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30年期國債殖利率飆升，瑞銀為何轉向短中期債券？

瑞銀建議選擇性增持高品質短中期債券，而不是在全球長天期債券遭拋售時追買30年期政府債券。長天期債券承受的壓力，主要來自通膨疑慮、財政赤字擴大、政府發債增加，以及市場對長天期債券需求疲弱。瑞銀估計，在偏好的美國2至5年期國債區間，殖利率還要從當時水準上升約100至230個基點，價格跌幅才會完全抵銷一年的利息收入。

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研究答案

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瑞銀建議選擇性增持高品質短中期債券，而不是在全球長天期債券遭拋售時追買30年期政府債券。
長天期債券承受的壓力，主要來自通膨疑慮、財政赤字擴大、政府發債增加，以及市場對長天期債券需求疲弱。
瑞銀估計，在偏好的美國2至5年期國債區間，殖利率還要從當時水準上升約100至230個基點，價格跌幅才會完全抵銷一年的利息收入。

Editorial illustration of short-term and long-term government bond yields moving in opposite directions during a market selloff — What is UBS’s August 18 recommendation for investors amid the global long-duration bond selloff, why does it favor short- and medium-maturitIllustration of the contrast between front-end bond income and long-duration market risk.
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Create a landscape editorial hero image for this Studio Global article: What is UBS’s August 18 recommendation for investors amid the global long-duration bond selloff, why does it favor short- and medium-maturit. Article summary: UBS’s August 18 view is to keep adding selectively to high-quality short- and medium-maturity bonds, rather than chasing 30-year government debt. The bank sees attractive income and materially lower exposure to fiscal, i. Topic tags: general, general web. Style: premium digital editorial illustration, source-backed research mood, clean composition, high detail, modern web publication hero. Use reference image context only for broad subject, composition, and topical grounding; do not copy the exact image. Avoid: logos, brand marks, copyrighted characters, real person likenesses, fake screenshots, UI text, readable text, watermarks, charts with fake numbers, clic
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瑞銀8月18日的核心建議，是選擇性增持高品質的短期與中期債券，而不是在全球長天期債券遭遇拋售後，追逐30年期政府債券。瑞銀認為，目前較高的殖利率已能提供具吸引力的利息收入；相較之下，短中期債券對長端殖利率、財政狀況與通膨預期變化的敏感度較低。

100至230個基點的收益緩衝

瑞銀估計，在其偏好的美國國債區間——2至5年期——殖利率需要從當時水準上升約100至230個基點，債券價格下跌所造成的損失才會完全抵銷一年的利息收入。這是針對該區間的概括範圍，並不是分別為2年期與5年期提供各自獨立的門檻。

這項緩衝並不代表短期債券沒有風險。殖利率上升時，債券價格仍可能下跌；只是當起始殖利率較高，投資人可以依靠較多利息收入，吸收一定程度的價格波動。

瑞銀為何對30年期政府債券保持謹慎？

債券存續期間（duration）越長，價格通常對殖利率變動越敏感。瑞銀認為，30年期債券尤其容易受到以下因素牽動：

**通膨可能持續偏高：**若投資人認為物價壓力不會迅速消退，就可能要求更高的殖利率，作為持有長天期債券的補償。
**財政赤字與新增發債：**政府借款需求擴大，就必須將更多債券推向市場，增加投資人需要消化的供給。
**長天期國債標售需求疲弱：**若國債標售反應不佳，可能反映買方要求更高殖利率，才願意承擔額外的存續期間風險。
**流動性風險：**市場承壓時，長天期債券可能較難以理想價格迅速買賣。

因此，即使市場開始預期經濟成長轉弱，或認為央行政策將不再那麼緊縮，長天期殖利率仍可能維持高檔，甚至進一步上升。

全球長端債券拋售已蔓延至何種程度？

8月18日，美國30年期國債殖利率升破5.31%，創2007年以來最高；德國30年期聯邦公債（Bund）殖利率升至3.75%，創2011年以來最高；英國30年期公債（gilt）殖利率則接近5.85%，逼近5月高點，也是1998年以來的高位。

瑞銀將這波壓力歸因於市場對通膨持續、政府財政狀況惡化，以及未來政府借款增加的憂慮。長天期企業債發行量大增，也提高市場需要承接的存續期間風險，其中包括科技企業為人工智慧（AI）基礎設施支出而進行的融資。

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