BofA 與 Bernstein 為何看漲 ASML 55–70%？EUV 獨佔、AI 需求與 2,800 美元目標價全解析

3. 本益比倍數拉高至 40 倍，偏離歷史均值

Bernstein 將 2,623 美元的目標價建立在約 40 倍預期本益比的基礎上 。這遠高於 ASML 的歷史平均水準，也遠高於市場共識所使用的倍數。其理由在於：ASML 在 EUV 微影技術上的壟斷地位，使其成為「AI 時代無可取代的關鍵瓶頸節點」，而 AI 驅動的先進邏輯與 DRAM 需求正創造一個足以支撐更高本益比的超級資本支出週期 。

4. 台積電與英特爾訂單湧入

台積電與英特爾正全力進行 2 奈米及更先進製程的晶圓廠建置，這需要大量 EUV 及 High-NA EUV 系統。ASML 的訂單積壓已超過一年交期，Susquehanna 金融集團在進行渠道調查確認訂單積壓正在加速後，也大幅調升了其目標價 。ASML 已表示，2027 年的 EUV 訂單幾乎已全數確定，2028 年也已收到大量訂單，為未來需求提供了強大的能見度 。

5. BofA 列為「首選股」——中國威脅論被駁斥

美國銀行將 ASML 列為「首選股」（Top Pick），並對其美國存託憑證（ADR）設定 2,845 美元的目標價，該報告發布時隱含約 70% 的上漲空間 。分析師 Didier Scemama 特別針對中國風險——近期由中國官方支持的 DUV 技術突破曾導致 ASML 股價單日重挫 7%——提出論述，他認為這並非真實威脅：ASML 的技術護城河太過寬廣，中國競爭對手難以在短期內複製並達到量產規模 。

市場共識為何如此低？

分析師平均目標價約在 1,970 美元 。這個巨大的差距反映出市場對風險與報酬的根本性不同評估：

• 估值敏感度： GuruFocus 根據傳統現金流量折現模型（DCF）估算，認為 ASML 股價約被高估 45.5%。多頭陣營則反駁，這些模型使用了錯誤的成長假設。
• 中國不確定性： 部分分析師仍對出口管制、中國半導體自給自足的努力，以及 DUV 出貨限制可能導致的營收損失保持謹慎 。
• 執行風險： 要在 2027 年達成 91 台、2028 年 113 台 EUV 系統的出貨目標，ASML 必須成功擴張其供應鏈。花旗集團（Citi）近期指出，相較於最樂觀情境，ASML 的 2027 年增產計畫僅約 85 台，低於市場部分預測的 90 至 100 台 。
• 週期性風險： 半導體設備產業以週期性聞名。市場共識目標價隱含的前提是，AI 熱潮的利多已經充分反映在股價中，留給市場犯錯的空間有限。

爭論的核心分歧

下表整理了市場共識與 BofA/Bernstein 觀點之間的關鍵差異：

總結： 美國銀行與伯恩斯坦正押注一個高度確信的賭注：ASML 在 AI 驅動下的出貨量與定價能力，將推動其股價重新評價，達到較目前高出 55% 至 70% 的水準。而華爾街其他機構與重視估值的模型則看到更多風險與較少的指數型成長。ASML 股價目前在 1,740 美元附近徘徊，顯示市場——至少目前——站在謹慎的一方。