VanEck的比特幣多頭論點：50萬美元與2050年290萬美元，背後假設是什麼？

VanEck數位資產研究主管Matthew Sigel認為，比特幣可能仍處於牛市初期：從2025年10月高點回落，不一定代表長期採用趨勢已經反轉，也可能只是修正。不過，VanEck在2026年夏季發布的研究並非一面倒樂觀：一方面觀察到可能築底的跡象，另一方面也記錄了市場疲弱與資金流出的壓力。161213

VanEck提出哪些比特幣目標價？

**中期情境約為每枚50萬美元。**這個估值以比特幣市值達到黃金市值約一半為基準。它代表在特定假設下可能成立的估值情境，並非附有明確期限的價格預測。16

VanEck提出的2050年基準情境是290萬美元，媒體報導時常約略寫成300萬美元。模型假設比特幣年化成長率為15%，用於結算全球貿易的比例達5%至10%，而各國央行將資產的2.5%配置於比特幣。這些採用程度是情境成立的關鍵前提，不是模型保證會發生的結果。15

黃金與ETF，如何支撐看漲論述？

這套投資論述部分建立在比特幣作為「數位黃金」的定位上。相關報導指出，比特幣與黃金的相關性已升至多年高點。這可以為兩者的比較提供背景，但相關性本身並不能證明比特幣會取得黃金一半的市值。16

現貨交易所交易產品（ETP，包括ETF）則是另一項可能的需求來源；部分報導將機構資金流入列為看漲理由。然而，資金流向並非一直正面：VanEck在2026年6月的研究指出，美國現貨產品約流出50億美元。這使「ETF買盤持續支撐價格」的說法更需要加上但書。123

VanEck的2026年研究，如何看待這波回檔？

VanEck在7月的回顧中指出，比特幣價格約在63,700美元附近盤整，而非復甦，並警告礦工經濟狀況疲弱。13

到了8月，VanEck表示春季以來的跌勢似乎趨於穩定，並指出6月30日附近可能形成約58,500美元的低點。這是可能反轉的跡象，卻還不能確認新一輪牛市已經開始。同月研究也顯示，長期持有者在30天內賣出35.6萬枚比特幣，提醒市場不宜過早斷定底部已經確立。1224

9月，VanEck把焦點轉向AI資料中心與礦工爭取電力的競爭，並指出限制因素是電力，而非晶片。這可能提高部分礦工的能源基礎設施與供電安排的商業價值；但這是礦業公司的另一項投資論點，單靠它並不能證明比特幣價格必然上漲。10

礦工、AI電力需求與比特幣前景

比特幣與AI的連結，主要在於礦工所掌握的基礎設施：有電力來源或長期供電合約的公司，可能有機會把部分資源用於比特幣挖礦以外的業務。隨著AI資料中心對電力的需求增加，Sigel也認為礦工的供電協議可能更具價值。510

但這不代表礦工整體經營狀況良好。VanEck 7月報告指出，礦工經濟效益接近多年低點；6月研究則提到，部分礦工出售比特幣以支應營運。AI帶來的商機，與挖礦本身承受的獲利壓力，可以同時存在。1323

量子運算仍是長期風險

Sigel將量子運算視為需要留意的長期風險，但認為目前距離可能構成威脅仍遠，不足以成為立即賣出比特幣的理由。這是他對當前風險程度的判斷，並不代表量子技術未來不會帶來威脅。CNBC也報導，比特幣社群正在討論抗量子升級的框架。311

重點：這些是有條件的估值情境，不是價格承諾

Sigel的多頭觀點，將比特幣可能復甦的理由連結到其作為黃金替代品的吸引力，以及未來在支付與儲備資產上的採用。中期50萬美元情境取決於比特幣市值達到黃金的一半；2050年290萬美元基準情境則仰賴廣泛採用，以及年化成長率15%的假設。115

VanEck夏季研究同時提供看多與審慎的理由：可能已經築底，但礦工經濟效益疲弱、現貨產品資金流出，長期持有者也仍在賣出。因此，這些目標較適合視為依賴特定前提的估值情境，而非價格保證，更不能當成牛市已獲確認的證據。12132324