小米 2026 年第二季業績呈現鮮明的兩面性：公司在高階手機、人工智能（AI）及智能電動車等較高價值業務上持續推進，但擴張也帶來明顯的短期盈利壓力。

期內收入按年下跌 6.1% 至人民幣 1,089 億元，經調整淨利潤下跌 42.6% 至人民幣 62 億元，集團毛利率則由去年同期的 22.5% 降至 19.8%。收入及盈利均低於市場共識預期。 14

核心矛盾：產品升級成功，盈利能力卻倒退

小米透過優化產品組合及調高售價，令智能手機平均售價（ASP）創下歷史新高，部分抵銷記憶體成本上升的影響。然而，手機毛利率仍由一年前的 11.5% 跌至 8.5%。 15

這反映小米正有意減少不惜代價追求手機出貨量，轉而重視每部手機的盈利。在需求疲弱、競爭加劇的環境下，手機出貨量及收入均按年下降。 110

對投資者而言，手機業務仍是最重要的短期觀察指標：ASP 創新高，證明高階化策略正在發揮作用；但毛利率下滑則顯示，在零組件成本高企之際，小米的定價能力仍不足以完全轉嫁成本。

第二季的主要正面發展

手機定位持續向高階市場移動

創新高的 ASP 顯示小米銷售組合轉向較昂貴的產品，而加價措施也為吸收記憶體通脹提供緩衝。小米全球智能手機市場份額維持前三，連續第 24 個季度保持這一位置，並在 53 個國家及地區排名前三。 56

即使出貨量下降，這組數據仍反映產品質素及市場定位有所改善。需要注意的是，本季 ASP 上升並未帶動手機盈利同步增加，因為成本通脹吞噬了大部分好處。

MiMo-V2.5 展現早期 AI 使用及變現潛力

小米 MiMo-V2.5 大模型在 OpenRouter 平台的每週代幣使用量於 2026 年 8 月排名全球第一；據報其使用量在兩個月內增加超過六倍，並已透過 API 呼叫及代幣方案開始帶來收入。 5617

這對小米的戰略具有意義，因為公司希望將 AI 與更廣泛的裝置生態連接，而不是把大模型視為獨立的研究項目。不過，AI 收入目前仍屬早期階段，使用量領先尚不能視為對集團盈利已產生重大影響的證明。

海外零售及 IoT 生態繼續擴張

小米持續推動海外生態布局，並在期內新增超過 640 間零售店。 7823 更大的零售網絡既可支援手機銷售，也能為公司在海外推廣智能家居及其他物聯網（IoT）產品提供更多接觸點。

但 IoT 業務的同比表現較弱。相關收入受到去年同期中國消費補貼帶來的高基數影響而下跌，因此這次下降不宜簡單解讀為海外拓展失速：海外布局仍在推進，只是未能完全抵銷整體 IoT 業務面對的比較基數壓力。 4

電動車交付量保持強勁

小米第二季交付 104,199 部電動車，按年增長 28.2%，連續第六季錄得同比增長；SU7 系列累計交付量更突破 50 萬部。 371314

「智能電動車、AI 及其他創新業務」分部收入達人民幣 249 億元，按年增長 17.1%。其中智能電動車收入為人民幣 239 億元，其他相關業務包括 MiMo 系列帶來的 AI 收入，合共貢獻人民幣 10 億元。 17

此外，SkyNomad 增程式 SUV 的推出進一步擴大了小米的車款布局。 614

網路服務仍是最強的高毛利引擎

小米網路服務的月活躍用戶數（MAU）創新高，約達 7.7 億。該分部收入為人民幣 90 億元，毛利率高達 76.8%，是公司持續性及高毛利收入的重要來源。 61213

相較於硬件業務，網路服務能提供重要的利潤緩衝，也說明小米生態策略的財務價值：龐大的裝置用戶基礎，讓公司可以在手機、汽車或其他智能產品售出後，繼續探索服務及平台變現。

第二季的主要負面因素與風險

記憶體成本壓倒手機毛利改善

最直接的盈利問題來自記憶體及其他零組件成本上升。即使 ASP 創新高並採取加價措施，手機毛利率仍跌至 8.5%；集團整體毛利率亦由 22.5% 降至 19.8%。 146

小米面對的風險不只是零組件變貴。如果大幅加價，可能進一步削弱需求或導致市場份額流失；若由公司自行吸收成本，毛利率便會受壓。第二季顯示，產品組合升級及加價可以緩衝衝擊，卻未能完全消除影響。

手機銷量下跌，反映公司在保護單機經濟效益

手機收入按年下跌 7.5% 至人民幣 421 億元，出貨量亦減少。 10 管理層以盈利能力優先於銷量，或有助避免陷入無效的價格戰；但若高階手機需求未能迅速恢復，小米便會承受更大的增長壓力。

