Arm 創紀錄營收難敵供應鏈陰霾：AI 需求飆升，股價卻因供貨限制重挫

第一季財報重點

Arm 的兩大業務部門雙雙創下同期新高 ：

• 營收： 12.9 億美元，年增 22%，高於市場預期的 12.6–12.7 億美元 。
• 調整後 EPS： 0.45 美元，年增 29%，比預期的 0.40 美元高出 0.05 美元 。
• 授權及其他收入： 8.19 億美元，年增 29%，為歷年第一季最高 。
• 權利金收入： 6.71 億美元，年增 11%，同樣創下第一季紀錄 。

資料中心權利金收入連續第二季較去年同期翻倍成長，主要受惠於大型雲端業者（hyperscalers）廣泛採用 Arm 架構的客製化晶片 。

針對第二季（Q2 FY2027），管理階層給出的營收展望高於市場預期，調整後 EPS 預測區間為 0.43 至 0.51 美元，高於 0.43 美元的共識值 。

股價反應：熟悉的劇本

儘管是「Beat-and-Raise」（財報與展望雙雙優於預期）的季度，股價仍在盤後重挫 。

• 股價在盤後交易大跌約 8%，當日常規收盤約在 245 美元附近，隨後進一步下滑 。
• 第二季 EPS 財測中值（0.47 美元）在當前偏高的本益比下，讓部分投資人感到失望 。
• AI 資料中心晶片的供應限制是市場關注的核心利空——上季（Q4 FY2026）已出現過類似情況：財報優於預期，但股價因供應疑慮下跌 6% 。

這波賣壓反映了 Arm 股價在財報後的典型波動模式：經常在盤後因財測或管理層審慎言論而下跌，但後續正常交易時段反而可能反彈 。

AI 業務關鍵動能與展望

AGI CPU（Arm 通用基礎設施 CPU）

AGI CPU 是 Arm 自行設計的資料中心處理器，代表 Arm 從單純授權與權利金模式，進一步擴展至銷售完整晶片設計以因應 AI 工作負載 。管理階層揭露，在 2027 與 2028 會計年度，累計客戶需求已超過 20 億美元，較最初發表時翻倍 。

Meta 擔任首席共同開發商，為 Arm 的資料中心擴張提供了關鍵支撐，也顯示大型雲端業者的深度投入 。

資料中心權利金

第一季資料中心權利金收入連續第二季較去年同期翻倍成長 。成長動能來自雲端業者持續擴大 Arm 架構客製化晶片在 AI 工作負載的部署 ：

• Nvidia 次世代 Vera CPU 採用 Arm 架構，每一台 Vera 機櫃都將為 Arm 帶來權利金收入 。
• Google 持續在其 TPU 系統旁部署 Arm 架構的 Axion CPU 。
• Amazon（AWS） 仍是 Arm 架構 Graviton 晶片的主要客戶 。
• Microsoft 部署 Arm 架構的 Cobalt CPU 。

大型科技客戶需求

授權收入成長 29%，反映客戶為因應 AI、雲端與客製化晶片需求，紛紛與 Arm 簽訂長期架構授權合約 。除了 AGI CPU 與資料中心權利金，Arm 技術也在邊緣 AI、實體 AI 與車用領域廣泛採用 。

展望與預測

• 管理層預估 Q2 FY2027 營收將高於市場共識，調整後 EPS 預估為 0.43–0.51 美元（市場共識 0.43 美元）。
• 第二季營收中值（13.8 億美元）約當季增 7%，但 EPS 中值（0.47 美元）成為投資人失望的焦點 。
• 長期投資主軸繫於資料中心權利金隨更多晶片出貨而持續累積，以及 AGI CPU 出貨量在 2028 會計年度之後成長為數十億美元的營收來源 。

投資人重點整理

1. 創紀錄季度，但供應是瓶頸。 Arm 交出漂亮的營收與獲利成績，但市場目光聚焦在供應限制，可能壓抑短期成長空間。
2. AI 需求真實且正在加速。 AGI CPU 的 20 億美元訂單與資料中心權利金翻倍成長，證實雲端業者正大舉押注 Arm 架構於 AI 工作負載。
3. 估值仍是風險。 即便經歷財報後回檔，Arm 的本益比依然偏高。任何成長減速或供應問題持續的信號，都可能引發進一步下跌 。

Arm 的長線故事仍受 AI 基礎設施需求支撐。但在供應限制緩解之前，市場可能持續對強勁財報給予懲罰性的反應。