市場大跌之後，投資人關注的已不只是 Anthropic 上市時能開出多少估值，而是：公開市場還願不願意接手 AI 題材？匯豐策略師 Max Kettner 認為，Anthropic 計畫中的 IPO 可能比美國期中選舉更具市場決定性，因為它或許能直接檢驗投資人對 AI 交易的信心是否仍在。 217

這並不代表 IPO 一定能扭轉行情。更準確地說，上市反應可能成為一個醒目的風向指標：需求若能持續，或有助穩定市場情緒；若掛牌表現疲弱，則可能讓投資人更擔心 AI 股票的估值與後續買盤。這些是可能的市場解讀，並非必然結果。

為什麼 IPO 可能比期中選舉更關鍵？

Kettner 在週四美股大跌前兩週，已將股票評級從「最高度加碼」下調至「中性」。他當時指出，不論企業如何安排資本支出，市場對科技股的敘事都已轉為不利。 17

他也質疑，期中選舉能否真正消除多少市場風險：根據相關報導，投資人在選舉前幾乎沒有進行避險。相較之下，Anthropic IPO 是一項更直接、也更容易觀察的考驗——投資人是否願意接受 AI 公司的高估值，並在股票開始交易後繼續持有。彭博報導，Kettner 認為市場能否穩定，可能取決於這次 IPO。 238

他認為 AI 投資論點未必已經失效

Kettner 表示，單憑這波賣壓，還不能斷定 AI 投資的基本面已經改變。他提出的另一種可能解釋是，市場波動來自投資人調整持倉、被迫賣出等因素。 14

這項區分也說明了他為何一方面對整體市場保持謹慎，另一方面仍認為 IPO 可能發揮作用：如果賣壓主要反映資金撤出，而非投資人全面否定 AI 企業的前景，那麼能吸引持續需求的上市案，或許有助於修復信心。不過，現有資料並未證明賣壓完全是技術性因素，也不能保證 IPO 成功就會讓市場波動告一段落。

投資人估值預期已下修

彭博報導，Anthropic 展開正式 IPO 推介前，潛在買家討論的估值約為 1.2 兆至 1.3 兆美元；投資人先前向承銷銀行表達的估值預期，則約為 1.4 兆至 1.5 兆美元。 15 另有報導指出，部分買家考慮的估值低至 1.1 兆美元。 4

這些數字反映的是投資人的估算與討論，並不是最終發行價或公司正式訂出的估值。Anthropic 的公開申報文件也指出，發行價格區間尚未確定。 46

據報導，Kettner 認為，約 1 兆美元、而非 1.5 兆美元，可能更適合作為有利於市場消化的上市估值；他也提醒，若股價首週下跌 20% 至 30%，將是很糟的結果。 38 Anthropic 先前一次私募估值為 9,650 億美元。 34 這個比較能提供討論背景，但不代表 IPO 最終估值已經底定。

上市後的表現，可能比估值標題更有參考性

高估值能在 IPO 前吸引目光，但股票開始交易後的走勢，才會顯示公開市場買家是否願意在這個價格承接。Kettner 對首週大幅下跌的警告，點出兩者的差別：市場不只會看上市估值，也會看掛牌後的需求能否延續。 38

目前 IPO 仍是計畫中的發行案；Anthropic 的申報文件尚未列出發行股數或價格區間。 46 因此，外界流傳的估值應視為談判與預期，而非市場已經做出的定論。

對 Kettner 而言，這場考驗的影響可能不只限於 Anthropic。如果 IPO 能吸引持續買盤，或許能支持「投資人對 AI 的信心仍在」這種看法；若反應冷淡，也可能被解讀為整體 AI 投資熱潮的警訊。Anthropic IPO 因而可能成為市場測試，但單靠一次上市，還不足以為 AI 股票的前景定案。

市場大跌之後，投資人關注的已不只是 Anthropic 上市時能開出多少估值，而是：公開市場還願不願意接手 AI 題材？匯豐策略師 Max Kettner 認為，Anthropic 計畫中的 IPO 可能比美國期中選舉更具市場決定性，因為它或許能直接檢驗投資人對 AI 交易的信心是否仍在。 217

這並不代表 IPO 一定能扭轉行情。更準確地說，上市反應可能成為一個醒目的風向指標：需求若能持續，或有助穩定市場情緒；若掛牌表現疲弱，則可能讓投資人更擔心 AI 股票的估值與後續買盤。這些是可能的市場解讀，並非必然結果。

為什麼 IPO 可能比期中選舉更關鍵？

Kettner 在週四美股大跌前兩週，已將股票評級從「最高度加碼」下調至「中性」。他當時指出，不論企業如何安排資本支出，市場對科技股的敘事都已轉為不利。 17

他也質疑，期中選舉能否真正消除多少市場風險：根據相關報導，投資人在選舉前幾乎沒有進行避險。相較之下，Anthropic IPO 是一項更直接、也更容易觀察的考驗——投資人是否願意接受 AI 公司的高估值，並在股票開始交易後繼續持有。彭博報導，Kettner 認為市場能否穩定，可能取決於這次 IPO。 238

他認為 AI 投資論點未必已經失效

Kettner 表示，單憑這波賣壓，還不能斷定 AI 投資的基本面已經改變。他提出的另一種可能解釋是，市場波動來自投資人調整持倉、被迫賣出等因素。 14

這項區分也說明了他為何一方面對整體市場保持謹慎，另一方面仍認為 IPO 可能發揮作用：如果賣壓主要反映資金撤出，而非投資人全面否定 AI 企業的前景，那麼能吸引持續需求的上市案，或許有助於修復信心。不過，現有資料並未證明賣壓完全是技術性因素，也不能保證 IPO 成功就會讓市場波動告一段落。

投資人估值預期已下修

彭博報導，Anthropic 展開正式 IPO 推介前，潛在買家討論的估值約為 1.2 兆至 1.3 兆美元；投資人先前向承銷銀行表達的估值預期，則約為 1.4 兆至 1.5 兆美元。 15 另有報導指出，部分買家考慮的估值低至 1.1 兆美元。 4

這些數字反映的是投資人的估算與討論，並不是最終發行價或公司正式訂出的估值。Anthropic 的公開申報文件也指出，發行價格區間尚未確定。 46

據報導，Kettner 認為，約 1 兆美元、而非 1.5 兆美元，可能更適合作為有利於市場消化的上市估值；他也提醒，若股價首週下跌 20% 至 30%，將是很糟的結果。 38 Anthropic 先前一次私募估值為 9,650 億美元。 34 這個比較能提供討論背景，但不代表 IPO 最終估值已經底定。

上市後的表現，可能比估值標題更有參考性

高估值能在 IPO 前吸引目光，但股票開始交易後的走勢，才會顯示公開市場買家是否願意在這個價格承接。Kettner 對首週大幅下跌的警告，點出兩者的差別：市場不只會看上市估值，也會看掛牌後的需求能否延續。 38

目前 IPO 仍是計畫中的發行案；Anthropic 的申報文件尚未列出發行股數或價格區間。 46 因此，外界流傳的估值應視為談判與預期，而非市場已經做出的定論。

對 Kettner 而言，這場考驗的影響可能不只限於 Anthropic。如果 IPO 能吸引持續買盤，或許能支持「投資人對 AI 的信心仍在」這種看法；若反應冷淡，也可能被解讀為整體 AI 投資熱潮的警訊。Anthropic IPO 因而可能成為市場測試，但單靠一次上市，還不足以為 AI 股票的前景定案。