SpaceX 寫下歷史：上市四天市值飆破 2.7 兆美元，超越亞馬遜成為全球第五大上市公司

這次IPO的架構從一開始就與眾不同。SpaceX 並未採用傳統的價格區間詢價方式，而是提前數週就鎖定了每股 135 美元的固定價格，顯示出公司對市場需求有著超乎尋常的信心 。

「迷你流通量」如何點燃火箭般的漲勢

SpaceX 此次IPO最重要的數字，並非 857 億美元，而是 4.9%。這是在行使綠鞋機制後，真正在市場上流通的股票比例 。在定價時，這個數字甚至只有 4.2% 。

如此稀少的流通量，創造了極端的供需失衡，而需求面卻是天文數字：

• 來自全球散戶的訂單超過 700 億美元 。
• 光是日本的散戶投資人就提交了超過 62 億美元（超過 1 兆日圓）的申購單，但最終僅獲配約 22 億美元——大約只佔全球發行量的 3% 。SpaceX 原本預估在日本募資 20 億美元，後因反應熱烈將目標提高到 25 億美元 。
• 美國的散戶券商，如 Robinhood、嘉信理財、富達投資及 SoFi，都成功讓所有符合資格的申購客戶至少買到一股，凸顯了這檔股票的稀缺程度 。

結果如何？6月12日以 150 美元開盤的股價，天天飆漲。到了6月16日，SPCX 的股價已站上 211.80 美元，換算市值接近 2.8 兆美元 。在當日盤中高點，市值一度觸及 2.95 兆美元，甚至「擦邊」超越了微軟的歷史盤中高點 。

超越亞馬遜，躋身全球前五

6月16日上午，SpaceX 正式超越亞馬遜。當時亞馬遜的市值約為 2.65 至 2.68 兆美元，而這家僅上市四個交易日的公司，市值已將其甩在身後 。

其市值成長軌跡令人咋舌：

• 第一天（6月12日）：開盤價約 150 美元，收盤價 160.95 美元，市值約 2.1 兆美元 。
• 第二天（6月15日）：再飆漲 19%，市值超越 Meta、特斯拉、博通 (Broadcom)，來到約 2.5 兆美元 。
• 第三天（6月16日）：早盤一度再漲超過 10%，市值短暫突破 2.9 兆美元，隨後穩定在 2.8 兆美元附近，在全球排名穩居第五 。

交易量同樣驚人。僅週二一天，就有超過 11.6 億美元的 SPCX 股票完成換手 。

分析師大聲喊空

市場價格說了一個故事，但基本面說的是另一個。SPCX 開始交易後幾個小時內，華爾街就發出了警告。

CFRA 分析師 Keith Snyder 在6月12日就開始追蹤，並給出罕見的賣出評級，目標價為 115 美元——遠低於 135 美元的IPO價格，並隱含高達 46% 的下跌空間 。Snyder 指出其「成長策略過於激進、資本密集度極高、估值預期過於樂觀」。他的分類加總估值法（Sum-of-the-parts）分析認為，火箭發射業務約值 1880 億美元，星鏈 (Starlink) 接近 7000 億美元，但仍遠不及市場對公司的整體估值 。

晨星 (Morningstar) 分析師 Nicolas Owens 更為悲觀，他在IPO前就發布報告，給予的公允價值僅為 每股 63 美元 。晨星表示，這個數字「是數學計算的結果，而非出於懷疑」，並在股價漲破 200 美元後，重申股票已嚴重高估。

第三家券商 New Street Research 態度較為中性，給予 165 美元的目標價，但即便這個數字，也遠低於 6月15日之後的市場交易價格 。

看空論點的核心，在於一個簡單的市場機制風險：正是因為流通量稀少，才造就了這波爆炸性的漲勢。但同樣的道理，一旦市場情緒轉向，賣壓也可能如雪崩般一發不可收拾 。

日本前所未有的散戶狂熱

或許沒有任何市場，比日本更能體現這波 SpaceX 狂熱。日本家庭金融資產總額約 15 兆美元，而散戶投資人已經很久沒有遇到像 SoftBank Corp. 2018年上市那樣的超級IPO了 。

• SpaceX 最初計劃從日本募資 20 億美元，後將目標提高 25% 至 25 億美元 。
• 最終分配金額為 22 億美元，1630 萬股 A 類股分配給日本買家，約佔全球發行量的 3% 。
• 超過 1,000 位日本散戶，每人申購金額超過 62.45 萬美元 。Mizuho Securities USA 負責處理日本當地的交易 。

申購需求（超過 62 億美元）與實際獲配（22 億美元）之間的巨大差距，最赤裸地展現了散戶熱情遠遠超過可供應籌碼的現象 。

其他市場與監管動態

• 指數納入預期：SpaceX 被市場普遍預期將加速納入那斯達克 100 指數，隨後也會被納入 FTSE Russell 和 MSCI 等指數，這將為本已稀缺的籌碼帶來更多結構性的被動買盤 。
• 財務狀況：根據IPO文件揭露，SpaceX 在合併 xAI 後，營收約為 186.7 億美元，但淨虧損達 49.4 億美元。
• 加密幣效應：SpaceX 上市引發了數位資產的跟風熱潮，包括在去中心化交易所出現的代幣化 SpaceX 股票、SPCX 相關的永續合約，以及預測市場對其股價的押注。與馬斯克相關的狗狗幣也出現一波漲勢。
• 地域限制：根據公開說明書，中國大陸與香港的投資人被明確禁止接觸 SpaceX 的IPO行銷資料與股票分配，源於監管與牌照限制。

未來之路：動能與基本面的對決

SpaceX 的公開亮相，是一場罕見的市場力量大碰撞：一家擁有尖端技術、能改變世界的公司，一位擁有全球龐大散戶粉絲的創辦人，以及一個極度稀少的流通量。這使得價格發現（Price Discovery）的過程，更多是由「害怕錯過（FOMO）」的情緒主導，而非精確的估值模型。

多方（看好）的論點，與多年來支持投資人的願景相同：火箭發射、星鏈衛星網路和AI等業務的價值，足以支撐其超越全球幾乎所有公司的市值。

空方（看壞）的論點，則由CFRA和晨星所闡述：當前的價格，代表市場假定這些資本密集、充滿不確定性的計畫都能無懈可擊地成功。

對投資人而言，核心問題是：這場由籌碼稀缺驅動的漲勢，究竟是一個新的估值高原，還是一個暫時的市場扭曲？正如多位分析師所警告的，一旦趨勢反轉，當初幫助股價一飛沖天的「迷你流通量」，很可能會讓墜落的速度，同樣驚人 。