Hyperliquid合約量破千億：當華爾街下班，鏈上交易所才正要開始

HIP-3：解鎖一切的那把鑰匙

Hyperliquid之所以能從單純的加密貨幣交易所，搖身一變成為涵蓋股票、原油、黃金的超級衍生品平台，關鍵在於HIP-3（Hyperliquid Improvement Proposal 3，Hyperliquid改善提案3號）。這是一個無需許可的永續合約市場框架，於2025年10月13日正式在主網上線 。

在HIP-3的設計下，任何人只要質押50萬顆HYPE代幣（視幣價而定，約當1,900萬至4,000萬美元），就可以在Hyperliquid的搓合引擎上部署自己的永續合約市場。部署者能自行決定追蹤哪個標的、使用哪個預言機（價格數據來源）、槓桿上限以及費用結構 。

Trade.xyz是目前HIP-3架構下最具主導地位的部署者，佔了HIP-3市場超過九成的未平倉合約量 。它推出的市場橫跨西德州中級原油（WTI）、布蘭特原油、黃金、白銀、那斯達克100指數，以及輝達（NVDA）、特斯拉（TSLA）等個股，甚至是未上市公司的合成合約 。到了2026年3月初，HIP-3市場的交易量已經佔到Hyperliquid全平台每日73.4億美元交易量的三成 。3月23日，HIP-3單日交易量更創下54億美元的歷史新高，其中白銀佔了13億美元，WTI原油12億美元，布蘭特原油9.4億美元 。

進入6月，HIP-3的實體資產（RWA）未平倉合約量在6月2日觸及30億美元的歷史新高，而且自HIP-3上線以來，「每月都刷新歷史紀錄」。

當CME關門，Hyperliquid才正要開始：原油市場的全天候實戰

HIP-3最具戲劇性的驗證，來自原油市場。2026年4月9日，WTI與布蘭特原油永續合約在Hyperliquid上的24小時交易量合計達到40億美元——同一天，這個數字第一次超越了比特幣在該平台的交易量 。

這場交易狂潮的觸發點是地緣政治風險。2026年2月底的一個週五晚上，美國與以色列對伊朗發動空襲。在這個時間點，全世界的傳統商品期貨市場都已經關門。但Hyperliquid還開著 。平台上追蹤WTI原油的CL-USDC永續合約，每日交易量從平時的約2,100萬美元，瞬間暴衝到12億美元以上，交易員爭先恐後地搶進部位 。到了3月，該合約的單日交易量高峰已達17億美元，未平倉量約3億美元，成為Hyperliquid平台上交易量第三大的產品 。

摩根大通（JPMorgan）在2026年3月的報告中特別點出這個現象，指出「非加密貨幣領域的交易員對Hyperliquid展現出高度興趣，尋求在CME交易時段之外獲得連續的原油市場曝險」。道明證券（TD Securities）則揭露了一個更驚人的發展：Hyperliquid在週末的原油價格，預測了CME週一實際開盤價的準確率高達八成，顯示這個鏈上交易場所在長達49小時的週末空窗期，已經開始主導價格發現 。

標普500登陸鏈上——而且是官方授權的

2026年3月18日，標普道瓊指數公司（S&P Dow Jones Indices）做出了一個史無前例的決定：將其旗艦產品標普500指數授權給Trade.xyz，在Hyperliquid上推出永續合約。這是標普歷史上第一次將其品牌授權給鏈上協議 。《華爾街日報》將此舉形容為對傳統交易所的直接挑戰——洲際交易所（ICE）和CME正面臨史上第一次全天候競爭 。

這個獲得官方授權的標普500永續合約，採用機構等級的標普道瓊指數數據，以USDC結算，開放給符合資格的非美國投資人進行24小時、365天不間斷交易 。上線數日內，24小時交易量就突破了1億美元，並迅速躋身平台前十大市場 。值得注意的是，將近一半的標普500永續合約交易量發生在美國市場交易時段之外——也就是週五收盤到週日CME期貨重啟之間的那段49小時空窗期，而這段時間內沒有其他交易所能運作 。

