從矽谷到東京：一場1590億美元的AI賭局正在撼動全球債券市場

Alphabet破紀錄的跨幣種募資行動

Alphabet最引人注目的舉措，是其將融資觸角伸向新的貨幣市場，這標誌著全球AI基礎設施融資進入了全新階段。

• 日圓市場的創紀錄之舉： 2026年5月15日，Alphabet發行了創紀錄的5765億日圓（約36億美元） 武士債券（Samurai bonds）。這筆分為八個批次、期限從3年到40年不等的交易，成為了非日本企業有史以來規模最大的日圓債券發行案，超越了先前由波克夏·海瑟威（Berkshire Hathaway）保持的紀錄 。這同時也是Alphabet首次進軍日圓債券市場 。
• 歐元市場的強勢出擊： 就在幾天前的5月5日，Alphabet已出售了一筆至少30億歐元（約35億美元） 的六批次歐元計價債券 。在此之前，該公司早已涉足美元、英鎊和瑞士法郎市場，展現出其全面進入全球最深資金池的融資戰略 。

正在浮現的風險與市場壓力

這場借貸行動的規模和新穎性，正在整個金融體系中製造出實實在在的壓力點。

創紀錄的供給量正在考驗市場胃納。 受到AI超大規模業者的強力推動，美國公司債2026年的發行量預估將達到2.46兆美元 。來自單一、集中產業如此龐大的新債供給，正考驗著市場的吸收能力，這是自1990年代末電信業泡沫以來從未見過的景象 。

全球傳染風險已成現實。 Alphabet首次發行日圓債券，以及亞馬遜規劃中的瑞士法郎債券，意味著日本、歐洲和瑞士的投資人，現在都直接暴露在少數幾家美國科技公司的命運，以及它們那些回報尚不確定的AI投資風險之下。科技股情緒的低迷，如今可能以一種前所未有的方式，迅速波及到這些非美國的債券市場 。

投資人正對AI敘事失去信心。 自2025年底以來，一股明顯的憂慮已從股市蔓延至債市。投資人持續拋售超大規模業者的債券，導致其相對於美國國債的殖利率利差，已擴大至自2025年4月關稅衝擊以來從未見過的高點 。正如一份分析報告所直言，「盲目信任科技巨頭資產負債表的時代已經結束了」 。

資產負債表上隱藏的槓桿。 從帳面上看，多數超大規模業者相對於其股本的淨債務仍然偏低 。然而，它們承諾的總支出卻極為驚人。穆迪（Moody's）的一項分析將科技五巨頭的總承諾支出定為9690億美元，其中高達三分之二——即6620億美元——與尚未啟動的未來資料中心租約有關，創造出龐大的資產負債表外曝險 。

財務計算變得更加艱難。 資本支出的規模極為巨大，2026年第一季財報確認了合計約7250億美元的年化支出節奏 。部分預測甚至認為資本支出將高達7700億美元 。這些龐大新AI基礎設施的折舊已經是一個重要因素，估計其年度折舊金額已超過部分建設企業的年度總利潤 。

底線： 2026年迄今，這1590億美元的科技債發行不僅規模史無前例，其觸及的全球範圍也同樣前所未見。儘管企業資產負債表尚未達到臨界點，但創紀錄的供給、在非美國市場中日益增長的曝險，以及AI盈利能力的高度不確定性等因素結合在一起，正在投資級債券市場中製造出真實且日漸增長的壓力，並侵蝕著投資人曾經看似不可動搖的信心。