伊朗戰爭如何重塑全球央行政策

歐洲央行（ECB）2026年3月關鍵預測：

• 2026年HICP通膨率： 2.6%
• 2027年HICP通膨率： 2.0%
• 2028年HICP通膨率： 2.1%

經濟成長展望也遭下調，因為能源衝擊已對歐元區經濟活動構成明確的下行風險 。儘管官方至今按兵不動，但金融市場顯然沒有等待的耐心。隨著通膨重燃的恐懼蔓延，市場已開始定價2026年內將出現一到兩次的升息 。德國央行總裁內格爾也以鷹派口吻警告，若經濟前景未見改善，利率「可能上調」。目前，歐洲央行正試圖「看穿」這場它期望僅是暫時性的衝擊——但此一立場的可信度，完全取決於荷莫茲海峽的封鎖將持續多久。

德國：從溫和復甦到近乎停滯

作為歐元區最大的經濟體，德國對這波能源衝擊的感受可謂椎心刺骨。雖然德國聯邦銀行無法制定獨立的政策利率，但其2026年6月發布的經濟預測，描繪了一幅極其嚴峻的景象。德國2026年的HICP通膨率已上修至2.9%，幾乎是戰前預測值1.5%的兩倍 。獨立研究機構的預測更為悲觀：德國復興信貸銀行（KfW）預估德國消費者物價指數（CPI）將達3.1%，而歐元區平均值也上看3.0% 。

德國經濟最新快照：

• 2026年GDP成長率： 0.5%（較戰前預估的約1.0%腰斬）
• 2027年GDP成長率： 下調至0.9%（原預估為1.3%）
• 躉售物價通膨： 4月份創下三年新高，達6.3%，主因是石油產品價格較去年同期暴增37.3%

經濟的損傷早已清晰可見。德國經濟部明確將成長預測砍半歸咎於戰爭，而聯合政府也已宣布一項約10億歐元的汽柴油稅收減免方案，試圖緩解衝擊 。然而，面對布蘭特原油價格暴漲近73%的現實，這點財政支持顯得杯水車薪 。

義大利：深陷能源戰火的夾擊

高度依賴能源進口的義大利，在這次危機中顯得格外脆弱。根據義大利央行2026年4月的預測，全年HICP通膨率將達2.6%，比戰前預測高出整整一個百分點；預計要到2027和2028年，通膨才有望回落至略低於2.0%目標的水準 。義大利央行甚至模擬了一個最壞情境：若能源衝擊持續，2026至27年的通膨率可能突破4% 。

義大利經濟最新展望：

• 2026年GDP成長率： 0.5%，低於先前預估的0.6%
• 2027年GDP成長率： 0.5%，遠低於先前預估的0.8%
• 2026年通膨率： 2.6%（HICP）

義大利央行總裁帕內塔在近期演說中形容，這場衝突已演變為「一場影響深遠的軍事對抗」，導致荷莫茲海峽的出口幾乎全面停擺，並對區域能源基礎設施造成重大破壞 。他警告，即便迅速達成停火，能源市場要恢復秩序「也需要一段時間」。

南韓：不情願的鷹派正浮上檯面

韓國銀行在2026年4月和5月的會議上，都將其基準的7天期附買回利率維持在2.50%，寫下連續第八次凍結的紀錄 。但在平靜的表面下，貨幣政策委員會的風向正在轉變。繼4月份全體一致決定按兵不動後，5月份的會議揭示了5比2的鷹派分歧，有兩位委員投票支持立即升息 。

南韓正在改變的數據：

• 2026年通膨預測（韓國央行）： 上調至2.7%，高於戰前的2.2%預估值
• 2026年4月CPI年增率： 達到2.6%，創下2024年7月以來新高
• 2026年GDP成長預估： 上調至2.6%，反映需求較預期強勁

新任總裁申鉉松，果斷地打破前任的謹慎路線，明確表示由於成長強勁與通膨升溫，利率「在未來幾個月內」很可能上調 。韓元的大幅貶值——這在能源衝擊之上又添加了輸入性通膨的壓力——正進一步限縮央行的政策迴旋空間 。

巴西：逆風降息的兩難困局

巴西是這群央行中，唯一仍在降息的異數，但這輪寬鬆週期正變得益發險峻。巴西央行貨幣政策委員會（Copom）在4月29日的會議上，將基準Selic利率調降一碼（25個基點）至14.50%，是繼上次會議後，連續第二次以此幅度降息 。然而，通膨預測早已遠遠超出3.0%的目標，以及4.50%的容忍上限。

巴西矛盾的政策信號：

• 2026年底通膨預測（焦點調查）： 4.71%，已突破4.50%的上限
• 財政部2026年通膨預測： 4.5%，遠高於3月份預估的3.7%
• Selic利率： 14.50%，從15.0%的高峰回落

貨幣政策主管尼爾頓·大衛在3月時坦承，央行「不能忽視」伊朗戰爭的後果，且利率路徑「可能改變」，取決於衝擊如何演變 。Copom在5月公布的會議紀錄更顯示，它曾考慮過更鷹派的立場，並警告若衝突曠日持久，可能迫使這輪寬鬆週期放緩甚至暫停 。目前看來，巴西央行正在試圖高空走鋼索——一方面小心翼翼地給予利率寬慰，另一方面，通膨預期卻持續偏離其目標。

全球政策的底線

伊朗衝突引發的這場劇烈且同步的能源價格衝擊，正全面地推升消費者物價，並打擊各地的成長預測。歐洲央行目前按兵不動，但正面對來自市場日益增強的升息壓力。韓國央行已明確釋出轉向信號。而巴西，即便仍在降息，它的通膨卻早已穩穩站在目標上限之上。貫穿這一切的核心，是不確定性：每一家央行當前的預測，都明確地建築在「能源混亂將持續多久」的假設之上。只要荷莫茲海峽持續實質關閉，官方利率政策與現實物價壓力之間的鴻溝，就只會繼續擴大。