Barrick EPS 為何暴增 256%，以及 2026 年還能不能續航

金價是主力：營運槓桿把好價格變成 EPS

Barrick 明確指出，第一季強勁獲利受到較高實現金價支撐 ^[5]。所謂實現金價，可理解為公司實際賣出黃金取得的價格口徑；對金礦商而言，當金價上升速度快於成本上升速度，每盎司的利潤空間就會被放大。

年增率看起來特別驚人，也與比較基期有關。2025 年第一季，Barrick 淨 EPS 為 0.27 美元、調整後淨 EPS 為 0.35 美元 ^[15]；到 2026 年第一季，這兩個數字分別升至 0.96 美元與 0.98 美元 ^[5]。因此，256% 是實質改善，但也受惠於前一年基期較低。

現金流同樣反映這種營運槓桿。Barrick 第一季營運現金流為 25.5 億美元，年增 111% ^[3]。

產量有幫忙，但不是「挖更多金」的故事

Barrick 第一季黃金產量確實優於原先計畫。公司生產 719,000 盎司黃金，高於 640,000–680,000 盎司的指引區間，主要受 Nevada Gold Mines、Veladero 表現強勁，以及 Loulo-Gounkoto 產能爬升帶動 ^[3]。

但這不等於黃金產量年比大爆發。2025 年第一季，Barrick 黃金產量為 758,000 盎司，反而高於 2026 年第一季的 719,000 盎司 ^[15][3]。換句話說，EPS 暴增的主軸不是「今年挖得比去年多很多」，而是「在較佳金價與成本條件下，把當季產量轉成更高獲利」。

成本控制：金價紅利能不能留下來的關鍵

成本是第二個關鍵槓桿。Barrick 表示，每盎司黃金成本優於計畫，原因包括採礦與加工效率改善 ^[3]。第一季黃金銷售成本為每盎司 1,922 美元，總現金成本為每盎司 1,327 美元，全維持成本（AISC）為每盎司 1,708 美元 ^[3]。

這些數字重要，是因為金礦商的獲利不只看金價，也看實現金價與每盎司成本之間的差距。若金價維持高檔、成本仍受控，Barrick 的利潤率可以保持強勁；反過來，若金價回落或成本滑升，同一套營運槓桿也可能反向壓縮獲利。

2026 可持續嗎？要分成兩件事看

Barrick 有機會在 2026 年維持不錯的獲利能力，但「維持高獲利」和「每季都年增 256%」是兩件不同的事。

公司給出的 2026 全年產量指引為黃金 290 萬至 325 萬盎司、銅 190,000 至 220,000 公噸 ^[13]。第一季 719,000 盎司黃金約占全年黃金指引的 22%–25%；49,000 公噸銅約占全年銅指引的 22%–26% ^[3][13]。這是穩健開局，但還不能單獨解讀為全年產量將大幅突破。

另一個需要留意的點是：Barrick 2026 年黃金產量指引，即使以上緣 325 萬盎司來看，也略低於 2025 年全年黃金產量 326 萬盎司 ^[13]。因此，2026 年獲利能否延續強勢，可能更依賴實現金價與成本執行，而不是單靠產量成長。

接下來市場會盯三件事

1. 實現金價能否維持高檔。 第一季獲利強勢受到較高實現金價支撐；若金價回落，利潤率壓力會更快浮現 ^[5]。
2. 每盎司成本能否守住計畫。 第一季成本優於計畫，是 EPS 放大的重要原因；若後續成本滑升，金價帶來的好處會被稀釋 ^[3]。
3. 關鍵礦山是否持續執行。 第一季產量優於指引，與 Nevada Gold Mines、Veladero 及 Loulo-Gounkoto 的表現有關，這些資產後續執行仍是 2026 年展望的核心 ^[3]。

結論

Barrick 第一季 EPS 暴增 256% 是真實的獲利跳升，但它更像是金價、產量與成本同時配合的一個強勢季度，而不是新的固定成長率。若高實現金價、穩定產量與成本紀律延續，Barrick 2026 年仍可維持強勁獲利；但把 256% 視為全年每季可複製的標準，風險就太高了。