歐洲股市狂潮：STOXX 600 衝破 656 點，背後有這四大推手

這波行情的背後，是四大強勁力量匯聚的結果——而每一股力量背後，也潛藏著各自的風險。

推動大漲的四大支柱

1. 創紀錄的財報季

這是最重要的驅動力。截至 8 月初，約 54% 的 STOXX 600 成分股已公佈第二季財報，整體盈餘年增率高達 23%（按公佈基礎計算），幾乎是分析師在 3 月底預測值（11.5%）的兩倍 。營收成長率則達 9.8%，也優於三個月前預期的 4.3% 。預估完整的第二季盈餘成長將落在 20.8% 左右（扣除能源類股則為 10.3%）。

這一優於預期的表現來得令人意外。歐洲企業獲利正朝著 2022 年以來最快的成長速度 邁進，這股盈餘動能也成為說服各大策略師上調目標價的關鍵因素 。

2. 美伊和平協議與油價回落

這波漲勢的起跑點，可追溯至 6 月達成的美伊初步和平協議，該協議重開了荷姆茲海峽，終結了為期三個月的衝突，並一舉掃除了籠罩歐洲經濟的能源成本陰霾 。STOXX 600 在協議宣佈當天（6 月 15 日）即創下 2026 年第一個歷史收盤新高 。自此之後，持續下跌的油價進一步支撐了市場信心，並幫助抵消了對中東局勢的持續擔憂 。

3. 人工智慧與科技股熱情

科技股是這波指數上漲的主要動力。全球對 AI 相關股票的胃口持續推動指數屢創新高，半導體和 AI 基礎設施類股是今年表現最突出的族群之一 。歐洲科技股在 7 月 31 日單日飆漲 2.2%，跟隨全球 AI 概念股的復甦 。半導體晶圓、晶片測試設備及相關硬體製造商是其中的最大贏家 。

4. 宏觀經濟環境改善

總體經濟背景也變得更加有利。歐元區 GDP 成長加速，綜合採購經理人指數（PMI）升破 52 關卡，顯示經濟正在擴張 。經濟成長轉強、地緣政治趨穩，以及能源成本降低，共同為股市創造了一個相當有利的環境。

各大頂級銀行的策略佈局

機構投資人的共識已從謹慎轉向日益看多，但在具體操作策略上存在顯著差異。

UBS——最為看多，目標 690 點

UBS 是主要投行中最積極的。其策略師將 STOXX 600 年底目標價從 630 點大幅上調至 690 點（以 7 月中旬水準計算，約有 8% 的上漲空間），並坦言先前「過於保守」。UBS 同時設定了 18 個月目標 760 點，意味著從當前水準來看，潛在漲幅約為 19% 。由 Gerry Fowler 和 Sutanya Chedda 領銜的團隊將此次上調歸因於 盈餘韌性、與 AI 相關的分析師調升評等，以及銀行業獲利預期改善 。UBS 帶領了 7 月一波上修目標價的潮流，其中包括美銀、德意志銀行和 Kepler Cheuvreux 。

美銀 BofA——看多落後補漲股，尤其是奢侈品與房地產

美銀的策略更具戰術性，甚至可以說是反向操作。他們並未追逐高動能的 AI 與科技股，而是押注資金輪動。美銀認為，隨著區域經濟改善以及擁擠的動能交易開始消退，歐洲小型股、電信股、房地產股、德國股票以及奢侈品股仍有進一步上漲空間 。

• 房地產股被認為正處於數十年來最佳的潛在回報期，受惠於利率趨穩以及低於歷史水準的估值 。
• 奢侈品股預計將跑贏同業多達 15%，因為落後股的補漲行情正在展開 。

美銀的宏觀預測顯示，歐洲小型股、電信股和房地產股在未來幾個月內，還有約 10% 的相對表現空間 。該行在 6 月時曾對動能行情 轉趨謹慎，警告歐洲高動能股票相對於低動能股票的表現差距已達年化 40%，是至少 20 年來最強的動能驅動行情，並建議投資人應開始轉向防禦性類股 。

