Pump.fun 營收超車 Hyperliquid，但 8 月 12 日的代幣解鎖才是真正考驗

這使得 Pump.fun 在 30 天協議收入排名中位列所有加密協議的第三位，僅次於穩定幣巨頭 Tether 和 Circle 。這標誌著從 2025 年中期的明顯復甦，當時 Hyperliquid 的月收入約為 Pump.fun 的 3.4 倍 ，也接續了 Pump.fun 在 2025 年 9 月首次在日收入上超越 Hyperliquid 的里程碑 。

重要提示： Hyperliquid 的總鎖倉價值 (TVL) 約為 60 億美元，遠超 Pump.fun 的約 2.51 億美元 。這意味著 Pump.fun 每單位 TVL 產生的收入效率極高，但也反映了其截然不同的商業模式——建立在高週轉率的迷因幣發行之上，而非永續合約交易。

超過 4.23 億美元的回購銷毀引擎

Pump.fun 的代幣經濟模型是其最顯著的特點。自 2026 年 4 月以來，該平台已將 所有淨收入的 50% 分配給一個不可逆轉的鏈上智能合約，該合約在公開市場買入 PUMP 代幣並立即將其銷毀 。

• 累計回購金額已超過 4.23 億美元，總共銷毀了約 1,455 億枚 PUMP 代幣——接近 流通供應量的 42% 。
• 在 2026 年 4 月 29 日，Pump.fun 執行了史上最大規模的單次銷毀：約 1,290 億枚 PUMP 代幣（約佔最大供應量的 12.9%），當時價值約 3.7 億美元 。代幣總供應量上限為 1 兆枚 。
• 該平台自己的儀表板顯示，截至 2026 年 8 月 11 日，累計回購金額為 4.2458 億美元，已銷毀 1,581.2 億枚 PUMP 代幣 。

儘管投入了大量資金，PUMP 代幣仍經歷了 價格停滯期。多個消息來源指出，回購只是供應方程式的其中一面；解鎖和內部人士拋售有時抵消了回購帶來的買壓 。

Fomo 之爭：資金雄厚的挑戰者

Pump.fun 不再獨佔 Solana 迷因幣市場。Fomo (FOMO) 於 2025 年 5 月推出，並迅速擴張：

• 總計籌集了 9,400 萬美元 的資金（Benchmark 領投的 1,700 萬美元 A 輪融資，以及 Index Ventures 領投的 7,500 萬美元 B 輪融資），估值超過 5.5 億美元 。
• 截至 2026 年中，它已吸引 超過 62.5 萬名用戶，並處理了 數十億美元的累計交易量——部分來源指出其第一年交易量超過 40 億美元 。
• Fomo 在 7 月中旬創下了約 139 萬美元的歷史最高週收入，使其成為 Solana 生態中收入第三高的協議，僅次於 Pump.fun 。它連續六週創下交易量歷史新高，並在 2026 年 8 月 6 日於日手續費上短暫超越 Axiom 。

Pump.fun 的競爭回應相當激進：

• 挖角提議： 向從 Fomo 遷移倉位的用戶提供一次性 2 萬美元的簽約獎金，外加每月 3 萬美元的補償，條件是關閉其 Fomo 帳戶並簽署獨家協議 。
• 升級社交交易功能，以對抗 Fomo 的社交優先用戶體驗（UX），後者允許用戶跟隨交易者、查看其交易邏輯並直接從信息流中執行交易 。
• 儘管面臨壓力，Pump.fun 仍擴大了其市場份額，在最近幾週佔據了 Solana 發射平台 約 62% 的收入 和 約 55% 的交易量 。

即將到來的 8 月 12 日代幣解鎖

Pump.fun 代幣經濟學面臨的最直接考驗是定於 2026 年 8 月 12 日 的計劃性解鎖：

這是一系列內部解鎖中的最新一次。2026 年 7 月 12 日，團隊已解鎖了約 825 億枚 PUMP（約 1.27 億美元），這是一次備受爭議的「懸崖解鎖」，考驗了 Pump.fun 的「公平啟動」敘事——這些代幣在 13.2 億美元 ICO 一年後解鎖 。同月，Pump.fun 還面臨裁員爭議，前員工表示他們在代幣歸屬前兩個月被解僱，錯過了 7 月的解鎖 。

8 月的解鎖增加了淨賣壓，如果沒有等量的需求或進一步的銷毀來匹配，可能會抵消回購計劃的部分正面影響 。雖然解鎖使代幣可轉讓——但並不保證接收者會出售——但市場歷來將此類事件視為利空 。

總結：動能 vs. 稀釋

Pump.fun 在協議收入上的主導地位是真實的，但依賴於迷因幣的發行量——這是一種相比 Hyperliquid 永續合約交易所而言，高週轉、低 TVL 的商業模式。回購銷毀機制已從市場上移除超過 4.23 億美元的供應，這曾幫助推動 PUMP 在某個時間點實現了 87% 的月漲幅（具體價格數據因來源時間窗口而異）。

然而，8 月 12 日解鎖的 68.75 億枚代幣構成了近期的供應過剩，而資金充沛的競爭對手（Fomo）憑藉社交優先的設計出現，正迫使 Pump.fun 在用戶留存上投入巨資。接下來的 30 天——從解鎖到市場反應——將是對收入動能能否戰勝代幣稀釋的關鍵考驗。