SpaceX的IPO前夜：鏈上預先價格發現的新前沿

2026年5月18日，Trade.xyz在Hyperliquid上推出了代碼為SPCX-USDC的SpaceX合成IPO前永續合約，開盤參考價150美元，隱含估值約1.78兆美元 。上線數小時內，價格便飆升至216美元 。

在SpaceX於6月12日正式掛牌之前，各大交易所的SPCX未平倉合約總計突破2.15億美元，累計交易量更超過22億美元 。幣安的SPCX預先交易市場未平倉量一舉突破2.52億美元，以些微差距超越Hyperliquid的約2.25億美元 。根據Talos的數據，包含SPCX在內的Hyperliquid平台IPO前合約市場，合計吸引了超過2.5億美元的未平倉量——但這個數字反映的是跨平台的總量，並非Hyperliquid獨自擁有 。在上市當天，Hyperliquid的SPCX合約在其HIP-3市場中，未平倉量排名第四 。

區塊鏈分析機構Arkham Research如此評論這段過程：「Hyperliquid正在將自己確立為預先市場價格發現的主要場所」。在SpaceX掛牌當天，SPCX永續合約的成交價比那斯達克收盤價高出約7%，落在172美元附近，而實際IPO價格僅135美元 。

華爾街的週末交易主場

Hyperliquid的非交易時段數據，令人瞠目結舌。根據Talos的統計，超過六成的原油永續合約交易量，以及將近五成的標普500永續合約交易量，發生在美國股市的正常交易時間之外 。《華爾街日報》在2026年6月2日的報導中寫道，Hyperliquid已經成為「越來越多的傳統金融專業人士在受監管市場交易時段之外進行交易的預設場所」。

目前，Hyperliquid的服務仍然不對美國居民開放，不過部分受限制地區的使用者會透過VPN連線——這點也被《華爾街日報》特別提及 。憑藉著廣泛的資產覆蓋和全天候運作模式，Hyperliquid正在逐漸走向「非純加密貨幣」的使用場景，大宗商品和股票指數現在才是HIP-3市場交易量的主要驅動力 。

一場只有11人的手續費印鈔機

從財務角度來看，Hyperliquid的協議經濟學已經是加密貨幣領域最強大的存在之一。這個平台在2025會計年度創造了8.43億美元的協議營收，光是2026年3月就收取了約6,100萬美元的手續費，年化營收推估超過6.4億美元 。到了2026年中，Hyperliquid的每週協議手續費達到約1,400萬至1,560萬美元，在所有加密貨幣協議中名列前茅——僅僅排在穩定幣發行商Tether和Circle之後，確立了它作為第三大收費產生協議的地位 。

值得注意的是，這個排名會因為統計口徑而有些微差異。部分分析將Hyperliquid排在全生態系第四，關鍵在於是否將Tether和Circle這類穩定幣發行商放在同一個類別中比較 。但無論哪種排法，一個11人的團隊創造出8.43億美元的年營收，單位經濟效益遠遠勝過其他任何去中心化金融（DeFi）協議 。

HYPE代幣飆破歷史新高

就在分析師注意到Hyperliquid未平倉合約突破100億美元的同一天——2026年6月16日——平台原生代幣HYPE也衝上了76.70美元的歷史新高 。這波飆漲背後，是從3月標普500指數授權公告、創紀錄的原油交易量，到5月SpaceX IPO前合約上線等一系列事件所累積的動能。HYPE的市場結構如今約當幣安未平倉量的34%，以及CME加密貨幣期貨未平倉量的54% 。

市場不關門的世界，下一步是什麼？

HIP-3所建立的路徑——任何資產、全天候、鏈上衍生品，無需許可就能部署——已經引起了既有市場基礎設施參與者的高度關注。《財星》（Fortune）雜誌在2026年4月的報導中指出，傳統的結算窗口正在關閉，全天候交易正在成為常態 。Hyperliquid這個依舊不對美國用戶開放的平台，現在正站在一場監管對話的中心：當市場再也不關門，什麼樣的遊戲規則才叫做公平競爭？