Multicoin Capital 的1億美元HYPE豪賭：Hyperliquid回購引擎如何驅動十大加密貨幣突破

2026年中，知名加密創投Multicoin Capital公開揭露其在Hyperliquid原生代幣HYPE上持有超過1億美元的倉位，成為該基金規模最大的單筆押注之一。這項投資背後是一份詳細的估值報告，預測HYPE在2028年可達319美元目標價，其核心動能來自Hyperliquid獨特的自動回購模型以及快速擴張的實體資產（RWA）交易業務。以下為這項投資、協議機制及整體背景的完整分析。

投資時間線與持倉規模

Multicoin Capital 在2026年初開始大規模建立HYPE倉位，並持續累積，最終使HYPE成為其流動性基金中最大的持倉之一。2026年6月25日，Multicoin發表了一份完整的Hyperliquid估值報告，由Spencer Applebaum、Shayon Sengupta和Tushar Jain共同撰寫。總投資金額超過1億美元，多家媒體在2026年8月中確認這是Multicoin單筆最大的押注之一。

值得注意的是，2026年7月21日至22日，鏈上分析師追蹤到約196萬枚HYPE（約1.2億美元） 從三個與Multicoin關聯的錢包中解除質押，時間點大約在該公司發布樂觀報告後一個月。此舉增加了流動性，但並未確認是直接出售。

手續費驅動的回購與燃燒模型

Hyperliquid是一條Layer 1區塊鏈，核心是去中心化永續合約交易所。其經濟模型運作方式如下：

• 97%至99%的交易手續費被用於在公開市場買入HYPE並永久銷毀（燃燒）。這些費用流入協議控制的「援助基金」，該基金每天自動執行HYPE的市場買入。
• 2025年，Hyperliquid協議在約2.9兆美元的交易量中產生了約8.73億美元的收入。
• 自2025年1月起，回購基金已累計購買價值超過20億美元的HYPE。截至2026年7月，累計回購金額在某個追蹤器上已突破11億美元，而根據Bitwise的數據，因衡量窗口不同約為13億美元。已有超過4500萬枚HYPE代幣透過此機制被燃燒。
• 這種自動化、內嵌於協議中的回購機制，被《富比士》雜誌譽為HYPE價格上漲的主要驅動力，與ETF資金流入或投機敘事無關。

2028年319美元目標價

Multicoin的估值報告設定了HYPE在2028年的基本目標價為319美元，其依據為：

• 預測2028年年度協議收益將達到80億美元。
• 對該收益應用20倍本益比，Multicoin認為這對於一個具有現金流產生能力且市佔率主導的協議來說是合理的。

在報告發布時（2026年6月25日），HYPE交易價格約為63美元，意味著該目標價隱含從該水準約5倍的上漲空間。報告也概述了悲觀情境（109美元）和樂觀情境（689美元）。

實體資產（RWA）的爆發式增長

代幣化實體資產已成為Hyperliquid增長最快的業務板塊：

• RWA永續合約從2025年Q4僅佔平台交易量的1.8% 飆升至2026年Q2的32.2%，季度交易量達到2130億美元。
• 在2026年7月13日至19日當週，RWA交易量首次超越加密原生交易量，佔當週總交易量的52%。
• 16.9萬個新錢包在2026年1月至6月期間透過RWA市場開始在Hyperliquid上交易，佔該時期所有新用戶獲取的31.7%。其中超過80%的用戶持續主要參與RWA市場交易。
• 這一增長得益於HIP-3無需許可市場框架，該框架允許建構者透過質押HYPE代幣來部署永續合約市場。

市值里程碑與前十強排名

HYPE的市值在2026年飆升約110億美元，一度超越狗狗幣：

• 2026年5月下旬，HYPE創下歷史新高，價格突破64美元，在CoinMarketCap上超越狗狗幣，躍居第9名。
• 2026年6月1日，其市值達到160億美元——這是自2021年Uniswap之後，第二個純DeFi協議進入前十強。
• 截至2026年8月初，HYPE仍穩居前十強，流通市值約為116.6億美元，交易價格在52至57美元之間。

美國監管環境

Hyperliquid一直禁止美國用戶訪問其平台，這是許多去中心化協議在監管不確定性下的常見做法。關於美國監管准入的討論涉及可能透過CFTC（商品期貨交易委員會）和SEC（證券交易委員會）合規框架的途徑，包括可能推出受監管的期貨或衍生性商品。然而，現有資訊並未提供Hyperliquid積極探索CFTC/SEC註冊框架的具體確認細節。該協議目前的立場仍然是面向非美國用戶的去中心化交易所，儘管RWA交易的成長以及機構興趣（包括Multicoin的參與）加劇了對最終美國監管適應性的猜測。

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關鍵提醒： Multicoin Capital是已揭露的HYPE持有者，並將從代幣價格上漲中受益。319美元的目標價是基本情境預測，並非保證，其取決於Hyperliquid能否在2028年達到80億美元的年度收益——這需要從2025年的8.73億美元成長約9倍。