穩定幣悖論：為何本國代幣可能加速數位美元化？

主要風險

矛盾的美元化效應

當本國貨幣穩定幣與美元穩定幣在同一區塊鏈基礎設施上運作時，用戶可以透過去中心化交易所、流動性池或點對點互換，幾乎即時地進行轉換 。Katz 將這種「無縫轉換」描述為一種機制，可能將外匯交易活動從受監管的銀行和貨幣兌換商轉移到不透明的鏈上市場，從而削弱當局監控或管理資本流動的能力 。

用戶對數位美元的偏好

美元穩定幣擁有更深的流動性、更強的網路效應以及近乎無國界的跨境接受度，這使其遠比本國貨幣替代品更具吸引力 。Katz 以南非為例：美元穩定幣已有相當規模的採用，而與南非蘭特掛鉤的代幣則仍是一個利基產品，需求極低 。

脆弱經濟體的風險加劇

影響因國家而異。在已經高度美元化的經濟體中，穩定幣可能僅是取代現有的美元持有量。然而，在美元獲取受限且經濟基礎薄弱的國家，本國貨幣穩定幣可能增加整體外幣需求，放大資本外流壓力，並使貨幣政策更加複雜化 。

貨幣政策限制與金融穩定威脅

廣泛採用美元計價的穩定幣會限制國內貨幣政策的靈活性，並增加金融穩定風險——Katz 將此動態稱為數位貨幣替代 。他指出，一旦美元化根深蒂固，即使最初引發它的條件已經消退，它通常也具有「極強的持續性」。

政策建議

立即監管出入金管道

Katz 強調，所有用戶存入、提取或兌換穩定幣的介面──即加密貨幣與法定貨幣系統之間的連接點──都必須納入監管範圍 。這包括鏈上交換點和點對點互換機制 。

立即收集數據

「數據收集不應等待完美的法規，」Katz 表示，並指出人工智慧在穩定幣採用中扮演加速角色，且數據缺口可能進一步擴大 。他指出，穩定幣總市值目前約維持在 3000 億美元左右的相對平穩水平，這正是下一波增長浪潮到來之前建立基礎設施的好時機 。

建立完善的監管框架

Katz 呼籲政策當局──中央銀行、財政部和金融監管機構──之間進行密切協調，建立涵蓋穩定幣活動所有接觸點的監管框架 。他警告，技術的發展速度遠快於傳統規則制定，因此靈活性比完美更重要 。