在接下來的一年裡,這些數字成了全球嘲弄的彈藥。到2025年5月時,同一批比特幣的價值已達約52億美元,這意味著薩克森州「錯失」了約23.5億美元的潛在收益 。媒體紛紛以「政府的史詩級失手」作為標題
。
「糟糕的交易」這種說法,完全忽略了禁止採取任何替代方案的僵硬法律框架。這個出售行為不是一個選擇題,而是一道程序。
德國刑事訴訟程序中,有一套針對波動性查扣資產的專門機制。根據《刑事訴訟法》(StPO)第111p條,當查扣的物品在刑事訴訟程序終結前存在價值顯著減損的風險時,法律即強制要求進行所謂的「緊急出售」(Notveräußerung)。
更關鍵的是,德國法律不只是允許當局在波動的市場中出售資產,它還「禁止」當局做相反的事。執法機關為了等待價格上漲才出售查扣物品,藉此進行投機,是完全違法的行為 。薩克森州不能合法地「緊抱不放」(HODL)並希望價格上漲。唯一合法的意圖,是為進行中的刑事訴訟程序保管該資產的「當前價值」。
這場出售並非外界想像的恐慌性「賤賣」或是一次性撼動市場的倒貨,其執行過程經過精心設計,以最小化對市場的干擾。整個出售案在將近四個星期的時間內分階段進行,並由證券交易銀行 Bankhaus Scheich Wertpapierspezialist AG 協助處理 。
大約57,000至57,900美元的實現均價,也訴說著一個更為細緻的故事。雖然這個價格遠低於2025年的高點,但它高於比特幣在7月初從71,000美元大幅回撤21%時所觸及的約55,000美元的局部底部 。事後回顧,這次的執行價格並非最佳,但它成功地將一個極度波動的資產,轉換成了26.4億歐元的穩固現金。
這筆收益並沒有被花掉,而是暫存於萊比錫地方法院(Leipzig Regional Court)的保管帳戶中,等待Movie2k刑事案件的終局判決 。薩克森州並未在這筆交易上賠錢,它將一筆查扣的犯罪資產變現,為公共財政確保了可觀的現金收益。在錯綜複雜的網路犯罪案件中,這其實是一個罕見的成功案例。
這場出售並非發生在平靜的市場中。它恰好碰上比特幣在2024年最動盪的時期之一,部分原因來自出售本身,部分則來自其他龐大的潛在賣壓。
如果薩克森州在當時依法延後出售,那將是在一個極度脆弱的時期,拿著查扣資產進行豪賭,而分析師們當時可是公開預測價格還會進一步下跌。在已實現獲利的前提下,消除州政府對該風險部位的曝險,是一個謹慎的決定,而非恐慌之舉。
薩克森州的比特幣出售案,並非一則關於拙劣的市場擇時(market timing)的警示故事。它是一個深具啟發性的個案研究,揭示了當一套嚴謹且基於原則、為有形資產設計的法律體系,碰上一個全天候交易的投機性數位資產時,會發生什麼事。
「錯失的財富」這個計算,仰賴的是兩個對公權力機關來說站不住腳的假設:對投機性反彈的完美預知,以及合法持有查扣犯罪所得作為投資的權限。這兩者,德勒斯登的檢察官都沒有。這個法律框架強制他們基於波動風險採取行動,而非基於估值潛力。
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