一場640億美元的豪賭與閃電分手：比爾 · 阿克曼與環球音樂集團的投資浮世繪

比爾 · 阿克曼（Bill Ackman）對全球最大音樂公司環球音樂集團（Universal Music Group，簡稱UMG）的激進追逐，在2026年6月初戛然而止。就在環球音樂董事會拒絕他高達640億美元收購提案的短短數日後，潘興廣場資本管理公司（Pershing Square Capital Management）便著手清算了手上剩餘的全部持股。如此迅速的退出，為這項包含大膽非邀約收購、董事會一致否決，以及快速拆解可觀部位的多年投資，畫下了戲劇性的句點。

四月提案：一份溢價78%、價值640億美元的收購方案

2026年4月7日，潘興廣場提交了一份非約束性提案，計劃透過與潘興廣場SPARC控股公司（Pershing Square SPARC Holdings）合併的方式，收購環球音樂所有流通在外的股份 。這筆交易對環球音樂的估值約為640億美元，或約557.5億歐元 。

這份收購提案被精心設計為一個慷慨的「現金搭配股票」方案，旨在贏得股東支持：

• 94億歐元的現金，相當於每股5.05歐元 。
• 股東持有的每一股現有股票，可換得0.77股的新環球音樂實體股票。

潘興廣場估算，這份包裹的總價值約為每股30.40歐元，這意味著相較收購消息公開前、未受影響的股價，有約78%的溢價 。

為了籌措現金部分的資金，潘興廣場規劃了多元的資金來源：約25億歐元來自自有基金，約54億歐元來自新發行的投資級債券，以及約15億歐元來自出售環球音樂持有的Spotify股權，其中一部分收益甚至規劃回饋給環球音樂旗下的音樂人 。

這項提案的核心之一，是計劃讓環球音樂的股票在紐約證券交易所重新掛牌，將其主上市地從荷蘭阿姆斯特丹遷往美國。阿克曼主張，此舉將能吸引更廣泛的美國投資人基礎，進而釋放公司價值 。

五月否決：「顯著低估了環球音樂的價值」

環球音樂的董事會花了約七週時間審議，最終於2026年5月29日正式拒絕了這項提案，且決議是全體一致的 。

董事會在聽取外部財務與法律顧問的建議後，發布了一份措辭強硬的官方聲明。聲明指出，這份要約「不符合環球音樂、其股東、音樂人、詞曲作者、員工及其他利害關係人的最佳利益」，並總結該提案從根本上 「顯著低估了環球音樂的價值及其未來前景」 。

一個董事會要拒絕一份高出78%的溢價，必須對公司未來的價值創造抱有極其強烈的信念。聲明中也提到，股東間存在支持董事會決策的「強烈共識」 。

即刻退出：拋售8,060萬股

潘興廣場的回應來得極其迅速。2026年6月3日，報導便證實該基金正準備出售其剩餘的所有環球音樂持股。這筆交易涉及約8,060萬股股票，並以「隔夜配售」的方式出售給機構投資人 。

當時的初步報導預估，本次出售的總收益約為16億美元，但最終的每股確切價格與總收益，在報導當下尚未定案 。此外，也沒有消息證實環球音樂在此次潘興廣場的退出中，同步進行了股票回購。

這次的股票出售，徹底清空了潘興廣場的部位，為這項曾是該公司多年來最大持股的投資，正式關上了大門 。

五年投資的數字透視

潘興廣場與環球音樂的淵源始於一個長期看好的信念，在公司公開上市前便已建立部位。

• 最初進場（2021年）： 在環球音樂於2021年9月上市前，潘興廣場從法國媒體集團威望迪（Vivendi）手中收購了約10%的股權。該交易的定價，是基於環球音樂350億歐元的企業價值 。
• 逐步減持： 數年來，潘興廣場穩定地降低持股。2025年1月，它將約2.6%的環球音樂股票分配給了自己的有限合夥人 。到了2025年3月，潘興廣場再出售了另外2.7%的股權（即約5,000萬股，每股價格26.60歐元），套現超過14億美元 。
• 持股高峰： 即使在2025年初的分配之後，潘興廣場仍持有7.6%的環球音樂股權 。在持股高峰期，環球音樂曾佔該基金投資組合約27%的比重 。

儘管就整體而言，這是一筆成功的投資，但潘興廣場在這五年間的總毛利或內部報酬率（IRR）等精確數字並未被公開。以350億歐元的估值進場，卻能在後續以明顯更高的溢價分批出售持股，無疑帶來了豐厚的回報，但具體的總收益數字仍未揭露。這次針對剩餘股份的最終隔夜出售，為這段最終未能實現全面收購野心的五年投資，果決地畫下了句點。