因此，本季可以有兩種同時成立的解讀：小米在產品經濟效益上展現更高紀律，但策略也證明市場需求仍然艱難，公司必須在出貨量與利潤之間作出取捨。

新增長業務仍然虧損

「智能電動車、AI 及其他創新業務」分部雖然錄得人民幣 249 億元收入及 19.2% 毛利率，仍錄得約人民幣 26 億元經營虧損。 471117

這些投資可能是建立汽車規模及 AI 能力的必要代價，但現階段仍拖累集團整體盈利。市場真正關心的是，電動車銷量持續增加後，能否形成持久的經營槓桿，同時減少對擴張、研發及新產品上市的高額投入依賴。

電動車毛利表現仍然波動

電動車交付量增長強勁，但盈利能力尚未穩定。該分部毛利率為 19.2%，受到產品組合及定價因素影響，包括價格較低的 SU7 車款佔比增加。 71517

SkyNomad 的推出也增添了新的變數。增程式 SUV 有助小米進入更廣泛的汽車市場，但其最終對毛利率的貢獻，仍取決於定價、配置及生產成本。換言之，第二季證明了需求及規模正在增長，卻尚未證明小米已建立穩定的電動車盈利模式。

管理層對短期前景保持審慎

管理層指出，消費需求復甦乏力、競爭加劇及零組件成本壓力，可能令 2026 年第三季的營運仍面對短期壓力。路透社亦報道，小米本季收入及經調整盈利均低於市場共識。 1

因此，投資者不能單純把 AI 使用量、電動車交付量及手機 ASP 上升，直接外推為下一季盈利增長。短期業績仍取決於成本走勢及需求狀況。

小米第二季業績的真正含義

小米 2026 年第二季既不是單純的增長季度，也不只是一次盈利預警。業績顯示，公司在高階手機、AI、海外分銷、電動車及網路服務方面確實取得進展，但成熟硬件業務的經濟效益同時受到成本上升及需求疲弱打擊。

本季最值得肯定的訊號包括手機 ASP 創新高、全球手機市場份額連續第 24 季位居前三、電動車交付 104,199 部、MiMo-V2.5 開始出現早期變現，以及網路服務活躍用戶數創新高。最需要警惕的則是手機毛利率跌至 8.5%、手機出貨量下滑、新業務錄得約人民幣 26 億元經營虧損，以及電動車盈利能力仍不穩定。

實際結論是：小米的長期多元化故事正變得更具說服力，但第二季也提醒市場，多元化並不會消除週期性風險。接下來，投資者將密切留意記憶體成本壓力是否緩解、手機需求能否穩定，以及電動車增長何時能轉化為更持續的經營利潤。 1

小米 2026 年第二季業績呈現鮮明的兩面性：公司在高階手機、人工智能（AI）及智能電動車等較高價值業務上持續推進，但擴張也帶來明顯的短期盈利壓力。

期內收入按年下跌 6.1% 至人民幣 1,089 億元，經調整淨利潤下跌 42.6% 至人民幣 62 億元，集團毛利率則由去年同期的 22.5% 降至 19.8%。收入及盈利均低於市場共識預期。 14

核心矛盾：產品升級成功，盈利能力卻倒退

小米透過優化產品組合及調高售價，令智能手機平均售價（ASP）創下歷史新高，部分抵銷記憶體成本上升的影響。然而，手機毛利率仍由一年前的 11.5% 跌至 8.5%。 15

這反映小米正有意減少不惜代價追求手機出貨量，轉而重視每部手機的盈利。在需求疲弱、競爭加劇的環境下，手機出貨量及收入均按年下降。 110

對投資者而言，手機業務仍是最重要的短期觀察指標：ASP 創新高，證明高階化策略正在發揮作用；但毛利率下滑則顯示，在零組件成本高企之際，小米的定價能力仍不足以完全轉嫁成本。

第二季的主要正面發展

手機定位持續向高階市場移動

創新高的 ASP 顯示小米銷售組合轉向較昂貴的產品，而加價措施也為吸收記憶體通脹提供緩衝。小米全球智能手機市場份額維持前三，連續第 24 個季度保持這一位置，並在 53 個國家及地區排名前三。 56

即使出貨量下降，這組數據仍反映產品質素及市場定位有所改善。需要注意的是，本季 ASP 上升並未帶動手機盈利同步增加，因為成本通脹吞噬了大部分好處。

MiMo-V2.5 展現早期 AI 使用及變現潛力

小米 MiMo-V2.5 大模型在 OpenRouter 平台的每週代幣使用量於 2026 年 8 月排名全球第一；據報其使用量在兩個月內增加超過六倍，並已透過 API 呼叫及代幣方案開始帶來收入。 5617

這對小米的戰略具有意義，因為公司希望將 AI 與更廣泛的裝置生態連接，而不是把大模型視為獨立的研究項目。不過，AI 收入目前仍屬早期階段，使用量領先尚不能視為對集團盈利已產生重大影響的證明。

海外零售及 IoT 生態繼續擴張

小米持續推動海外生態布局，並在期內新增超過 640 間零售店。 7823 更大的零售網絡既可支援手機銷售，也能為公司在海外推廣智能家居及其他物聯網（IoT）產品提供更多接觸點。

