聖彼得堡論壇的宏圖背後：金磚科技夢集中於中印，俄羅斯戰時經濟疲態盡顯

集中程度十分驚人：根據SPIEF的討論，約90%的科技上市案發生在中國和印度 。這意味著該集團亮眼的IPO整體數據，實質上幾乎完全是中國和印度的故事，而巴西、俄羅斯、南非以及非洲和中東的新成員國所扮演的角色則小得多 。

在2025年上半年，單是大中華區就囊括了全球約三分之一的IPO集資總額，與前一年僅佔12%相比，出現戲劇性反彈，而印度則佔了全球IPO交易數量的約20% 。這種集中模式在不同數據來源中都是一致的：一份對金磚國家過往IPO的分析發現，上市公司多數為中國企業，約三分之一為印度企業，而俄羅斯、巴西與南非三國合計，僅佔樣本的不到10% 。

這對投資人與政策制定者具有重要意涵：金磚的科技公開市場的故事，主要由兩個亞洲巨人驅動，任何關於金磚科技股全面走強的說法，都應以上述分佈情況來審視。

俄羅斯推動替代性金融軌道

俄羅斯在2022年全面入侵烏克蘭後，西方實施的制裁切斷了其大部分進入環球銀行金融電信協會（SWIFT）系統和美元結算的管道，這迫使莫斯科加速推動替代性的支付基礎設施 , 。

俄羅斯一直積極推廣其金融訊息傳輸系統（SPFS），根據俄羅斯央行行長埃爾維拉·納比烏琳娜（Elvira Nabiullina）的說法，截至2025年初，該系統已吸引了來自20個國家的159個外國參與者 , 。關於整合金磚各國金融訊息系統的討論也正在進行中，中國、印度及其他成員國也都有各自的國內替代系統 , 。

金磚集團更宏大的構想則包含了**「金磚支付」（BRICS Pay）**——一個去中心化、基於區塊鏈的跨境支付系統，旨在繞過SWIFT並降低對美元的依賴 , 。俄羅斯總統普丁在2024年底證實，金磚國家正在開發一個名為「金磚橋多邊支付平台」（BRICS Bridge Multisided Payment Platform）的系統，以連接各國的金融基礎設施 。俄羅斯財政部長安東·西盧安諾夫（Anton Siluanov）也強調，當前的目標是建立一個基於區塊鏈、用於交換各國央行發行之數位金融資產的共同平台，而非立即推行共同貨幣 。

與此同時，俄羅斯自家的「數位盧布」計劃也旨在進一步減少對西方支付渠道的依賴，儘管其推行已面臨多次延遲。俄羅斯央行最初的目標是在2025年7月「廣泛推行」，但由於商家抵制和物流障礙，公眾推廣計畫已推遲至2026年9月，所有信貸機構的全面普及則延至2027年 。

卡內基國際和平基金會（Carnegie Endowment）指出，雖然理論上央行數位貨幣（CBDC）能為俄羅斯提供一個SWIFT的替代方案，但數位盧布「距離進入主流流通還有很長的路要走」 。短期內，俄羅斯的加密貨幣政策也在演變：央行正考慮一個模式，允許銀行和券商在報備制下營運加密貨幣交易所，但國內的加密貨幣支付仍將被禁止 。

戰時經濟的嚴峻現實

儘管SPIEF上充斥著雄心勃勃的技術官僚願景，俄羅斯的國內經濟數據卻訴說著一個截然不同的故事。戰爭初期軍事開支帶來的「糖衣興奮劑」效應已然消退。

增長急劇減速： 在2023和2024年皆實現約4%的擴張後，俄羅斯GDP增長在2025年急遽放緩至約1%，國際貨幣基金組織（IMF）更預測其2026年增長率僅為0.8% , , 。這項表現遠低於整體金磚成員國的平均預測增長率。

通膨與貨幣緊縮： 俄羅斯央行實施了被形容為「全球最緊縮的貨幣政策」，從2024年底至2025年，其經通膨調整後的實質利率超過10% 。央行基準利率最高曾達21%，之後在2025年中開啟降息循環，最終降至約16% , 。通膨率在2024年觸及9.5%後，在2025年緩和至約5.6%，仍顯著高於央行設定的4%目標 。

油價與預算壓力： 2025年，俄羅斯油氣收入大減約24%，跌至1,110億美元，為2020年以來的最低水平 , 。聯邦預算赤字估計達到5.6兆盧布，約佔GDP的2.6%，而財政支出則急劇攀升 。部分預測指出，2026年赤字可能超過GDP的3.5%甚至4.4%，迫使政府提高增值稅（VAT）並尋求替代性的收入來源 , 。

制裁的疊加效應： peaceRep的分析強調，「制裁對俄羅斯經濟具有累積且不斷升級的負面影響」，而全球油價下跌則加劇了財政壓力 。另一方面，「戰術性貧窮」（Tactical Poverty）——俄羅斯企業被迫實施的縮衣節食措施——已成為私營部門承壓的明顯指標，與此同時，國際貨幣基金組織也大幅下調了對俄羅斯的增長預測 。

更廣闊的地緣政治脈絡

金磚集團的擴張及其替代金融體系的推進，座落在一個全球權力重新校準的格局之中。國際貨幣基金組織現在預測，金磚國家與東協（ASEAN）經濟體合計，將驅動2026年全球約56%的實質GDP增長，其中中國貢獻26.6%，印度貢獻17.0% 。以購買力平價（PPP）衡量，金磚集團的GDP已超越七國集團（G7），截至2024年底佔全球產出的35%以上 。

然而在集團內部，增長、IPO和金融基礎設施的分佈仍極其懸殊。2026年SPIEF所聚焦的，是一個正處於轉型期的集團：對未來懷抱雄心，在貿易與支付軌道上日益整合，但內部結構依然由尖銳的不對稱所定義——一側是中國和印度，另一側則是像俄羅斯這樣，在制裁與戰爭成本侵蝕國內根基的同時，奮力建立替代性制度的經濟體。