盈利轉折有多大？

需要留意的是，上述比較是以已公布的歷史業績，對照管理層目前的預測。這代表業績方向可能出現重大轉變，但並不等於最終數字已經落實。

生成式 AI 成為業務重心

商湯的收入結構近年已明顯轉向生成式 AI。2025 年上半年，生成式 AI 業務收入達 18.155 億元人民幣，按年增長 72.7%，佔集團總收入 77%，高於 2024 年同期的 60.4%。

這也解釋了商湯為何把更多資源投向基礎模型、生成式 AI，以及圍繞模型建立的商業應用。公司的發展重心正由早期較側重的電腦視覺，逐步延伸至模型訓練、推理服務及可投入實際生產環境的 AI 應用。

不過，預期盈利改善未必完全來自日常營運增長。相關盈利預告指出，核心業務的虧損收窄，以及 AI 生態系統策略性投資組合的公允價值變動收益，都可能是推動轉盈的因素。

為何仍不能視為「全面扭虧」？

商湯這次發布的是一份正面盈利預告，內容建基於管理層的初步評估。公司仍需完成財務結算、會計調整及未經審核中期賬目的審閱，因此 5 億至 7 億元人民幣的預測區間仍可能變動。

只有在商湯公布截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的正式中期業績後，最終盈利數字才會確定。在此之前，市場較適合把這份預告理解為：公司可能正由大幅虧損轉向盈利，而非代表轉型已經完全成功。

正式中期業績要看三件事

投資者在等待正式業績時，可特別關注以下三個問題：

• 營運盈利是否具持續性： 核心業務虧損收窄是可持續趨勢，還是只反映單一期間的改善？
• 生成式 AI 能否轉化為利潤： 收入快速增長之餘，相關業務的利潤率及現金流是否同步改善？
• 盈利有多少來自投資收益： 預期盈利中，公允價值變動收益佔多少，與日常營運直接相關的部分又有多少？

目前最明確的訊息是：商湯預計 2026 年上半年最高盈利 7 億元人民幣，與一年前 14.89 億元人民幣虧損相比，轉折幅度相當顯著。但這次轉虧為盈有多少來自持續的生成式 AI 業務改善，又有多少來自投資相關收益，仍要等正式中期賬目揭曉。

盈利轉折有多大？

需要留意的是，上述比較是以已公布的歷史業績，對照管理層目前的預測。這代表業績方向可能出現重大轉變，但並不等於最終數字已經落實。

生成式 AI 成為業務重心

商湯的收入結構近年已明顯轉向生成式 AI。2025 年上半年，生成式 AI 業務收入達 18.155 億元人民幣，按年增長 72.7%，佔集團總收入 77%，高於 2024 年同期的 60.4%。

這也解釋了商湯為何把更多資源投向基礎模型、生成式 AI，以及圍繞模型建立的商業應用。公司的發展重心正由早期較側重的電腦視覺，逐步延伸至模型訓練、推理服務及可投入實際生產環境的 AI 應用。

不過，預期盈利改善未必完全來自日常營運增長。相關盈利預告指出，核心業務的虧損收窄，以及 AI 生態系統策略性投資組合的公允價值變動收益，都可能是推動轉盈的因素。

為何仍不能視為「全面扭虧」？

商湯這次發布的是一份正面盈利預告，內容建基於管理層的初步評估。公司仍需完成財務結算、會計調整及未經審核中期賬目的審閱，因此 5 億至 7 億元人民幣的預測區間仍可能變動。

只有在商湯公布截至 2026 年 6 月 30 日止六個月的正式中期業績後，最終盈利數字才會確定。在此之前，市場較適合把這份預告理解為：公司可能正由大幅虧損轉向盈利，而非代表轉型已經完全成功。

正式中期業績要看三件事

投資者在等待正式業績時，可特別關注以下三個問題：

• 營運盈利是否具持續性： 核心業務虧損收窄是可持續趨勢，還是只反映單一期間的改善？
• 生成式 AI 能否轉化為利潤： 收入快速增長之餘，相關業務的利潤率及現金流是否同步改善？
• 盈利有多少來自投資收益： 預期盈利中，公允價值變動收益佔多少，與日常營運直接相關的部分又有多少？

目前最明確的訊息是：商湯預計 2026 年上半年最高盈利 7 億元人民幣，與一年前 14.89 億元人民幣虧損相比，轉折幅度相當顯著。但這次轉虧為盈有多少來自持續的生成式 AI 業務改善，又有多少來自投資相關收益，仍要等正式中期賬目揭曉。