摩根士丹利對 24 檔 AI 基礎設施股的看法，重點不是它們能免於景氣降溫，而是部分供應商可能比其他公司更有韌性。若產品供應吃緊、客戶急於縮短資料中心上線時間，或公司有機會搶下更多市占，即使大型雲端業者與新興雲端業者的支出增速放慢，營收與獲利預估仍可能上修。533

但有一項重要限制：目前可取得的報導只揭露部分名單，無法據此還原全部 24 檔股票，也無法確認名單中是否包含南韓高頻寬記憶體（HBM）供應商。

目前能確認哪些公司？

已公開的名單摘錄列出電力相關項目的 Caterpillar、Cummins、Forgent Power Solutions 與 GE Vernova。34 這顯示選股範圍不限於晶片，也涵蓋資料中心建置所需的設備與電力環節；不過，僅憑這些資訊，還不足以重建完整名單或可靠判定每家公司所屬的全部產業分類。

現有來源沒有確認名單中記憶體、伺服器、儲存設備、光通訊、散熱或電氣設備的完整選股，也未證實南韓 HBM 供應商入列。因此，若直接列出這些領域的公司作為 24 檔成員，便超出了目前證據所能支持的範圍。

另有摩根士丹利相關報導估算，Nvidia、Vertiv 和 Broadcom 的 2027 年預估營收中，分別有 91.7%、90% 和 81% 與 AI 基礎設施需求相關。7 這些數字衡量的是營收曝險程度，並不代表它們已確認屬於這份獨立的 24 檔名單。

為何支出增速放慢，部分供應商仍可能受惠？

產業支出增速與個別供應商的成長速度並非同一回事。若某項產品供應有限、客戶願意付費以提早建置，或供應商能從競爭者手中取得更多訂單，公司仍有機會在整體支出成長放緩時擴大營收。摩根士丹利策略師 Nicholas Lentini 的相關說法，著眼於資料中心建置期間持續存在的供應瓶頸，以及客戶對縮短上市時間的重視。34

這仍是有條件的投資論點，而非保證。供應瓶頸可能緩解，客戶也可能延後部署；若如此，原本的定價能力或市占率機會未必能延續。支出成長降溫，仍可能對供應商造成影響。

成長率下降，不等於支出轉為下滑

摩根士丹利相關報導估計，超大規模雲端業者與新興雲端業者的 AI 基礎設施投資，2026 年約為 9,800 億美元，2027 年約 1.58 兆美元，2028 年約 1.8 兆美元。34 報導預期，支出成長率將從 2026 年接近翻倍，降至 2027 年約 60%，再降至 2028 年約 14%。35

這代表支出的「增速」減慢，而不是支出總額縮水：預測中的 2028 年支出仍高於 2027 年。不過，這些都是預測，並非保證會實現的支出水準。

2027 年的 1.58 兆美元估算納入租賃相關支出，據報較只計現金資本支出的口徑高約 14%。29 另一篇報導提到，資料中心租賃支出約為 1,950 億美元，並稱摩根士丹利將此類支出稱為「合成資本支出」；但目前可取得的其他摘錄，沒有獨立佐證這項租賃金額。11

高曝險與供應瓶頸，利多也可能伴隨風險

Nvidia 預估 2027 年營收有 91.7% 與 AI 基礎設施需求相關，表示其營收對這項需求的依賴程度高；這不是 Nvidia 占整體基礎設施支出的比率。47 在投資持續時，高曝險可能帶來更多機會；但若需求長期轉弱，影響也可能更直接。

電力供應則是另一項限制。路透報導指出，摩根士丹利認為 Nvidia 和 Broadcom 相對不易受到美國資料中心電力短缺影響，但部署延遲可能衝擊記憶體、光學元件及其他次級零組件供應商。報導所述的估計是，截至 2028 年美國電力淨短缺約 32 吉瓦；這與問題中提到的 57 吉瓦估計不同。17

若客戶在實際部署前已提前下單，而建置進度後來放慢，供應商可能面臨訂單轉弱或降價壓力。這是需要留意的風險情境，並非目前摘錄中有量化支持的摩根士丹利預測。對記憶體、光通訊和其他零組件而言，即使計畫中的資料中心投資總額仍高，部署延後也可能影響實際需求。17

投資人可以觀察什麼？

關鍵在於分辨公司的優勢來自持續性的供應稀缺或市占率提升，還是只受惠於可能消退的短期缺貨漲價。摩根士丹利的篩選邏輯，是認為前一類優勢可能讓部分公司在資本支出成長降溫時，仍獲得獲利預估上修。533

但現有證據不足以逐檔比較完整名單、確認南韓 HBM 供應商，或判定所有入選公司在支出持平時都能維持利潤率。這項論點談的是「選擇性韌性」，不是所有 AI 基礎設施股及其獲利都能不受支出放緩影響。

