為何荷姆茲海峽如此關鍵

荷姆茲海峽連接波斯灣與全球能源市場，是全球最重要的石油運輸「咽喉點」之一。每天約有全球五分之一的石油貿易量經由此處通過。

即使沒有正式封鎖，只要出現軍事活動升級、油輪遭攻擊、或保險與安全限制增加，都可能使航運量大幅下降。一旦運輸受阻，全球供應很快就會收緊，因為沙烏地阿拉伯、伊拉克與阿拉伯聯合大公國等主要產油國高度依賴這條航道出口原油。

瑞銀指出，只要海峽航運仍受限制，油價的**「最小阻力方向」就是上漲**，因為市場不僅要反映已發生的供應損失，也必須為潛在更嚴重的中斷定價。

極端情境：油價可能衝破150美元

分析師強調，最激進的價格預測屬於壓力測試情境（stress scenario），並非基本情境。不過，如果荷姆茲海峽的出口長期受限，油價確實可能出現劇烈飆升。

在最壞情況下，以下因素可能同時發生：

• 出口量大幅減少：若油輪長期受阻，大量海灣原油將暫時消失於市場。
• 產量被迫關閉：衝突與物流問題可能迫使產油國減產。
• 全球搶購替代供應：進口國將爭奪其他地區的原油來源，推高價格。

在這樣的供應衝擊下，市場可能迅速重新定價風險，分析師警告布蘭特原油短期內可能突破每桶150美元。

庫存與戰略儲備的角色

當供應突然中斷時，全球石油市場通常依賴庫存來緩衝衝擊。

商業庫存與政府戰略儲備在此時變得極為重要，因為它們能暫時填補失去的產量。但如果供應問題持續，庫存快速下降往往會推高油價，因為市場需要透過更高價格來刺激供應並抑制需求。

因此，各國政府與能源機構已開始討論緊急措施以穩定市場。

其他機構如何調整預測

瑞銀並非唯一調整油價展望的機構。隨著衝突升溫，多家投行與能源機構都在上調預期。

高盛（Goldman Sachs）

高盛已上調短期油價預測，將第二季布蘭特預測上調10美元、WTI上調9美元。該行估計，如果荷姆茲海峽關閉一個月，油價可能再上漲約15美元。

在另一種情境分析中，高盛指出，若海峽運輸量一個月減半且之後仍部分受阻，布蘭特油價可能短暫升至約110美元。

匯豐銀行（HSBC）

匯豐也轉向較為看多的立場。該行將2026年布蘭特原油平均價格預測上調至約95美元，假設海峽航運限制持續較長時間，之後才逐步恢復正常。

巴克萊（Barclays）與市場反應

巴克萊同樣上調預測，將2026年布蘭特油價預估提高至約100美元，並警告如果干擾時間越長，價格衝擊就越大且持續更久。

國際能源署（IEA）

相較於投行專注價格預測，國際能源署（IEA）更側重於穩定供應。

為因應市場動盪，IEA成員國已同意從緊急戰略儲備釋放約4億桶原油，這是該機構史上最大規模的協調釋油行動，目的是彌補供應缺口並降低市場波動。

這類戰略庫存正是為荷姆茲海峽這類重大供應中斷事件而設計的緊急緩衝工具。

市場分歧：基本情境 vs. 極端風險

在各大銀行與能源機構之間，有一點共識十分明確：地緣政治風險已經改變了全球油市的前景。

差別主要在於對衝突嚴重程度的判斷：

• 基本情境：航運逐步恢復，海灣產量回穩。
• 壓力情境：長期運輸受阻、出口大幅減少、庫存迅速消耗。

若後者發生，油價可能逼近甚至短暫超過每桶150美元。

目前全球石油市場正處於這兩種可能性之間。未來油價走向，很大程度上將取決於荷姆茲海峽油輪通行是否恢復，以及中東衝突持續多久。

為何荷姆茲海峽如此關鍵

荷姆茲海峽連接波斯灣與全球能源市場，是全球最重要的石油運輸「咽喉點」之一。每天約有全球五分之一的石油貿易量經由此處通過。

即使沒有正式封鎖，只要出現軍事活動升級、油輪遭攻擊、或保險與安全限制增加，都可能使航運量大幅下降。一旦運輸受阻，全球供應很快就會收緊，因為沙烏地阿拉伯、伊拉克與阿拉伯聯合大公國等主要產油國高度依賴這條航道出口原油。

瑞銀指出，只要海峽航運仍受限制，油價的**「最小阻力方向」就是上漲**，因為市場不僅要反映已發生的供應損失，也必須為潛在更嚴重的中斷定價。

極端情境：油價可能衝破150美元

分析師強調，最激進的價格預測屬於壓力測試情境（stress scenario），並非基本情境。不過，如果荷姆茲海峽的出口長期受限，油價確實可能出現劇烈飆升。

在最壞情況下，以下因素可能同時發生：

• 出口量大幅減少：若油輪長期受阻，大量海灣原油將暫時消失於市場。
• 產量被迫關閉：衝突與物流問題可能迫使產油國減產。
• 全球搶購替代供應：進口國將爭奪其他地區的原油來源，推高價格。

在這樣的供應衝擊下，市場可能迅速重新定價風險，分析師警告布蘭特原油短期內可能突破每桶150美元。

庫存與戰略儲備的角色

當供應突然中斷時，全球石油市場通常依賴庫存來緩衝衝擊。

商業庫存與政府戰略儲備在此時變得極為重要，因為它們能暫時填補失去的產量。但如果供應問題持續，庫存快速下降往往會推高油價，因為市場需要透過更高價格來刺激供應並抑制需求。

因此，各國政府與能源機構已開始討論緊急措施以穩定市場。

其他機構如何調整預測

瑞銀並非唯一調整油價展望的機構。隨著衝突升溫，多家投行與能源機構都在上調預期。

高盛（Goldman Sachs）

高盛已上調短期油價預測，將第二季布蘭特預測上調10美元、WTI上調9美元。該行估計，如果荷姆茲海峽關閉一個月，油價可能再上漲約15美元。

在另一種情境分析中，高盛指出，若海峽運輸量一個月減半且之後仍部分受阻，布蘭特油價可能短暫升至約110美元。

匯豐銀行（HSBC）

匯豐也轉向較為看多的立場。該行將2026年布蘭特原油平均價格預測上調至約95美元，假設海峽航運限制持續較長時間，之後才逐步恢復正常。

巴克萊（Barclays）與市場反應

巴克萊同樣上調預測，將2026年布蘭特油價預估提高至約100美元，並警告如果干擾時間越長，價格衝擊就越大且持續更久。

國際能源署（IEA）

相較於投行專注價格預測，國際能源署（IEA）更側重於穩定供應。

為因應市場動盪，IEA成員國已同意從緊急戰略儲備釋放約4億桶原油，這是該機構史上最大規模的協調釋油行動，目的是彌補供應缺口並降低市場波動。

這類戰略庫存正是為荷姆茲海峽這類重大供應中斷事件而設計的緊急緩衝工具。

市場分歧：基本情境 vs. 極端風險

在各大銀行與能源機構之間，有一點共識十分明確：地緣政治風險已經改變了全球油市的前景。

差別主要在於對衝突嚴重程度的判斷：

• 基本情境：航運逐步恢復，海灣產量回穩。
• 壓力情境：長期運輸受阻、出口大幅減少、庫存迅速消耗。

若後者發生，油價可能逼近甚至短暫超過每桶150美元。

目前全球石油市場正處於這兩種可能性之間。未來油價走向，很大程度上將取決於荷姆茲海峽油輪通行是否恢復，以及中東衝突持續多久。