Salesforce 第一季財報：AI 動能強勁，但大規模舉債回購引發市場疑慮

Agentforce 驅動 AI 成長引擎

本季財報的最大亮點，無疑是來自其 AI 平台 Agentforce 的爆炸性成長。這套能讓企業建置與部署自主化 AI 代理人的解決方案，正在快速轉化為實際的財務貢獻。

• Agentforce 年度經常性收入（ARR）：一舉突破 12 億美元關卡，較去年同期暴增 205% 。此數字證明了自上季以來的強勁成長動能並未停歇。
• 整體 AI 與數據 ARR：若將 Agentforce、Data 360 及 Informatica Cloud 等數據與 AI 產品的 ARR 合計，總額已逼近 34 億美元，年增超過 200% 。
• AI 使用量能：Salesforce 定義的「代理工作單位」（Agentic Work Units, AWUs）——即 AI 代理人完成的任務數——累計已達 38 億個，較前一季成長 111% 。為完成這些任務，平台已處理超過 28.6 兆個代幣（tokens），較上季大增 152% 。
• 高階產品需求暢旺：包含 One Edition 與 for Apps 在內的高階 Agentforce 產品訂單量，較去年同期成長近 60%，其中超過半數來自既有客戶的增購 。

保守的未來展望與創紀錄的股東回饋

除了營運績效，Salesforce 在未來展望與股東回饋上釋出的訊息則顯得錯綜複雜，成為壓抑股價的關鍵因素。

上調後的全年財務預測

• 全年營收：預估落在 459 億至 462 億美元之間，年增約 11%，其中約 3 個百分點來自 Informatica 的貢獻 。此展望的中位數略低於市場共識的 461.2 億美元 。
• 全年非 GAAP 每股盈餘：大幅上修至 14.06 至 14.12 美元，遠高於 FactSet 調查的分析師平均預估 13.23 美元 。
• 全年非 GAAP 營業利益率：維持在 34.3% 。
• 第二季財測：營收預估介於 112.7 億至 113.5 億美元之間，非 GAAP 每股盈餘則為 3.25 至 3.27 美元 。

創紀錄的股東回饋計畫
Salesforce 在第一季向股東返還了創紀錄的 275 億美元，規模相當驚人 。這筆鉅額資金主要包含兩部分：

• 271 億美元的股票回購：其中核心是一項新的 250 億美元加速股票回購（ASR）協議，公司已在第一季預先取得約 1.03 億股，約占預計總回購量的八成 。
• 3.65 億美元的股利發放：公司維持每股 0.44 美元的季度股利，年化股利為 1.76 美元 。

股價不漲反跌：市場在擔憂什麼？

儘管繳出優於預期的營運成績，Salesforce 股價在財報公布後仍以下跌作收。該股在 5 月 27 日正常交易時段以 178.27 美元收盤 。進入盤後交易最初雖一度小漲約 0.82% 至 179.73 美元附近，但隨後賣壓湧現 。

市場的負面反應可能源於以下幾點顧慮：

1. 全年營收展望低於預期：雖然公司調升了獲利預測，但其全年營收預估 459 億至 462 億美元，略低於市場共識的 461.2 億美元 。這暗示著整體營收成長可能面臨一些逆風，或比較基期較高。
2. 大規模舉債回購的雙面刃：為支應 250 億美元的庫藏股計畫而大舉發債，引發市場擔憂。增加的利息支出將侵蝕現金流，Salesforce 也因此將全年營運現金流成長率預測，從原本可能落在 9-10% 的水準，下修至約 4-5% 。
3. 低迷的市場氛圍：早在財報公布前，Salesforce 股價今年以來已下跌約 32%，顯示企業軟體類股正面臨整體市場的挑戰，且市場仍在觀察 AI 投資能否快速、廣泛地轉化為營收成長動能 。

不過，分析師對 Salesforce 的長期看法仍相對樂觀。目前市場對 CRM 股票的共識評級為「中度買進」，平均目標價約在 274.12 美元，顯示多數專業機構認為，財報公布後的股價拉回，可能是短線市場情緒與公司長期 AI 發展前景之間出現的錯位 。