但 IoT 業務的同比表現較弱。相關收入受到去年同期中國消費補貼帶來的高基數影響而下跌，因此這次下降不宜簡單解讀為海外拓展失速：海外布局仍在推進，只是未能完全抵銷整體 IoT 業務面對的比較基數壓力。 4

電動車交付量保持強勁

小米第二季交付 104,199 部電動車，按年增長 28.2%，連續第六季錄得同比增長；SU7 系列累計交付量更突破 50 萬部。 371314

「智能電動車、AI 及其他創新業務」分部收入達人民幣 249 億元，按年增長 17.1%。其中智能電動車收入為人民幣 239 億元，其他相關業務包括 MiMo 系列帶來的 AI 收入，合共貢獻人民幣 10 億元。 17

此外，SkyNomad 增程式 SUV 的推出進一步擴大了小米的車款布局。 614

網路服務仍是最強的高毛利引擎

小米網路服務的月活躍用戶數（MAU）創新高，約達 7.7 億。該分部收入為人民幣 90 億元，毛利率高達 76.8%，是公司持續性及高毛利收入的重要來源。 61213

相較於硬件業務，網路服務能提供重要的利潤緩衝，也說明小米生態策略的財務價值：龐大的裝置用戶基礎，讓公司可以在手機、汽車或其他智能產品售出後，繼續探索服務及平台變現。

第二季的主要負面因素與風險

記憶體成本壓倒手機毛利改善

最直接的盈利問題來自記憶體及其他零組件成本上升。即使 ASP 創新高並採取加價措施，手機毛利率仍跌至 8.5%；集團整體毛利率亦由 22.5% 降至 19.8%。 146

小米面對的風險不只是零組件變貴。如果大幅加價，可能進一步削弱需求或導致市場份額流失；若由公司自行吸收成本，毛利率便會受壓。第二季顯示，產品組合升級及加價可以緩衝衝擊，卻未能完全消除影響。

手機銷量下跌，反映公司在保護單機經濟效益

手機收入按年下跌 7.5% 至人民幣 421 億元，出貨量亦減少。 10 管理層以盈利能力優先於銷量，或有助避免陷入無效的價格戰；但若高階手機需求未能迅速恢復，小米便會承受更大的增長壓力。

因此，本季可以有兩種同時成立的解讀：小米在產品經濟效益上展現更高紀律，但策略也證明市場需求仍然艱難，公司必須在出貨量與利潤之間作出取捨。

新增長業務仍然虧損

「智能電動車、AI 及其他創新業務」分部雖然錄得人民幣 249 億元收入及 19.2% 毛利率，仍錄得約人民幣 26 億元經營虧損。 471117

這些投資可能是建立汽車規模及 AI 能力的必要代價，但現階段仍拖累集團整體盈利。市場真正關心的是，電動車銷量持續增加後，能否形成持久的經營槓桿，同時減少對擴張、研發及新產品上市的高額投入依賴。

電動車毛利表現仍然波動

電動車交付量增長強勁，但盈利能力尚未穩定。該分部毛利率為 19.2%，受到產品組合及定價因素影響，包括價格較低的 SU7 車款佔比增加。 71517

SkyNomad 的推出也增添了新的變數。增程式 SUV 有助小米進入更廣泛的汽車市場，但其最終對毛利率的貢獻，仍取決於定價、配置及生產成本。換言之，第二季證明了需求及規模正在增長，卻尚未證明小米已建立穩定的電動車盈利模式。

管理層對短期前景保持審慎

管理層指出，消費需求復甦乏力、競爭加劇及零組件成本壓力，可能令 2026 年第三季的營運仍面對短期壓力。路透社亦報道，小米本季收入及經調整盈利均低於市場共識。 1

因此，投資者不能單純把 AI 使用量、電動車交付量及手機 ASP 上升，直接外推為下一季盈利增長。短期業績仍取決於成本走勢及需求狀況。

小米第二季業績的真正含義

小米 2026 年第二季既不是單純的增長季度，也不只是一次盈利預警。業績顯示，公司在高階手機、AI、海外分銷、電動車及網路服務方面確實取得進展，但成熟硬件業務的經濟效益同時受到成本上升及需求疲弱打擊。

本季最值得肯定的訊號包括手機 ASP 創新高、全球手機市場份額連續第 24 季位居前三、電動車交付 104,199 部、MiMo-V2.5 開始出現早期變現，以及網路服務活躍用戶數創新高。最需要警惕的則是手機毛利率跌至 8.5%、手機出貨量下滑、新業務錄得約人民幣 26 億元經營虧損，以及電動車盈利能力仍不穩定。

實際結論是：小米的長期多元化故事正變得更具說服力，但第二季也提醒市場，多元化並不會消除週期性風險。接下來，投資者將密切留意記憶體成本壓力是否緩解、手機需求能否穩定，以及電動車增長何時能轉化為更持續的經營利潤。 1