花旗策略師：債券殖利率上升，不一定是歐洲股市的壞消息

全球金融市場近期出現一個看似矛盾的局面：**債券價格大跌、殖利率快速上升，但歐洲股市仍顯得相對有韌性。**花旗（Citi）歐洲股票策略主管 Beata Manthey 指出，這種債市拋售「不一定對股市不利」，因為歐洲企業的獲利預期正在改善。

簡單說，如果企業賺得更多錢，股價就有能力抵消利率上升帶來的估值壓力。

為什麼殖利率上升不一定拖累股市

在金融市場的典型邏輯中，債券殖利率上升通常會對股市造成壓力。原因包括：

• 利率越高，未來企業盈利折現回現在的價值就越低
• 借貸成本上升，企業融資更昂貴

然而 Manthey 指出，歐洲整體股市的每股盈餘（EPS）預期目前是上升而不是下降。

當企業盈利持續成長時，股市就有基本面支撐，可以吸收一部分來自利率上升的負面影響。換句話說，企業獲利的改善能夠部分抵銷宏觀環境的壓力。

歐洲企業獲利正在加速

近期企業財報與市場預測也支持這個觀點。整體估計顯示，歐洲企業獲利增速可能創下三年來最快紀錄。

推動這波盈利成長的主要是兩個產業：

• 能源產業：中東衝突推高油氣價格，使歐洲石油與天然氣公司獲利大幅提升。
• 金融產業：利率上升通常有利銀行，因為貸款利差擴大，盈利能力提高。

這兩個產業對歐洲主要股市指數的盈利成長貢獻最大。

花旗仍看好股市仍有上行空間

花旗對整體股票市場的看法仍偏正面。該行認為，如果企業獲利預期持續穩定，全球股市仍可能有約 5% 的上漲空間。