Arm 第一季財報營收創紀錄、AI 利多，但股價為何仍跌 8%？

• 總營收： 12.89 億美元，年增 22%，優於市場預期的 12.7 億美元，為歷年同期新高。
• 權利金收入： 7.15 億美元，年增 22%，同創第一季紀錄。
• 授權及其他收入： 5.74 億美元，年增 23%，亦為第一季新高紀錄。
• 非 GAAP 每股盈餘（EPS）： 0.45 美元，年增 29%，比市場預期的 0.40 美元高出 0.05 美元。
• GAAP 淨利： 2.7 億美元，較去年同期的 1.3 億美元翻倍。
• 非 GAAP 營業利潤率： 40%，優於去年同期的 37%。
• 第二季財測： 營收預估介於 13.7 億至 14.3 億美元之間，優於分析師預期的 13.5 億美元。

營收創紀錄的三大驅動力

三大趨勢同時發酵，締造 Arm 的歷史新高季度：

AI 資料中心需求激增。 資料中心權利金收入年增超過一倍，主要受惠於 AWS、Google、微軟、NVIDIA 等超大規模雲端業者積極布建 Arm 架構伺服器。雲端 AI 是本季最大的單一成長動能。資料中心權利金收入已連續兩季實現年倍增。

Arm AGI CPU 需求大爆發。 Arm 專為生成式 AI 打造的 AGI CPU（人工通用智慧 CPU），自 2026 年 3 月推出以來客戶需求急遽攀升，累積設計管線（cumulative design pipeline）在 2027 與 2028 會計年度總計已超過 20 億美元，是前一季所提 10 億美元商機的兩倍。

Armv9 架構轉換效應。 Armv9 晶片權利金費率較高，隨著更多客戶採用新一代架構，直接推升每顆晶片的權利金收入。採用 Armv9 技術的晶片目前約占 Arm 權利金收入的 25%。

股價為何在利多後下跌？

儘管財報表現強勁，ARM 股價在財報公布後盤後交易中一度下跌約 8%。問題不在於營運基本面，而是股價已經太貴。ARM 當時的本益比超過 100 倍，只要市場察覺一絲成長趨緩的信號，股價便可能大幅波動。

不過，隨後股價逐步回升，數日後回到約 280 至 300 美元之間，八月初更突破 280 美元關卡。整體而言，ARM 股價在 2026 年七月累計下跌約 34%，之後才止穩反彈。

分析師看法分歧

分析師對 Arm 的評價出現明顯分歧——多數看好基本面，但對估值態度謹慎：

• Jefferies： 維持「買進」評等，目標價 320 美元。
• 摩根大通（JPMorgan）： 目標價從 240 美元調升至 255 美元。
• 摩根士丹利（Morgan Stanley）： 目標價從 202 美元調升至 212 美元。
• 美銀證券（Bank of America，分析師 Vivek Arya）： 維持「持有」評等，但目標價從 460 美元大幅下修至 260 美元，主因是智慧型手機銷售疲軟。
• 滙豐銀行（HSBC）： 將目標價降至 230 美元，同時調降評等，認為市場對 CPU 的題材炒作已「過頭」。
• 富國銀行（Wells Fargo）： 目標價從 410 美元降至 350 美元，但維持「加碼」評等。
• 加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital）： 形容 Arm 的估值「頗具爭議性」，高本益比是其風險。

綜合共識： 在追蹤 Arm 的 40 位分析師中，平均評等為「買進」，12 個月目標價約為 287 美元。

AI 需求與 Armv9 架構的關鍵角色

本季財報清楚顯示 Arm 在 AI 領域的策略地位。執行長 Rene Haas 表示：「AI 基礎設施轉向 Arm 架構的趨勢持續加速。」 Armv9 架構是 Arm 提升營收的關鍵工具：其權利金費率更高，因此隨著採用率提高，每顆晶片能為 Arm 帶來更多收入。Arm 指出，Armv9 採用率持續攀升，正在「提高每顆晶片的權利金收入」。

Arm 並已將長期營收目標上調至 250 億美元，主要受 AI 擴張與 Armv9 滲透率提升所支撐。不過，智慧型手機市場疲軟與記憶體價格上漲，使 Arm 將全年權利金成長展望下調至「高十位數百分比」（high teens），這項調整也抑制了部分市場熱情。