摩根士丹利對 24 檔 AI 基礎設施股的看法，重點不是它們能免於景氣降溫，而是部分供應商可能比其他公司更有韌性。若產品供應吃緊、客戶急於縮短資料中心上線時間，或公司有機會搶下更多市占，即使大型雲端業者與新興雲端業者的支出增速放慢，營收與獲利預估仍可能上修。533

但有一項重要限制：目前可取得的報導只揭露部分名單，無法據此還原全部 24 檔股票，也無法確認名單中是否包含南韓高頻寬記憶體（HBM）供應商。

目前能確認哪些公司？

已公開的名單摘錄列出電力相關項目的 Caterpillar、Cummins、Forgent Power Solutions 與 GE Vernova。34 這顯示選股範圍不限於晶片，也涵蓋資料中心建置所需的設備與電力環節；不過，僅憑這些資訊，還不足以重建完整名單或可靠判定每家公司所屬的全部產業分類。

現有來源沒有確認名單中記憶體、伺服器、儲存設備、光通訊、散熱或電氣設備的完整選股，也未證實南韓 HBM 供應商入列。因此，若直接列出這些領域的公司作為 24 檔成員，便超出了目前證據所能支持的範圍。

另有摩根士丹利相關報導估算，Nvidia、Vertiv 和 Broadcom 的 2027 年預估營收中，分別有 91.7%、90% 和 81% 與 AI 基礎設施需求相關。7 這些數字衡量的是營收曝險程度，並不代表它們已確認屬於這份獨立的 24 檔名單。

為何支出增速放慢，部分供應商仍可能受惠？

產業支出增速與個別供應商的成長速度並非同一回事。若某項產品供應有限、客戶願意付費以提早建置，或供應商能從競爭者手中取得更多訂單，公司仍有機會在整體支出成長放緩時擴大營收。摩根士丹利策略師 Nicholas Lentini 的相關說法，著眼於資料中心建置期間持續存在的供應瓶頸，以及客戶對縮短上市時間的重視。34

這仍是有條件的投資論點，而非保證。供應瓶頸可能緩解，客戶也可能延後部署；若如此，原本的定價能力或市占率機會未必能延續。支出成長降溫，仍可能對供應商造成影響。

成長率下降，不等於支出轉為下滑

摩根士丹利相關報導估計，超大規模雲端業者與新興雲端業者的 AI 基礎設施投資，2026 年約為 9,800 億美元，2027 年約 1.58 兆美元，2028 年約 1.8 兆美元。34 報導預期，支出成長率將從 2026 年接近翻倍，降至 2027 年約 60%，再降至 2028 年約 14%。35

這代表支出的「增速」減慢，而不是支出總額縮水：預測中的 2028 年支出仍高於 2027 年。不過，這些都是預測，並非保證會實現的支出水準。

2027 年的 1.58 兆美元估算納入租賃相關支出，據報較只計現金資本支出的口徑高約 14%。29 另一篇報導提到，資料中心租賃支出約為 1,950 億美元，並稱摩根士丹利將此類支出稱為「合成資本支出」；但目前可取得的其他摘錄，沒有獨立佐證這項租賃金額。11

高曝險與供應瓶頸，利多也可能伴隨風險

Nvidia 預估 2027 年營收有 91.7% 與 AI 基礎設施需求相關，表示其營收對這項需求的依賴程度高；這不是 Nvidia 占整體基礎設施支出的比率。47 在投資持續時，高曝險可能帶來更多機會；但若需求長期轉弱，影響也可能更直接。

電力供應則是另一項限制。路透報導指出，摩根士丹利認為 Nvidia 和 Broadcom 相對不易受到美國資料中心電力短缺影響，但部署延遲可能衝擊記憶體、光學元件及其他次級零組件供應商。報導所述的估計是，截至 2028 年美國電力淨短缺約 32 吉瓦；這與問題中提到的 57 吉瓦估計不同。17

若客戶在實際部署前已提前下單，而建置進度後來放慢，供應商可能面臨訂單轉弱或降價壓力。這是需要留意的風險情境，並非目前摘錄中有量化支持的摩根士丹利預測。對記憶體、光通訊和其他零組件而言，即使計畫中的資料中心投資總額仍高，部署延後也可能影響實際需求。17

投資人可以觀察什麼？

關鍵在於分辨公司的優勢來自持續性的供應稀缺或市占率提升，還是只受惠於可能消退的短期缺貨漲價。摩根士丹利的篩選邏輯，是認為前一類優勢可能讓部分公司在資本支出成長降溫時，仍獲得獲利預估上修。533

但現有證據不足以逐檔比較完整名單、確認南韓 HBM 供應商，或判定所有入選公司在支出持平時都能維持利潤率。這項論點談的是「選擇性韌性」，不是所有 AI 基礎設施股及其獲利都能不受支出放緩影響。