中際旭創港股掛牌：68億美元IPO首日表現平淡，AI降溫與美國風險成焦點

首日開局遇冷

中際旭創首日開盤價為HK$971，已低於HK$980的IPO定價。早盤股價一度下跌3%，最終收市下跌約1.28%。《華爾街日報》報導指出，其股價較初始上市參考價下跌了12.95%，顯示市場反應冷淡。當日恒生指數幾乎持平，而恒生科技指數則下跌1%。

香港自2019年以來最大上市

此次IPO以每股HK$980的價格，發行5,450萬股H股，合共集資約534.1億港元（68.1億美元），低於先前公佈的最高指示價HK$1,010。這使其成為香港自2019年阿里巴巴129億美元二次上市以來最大型的上市項目。在2026年亞洲市場中，其規模僅次於中國記憶體晶片製造商長鑫存儲（CXMT）在上海上市的86億美元集資。若包括15%的超額配股權（Greenshoe）在內，該交易的總規模可能達到81億美元。

主席預先宣布11億美元回購撐市

就在上市前夕，中際旭創主席宣布計劃回購其深圳上市A股，規模最高達80億元人民幣（約11億美元）。此舉明確旨在穩定股價及市場情緒，顯示管理層在市場波動環境下對公司前景的信心。這項回購計劃成功幫助其深圳股價在廣泛拋售後趨於穩定。

星級基石投資者陣容

儘管首日交易表現平平，但機構投資者的需求異常強勁。此次發售吸引了33名基石投資者，合共承購34.5億美元的股份，約佔按最高價格計算之基礎發售規模的49.1%。

主要基石投資者包括：

• 主權財富基金： 淡馬錫控股（新加坡）、阿布扎比投資局（ADIA）
• 全球資產管理公司： 貝萊德（BlackRock）、摩根大通資產管理、惠靈頓管理公司、加拿大退休金計劃投資委員會（CPPIB）
• 投資機構： 高瓴投資、Aspex Management、雲鋒基金、貝恩資本、博裕資本
• 科技巨頭： 阿里巴巴、騰訊

根據招股書，機構投資者部分超額認購超過13倍。香港公開發售部分超額認購約16.8倍，國際配售部分則超額認購9.7倍。

集資所得用途

中際旭創表示，IPO集資金額主要用於：

• 研發下一代光互聯技術，計劃在未來五年內投入約24億美元用於光互聯研發
• 全球產能擴張，包括在東南亞潛在的海外製造基地，以提高產能
• 供應鏈升級及策略性收購
• 一般企業用途及營運資金

AI熱潮降溫與市場反應

此次上市正值全球投資者對AI相關股票信心減弱之際。AI股的廣泛拋售為其市場表現帶來了壓力。《華爾街日報》指出，投資者正在重新評估對人工智能股票的信任。《南華早報》亦形容此次IPO是在「投資者對AI相關股票信心減弱」的背景下進行。值得注意的是，即使行業出現降溫，這宗交易仍能達到如此規模，反映市場對AI基礎設施標的仍有巨大需求。

高度依賴美國收入及主要風險

公司在招股書及文件中披露了多項重大風險：

• 美國收入集中度： 2026年第一季有61.7%的收入來自美國，較2025年全年的57.3%有所上升。公司高度依賴美國超大規模數據中心客戶，包括輝達（Nvidia）及Meta。

• 中國軍方企業黑名單： 美國國防部於2026年6月8日將中際旭創列入其「中國軍方企業」清單。公司表示該認定本身並不會限制其與美國客戶的業務往來或證券交易，但仍構成監管和聲譽風險。

• 極度客戶集中度： 2026年第一季，前五大客戶貢獻了81.9%的收入，使其增長和盈利高度依賴少數客戶的採購決策。

• 地緣政治風險： 若中美貿易緊張局勢、出口管制或制裁升級，可能對中際旭創向其主要客戶銷售產品的能力造成重大損害。此次IPO定價為HK$980——較其深圳上市股價折讓約11%——被市場普遍視為已反映了美國收入風險溢價。