Robinhood Chain 上線首月成績單：TVL 破 6 億美元，RWA 持有人數居冠，但 8 成交易量來自迷因幣

協議 TVL 分布概覽（7 月下旬估算）

根據 7 月下旬的生態系統分析，各協議佔比如下 ：

• Morpho —— 約佔 TVL 的 44%。這個去中心化借貸協議為 Robinhood Earn 提供動力，也是鏈上最大的集中風險來源。
• Ethena —— 約佔 TVL 的 26%。
• Uniswap —— 約 5,080 萬美元 TVL，支撐每日超過 4.1 億美元的交易量。

註：上述數據與 7 月下旬的多份報告吻合。確切百分比會隨 TVL 在各協議間流動而每日變化。

日活躍用戶超越 Coinbase Base 鏈

7 月 21 日，Robinhood Chain 錄得 32.4 萬名日活躍用戶，略勝 Base 的 27.45 萬名——對於一條上線僅三週的網絡而言，這是一個重要里程碑 。該鏈在上線後第 11 天，每日交易量已達 760 萬筆 。

代幣化股票持有者數量稱冠

上線一個月內，Robinhood Chain 累積了約 32.8 萬至 33 萬名代幣化股票持有者，使其成為 RWA 持有者數量最多的區塊鏈——超越 Solana、以太坊和 BNB Chain 。這約佔全球代幣化股票持有者市場的 44% 。

然而，這些代幣化股票的總價值僅約 4,400 萬美元，落後於 xStock 的 4.87 億美元和 Ondo 的 8.57 億美元 。該鏈每位用戶的平均持有量在 RWA 平台中排名最低，顯示參與者以散戶為主，而非機構配置。

DEX 交易量與 Uniswap 手續費

上線首週，累計 DEX 交易量已超過 10 億美元，7 月 8 日單日交易量峰值約 5.63 億美元 。僅 Uniswap 就因 Robinhood Chain 的活動每日產生超過 500 萬美元的手續費，佔了該鏈交易量與手續費收入的絕大部分 。該鏈一度在日 DEX 交易量上超越 Hyperliquid 。

活躍度的驅動力

**迷因幣投機是主要引擎。**超過 80% 的 DEX 交易量來自迷因幣交易，而非代幣化股票 。熱門代幣包括 "Hoodrat"、"Vladhood" 和 "Swole Doge" 等 。曾被用作 Robinhood 官方吉祥物的 CASHCAT 代幣，一度在 24 小時內飆漲 718%，但隨後從高點暴跌 75% 。

上線首週，該鏈在僅有 2,168 萬美元流動性的支撐下，創造了 5.7 億美元的 DEX 交易量——26 比 1 的比率是 DeFi 領域獨一無二的現象 。上線兩週後，每日交易中約 85% 來自迷因幣，而代幣化 RWA 僅佔約 1% 。

**代幣化股票作為差異化優勢。**儘管交易量遠不及迷因幣，但該鏈的 Stock Tokens——由 Robinhood Assets (Jersey) Limited 發行的代幣化債務證券——代表了一項獨特的合規產品 。FalconX 的分析師認為 RWA 是 Robinhood Chain 長期發展的關鍵差異化因素 。

**來自 2,800 萬個經紀帳戶的分發優勢。**Robinhood 約 2,800 萬個已注資的經紀帳戶提供了龐大的內建分發渠道，使其能比任何競爭對手更快地將應用層用戶轉化為鏈上持有者 。

可持續性疑慮

該鏈的快速成長正面臨分析師越來越多的審視。

**收益補貼依賴。**Robinhood 為錢包交易提供的 90 天 gas 費補貼將於 2026 年 9 月下旬到期 。分析師警告，補貼結束將考驗該鏈的續航力，並形容目前的經濟模式是「如何製造流動性幻象的案例研究」。

**迷因幣驅動的波動性。**BubbleMaps 數據顯示，Robinhood Chain 上僅 37% 的迷因幣交易者處於獲利狀態；在該鏈前 50 大迷因幣的 164,538 名交易者中，有 63% 虧損 。超過 80% 的流動性來自中位數壽命不到三天的迷因幣 。

**集中風險。**僅 Morpho 一個協議就佔據了 TVL 的過高比例，形成單點失敗風險 。

**監管風險。**分析師警告，Robinhood 受監管的券商身份可能導致代幣限制或迷因幣下架，形成交易者的合規陷阱 。

**核心矛盾。**該鏈的快速起步常被稱為「流動性幻象」——迷因幣投機解決了冷啟動問題，但長遠前景取決於能否將投機流量轉化為可持續的 RWA 採用。目前，代幣化股票僅佔 TVL 約 4% 。累計 DEX 交易量已接近 90 億美元，但其中超過 80% 由迷因幣驅動 。