德意志銀行——軟體股大漲 13% 後轉為中立

德意志銀行的立場最為細膩。在歐洲軟體類股一個月內大漲 13% 後，德銀策略師關閉了其方向性的「加碼」建議，並轉為對科技次產業 維持中立立場 。在題為《Semi Convinced II》的研究報告中，策略師 Maximilian Uleer 和 Johannes Schaller 寫道：「除非你有明確的看法，否則對該產業保持中立可能是最明智的做法」 。他們指出，進一步的上漲空間現在很大程度上取決於做多投資人是否增加持股 。

德銀最初是在 3 月將軟體股評級上調至加碼，當時他們認為市場對 AI 顛覆的恐懼已達頂峰，且軟體公司正處於歷史低本益比水位 。這個判斷事後看來相當精準——等權重的軟體/半導體策略的夏普比率高達 4.7，而純半導體配置僅為 3.8 。但在經歷一波凌厲漲勢後，該行判定其短期風險報酬已不再具吸引力。

不過，德銀在 7 月也與其他銀行一同上調了其整體 STOXX 600 的目標價 。

高盛——精選個股上看三位數漲幅

據報導，高盛預測其精選標的（如氫燃料電池公司 Ceres Power 和軍工股 Rheinmetall）具備三位數的上漲潛力，反映了其對能源轉型和歐洲國防支出等結構性成長故事的信心。不過，此項特定預測無法從現有資料中獨立驗證。

可能終結大漲的關鍵風險

推動大漲的同一股力量，同時也創造了弱點。以下為分析師和路透社報導指出的主要風險。

創紀錄的獲利預測高點

目前賣方分析師對歐洲企業的利潤率預估處於 歷史最高水準，幾乎沒有留下任何令人失望的空間。一旦出現任何投入成本壓力（來自能源、勞動力或原物料）或定價能力減弱，都將引發一波獲利預測下修。

股權風險溢價接近 25 年低點

隨著股權風險溢價被極度壓縮，市場對風險重新定價的緩衝空間非常有限 。這使得估值容易受到任何地緣政治或宏觀衝擊的影響。

波斯灣能源中斷

儘管美伊初步協議重新開放了荷姆茲海峽，但局勢依然脆弱。任何和平談判的挫折或敵對行動的重新爆發，都將逆轉油價下跌所帶來的順風，並重創歐洲股市 。

AI 投資報酬率仍待驗證

大型科技公司的大規模資本支出公告在短期內支撐了半導體類股，但 AI 基礎設施的長期需求仍充滿不確定性 。令人失望的投資報酬率週期可能戳破科技股的泡沫。德意志銀行明確指出了這一點，稱「長期需求前景仍面臨相當大的不確定性」。

債券殖利率下滑壓抑銀行股

歐洲銀行股是 2026 年這波大漲的關鍵驅動力之一 。如果較低的債券殖利率壓縮淨利差，銀行股的強勢表現可能出現逆轉，從而移除指數的一個主要支撐 。

半導體類股漲幅過大

一些策略師認為半導體類股已經超漲。如果該類股回檔 10% 或更多，將拖累整體科技股和 STOXX 600 指數走低 。美銀在 6 月曾點名 半導體、資本財、礦業和銀行 是四個估值與動能風險雙雙過高、下檔不對稱的類股 。

信貸壓力與違約率上升

在這波股市大漲的表面之下，信貸壓力正在累積。如果企業違約率出現超乎預期的攀升，將對銀行業和高收益債券類股造成壓力，為已經緊繃的市場再添一層風險。

彭博在 7 月對 18 位策略師進行的調查顯示，他們平均預測 STOXX 600 將在 2026 年底收在 647 點——這僅比當時的水準高出約 1% 。這個狹窄的平均值背後，是極為分歧的預測分佈，UBS 看 690 點，而少數看空的分析師仍預測指數將下跌。這波漲勢貨真價實，但它能否持續，市場的辯論仍方興未艾。