半年估值翻七倍：Kimi 母公司 Moonshot AI 如何以 K2.5 模型征服全球投資人

這條飆升曲線並非線性，而是一波接一波的跳躍：

• 2025 年 12 月： 完成由 IDG 資本領投，阿里巴巴、騰訊、美團共同創辦人王慧文等參投的 5 億美元 C 輪融資，投後估值為 43 億美元 。
• 2026 年 1 月： 進行一輪過渡性融資，估值推升至約 48 億美元 。
• 2026 年 2 月： K2.5 模型釋出不到一個月，Moonshot 完成逾 7 億美元的新融資，估值瞬間翻倍，來到 100 億至 120 億美元水準 。
• 2026 年 3 月： 啟動另一輪 10 億美元規模的募資談判，目標估值 180 億美元 。
• 2026 年 5 月： 美團旗下創投機構龍珠資本（Long-Z Investment）領投的 20 億美元鉅額輪次正式完成，投後估值達 200 億美元 。
• 2026 年 6 月： 就在前一輪資金剛入袋不久，新一輪初步談判火速啟動，融資前估值目標已達 300 億美元 。

在這段為期半年的時間窗口內，該公司已完成交割的募資總額約在 32 億至 37 億美元之間，而眼前還有另一筆最多 20 億美元的資金在談判桌上 。自成立以來的累計募資金額已突破 35 億美元大關 。

K2.5 催化劑：當營收曲線垂直拉升

投資人願意給出如此驚人溢價的唯一理由，就是 Moonshot 的 Kimi K2.5 模型。這個於 2026 年 1 月底釋出的開源多模態模型，具備強大的視覺能力，以及當時業界頂尖的程式編寫基準測試表現，包括在 SWE-bench Verified 獲得 76.8%，以及在 Humanity's Last Exam 獲得 50.2% 的高分 。

其商業上的衝擊來得又快又猛。Kimi K2.5 在釋出的 20 天內，所創造的營收就超越了 Moonshot AI 在整個 2025 年全年的營收總和。這項成就之所以驚人，更是因為該公司直到 2025 年 9 月才開始推出付費訂閱服務 。到了 3 月，年度經常性收入（ARR）已跨越 1 億美元門檻；4 月，這個數字再度翻倍，突破 2 億美元，背後則是付費訂戶與 API 使用量的雙重噴發 。

這款模型的成功，也為 Moonshot 的商業版圖帶來了根本性的結構轉變。2026 年 2 月，該公司的海外營收首度超越了中國國內營收，這是全球各地的開發者透過 Cursor、OpenRouter 等平台，大舉採用 K2.5 來執行複雜程式編寫任務的直接成果 。模型釋出短短數日內，全球付費使用者基數便暴增了四倍 。

IPO 狂潮下的競爭壓力

當然，Moonshot 此時募資並非身處真空環境。整體中國 AI 產業正處於一個歷史性的募資與上市浪潮中，這不僅重塑了競爭態勢，也推升了所有人的身價。中國的賽道已收斂為約十家具實力的模型供應商——小米、阿里巴巴、智譜、DeepSeek、Moonshot、MiniMax、階躍星辰（StepFun）、字節跳動、百度、騰訊——彼此競逐霸權 。

一票中國 AI 公司正爭先恐後地奔向公開市場。2026 年至今，超過 85% 掛牌的中國 AI 相關企業，都選擇落腳香港交易所 。智譜 AI（Zhipu AI）在 2026 年 1 月率先成為全球「大模型 IPO 第一股」，募資 5.58 億美元，其股價後續更一度飆漲七倍 。另一巨頭 MiniMax 上市同樣引發搶購熱潮。今年 5 月的某個時點，被稱為 「AI 四小龍」的中國頂尖私有 AI 實驗室，合併估值據傳一度突破 1 兆人民幣（約 140 億美元） 。

儘管 IPO 熱潮洶湧，Moonshot 至今仍選擇維持私有狀態，有節奏地從阿里巴巴、騰訊、美團這類戰略投資人手中，募得一輪比一輪更大的銀彈，用以支撐昂貴的 GPU 基礎設施與模型訓練 。該公司表示正在評估赴港上市，但短期內並不急於做出此一決定 。

資金流速寫下歷史紀錄： 2026 年 5 月的某一週內，中國 AI 公司募得的資金總額，竟超越了整個歐洲 AI 產業在 2025 年全年的募資總和 。在這樣的大背景下，Moonshot 鎖定的 300 億美元目標，不過是這場規模更大、代價更昂貴的競賽中，一個極具戲劇張力的數據點罷了。