美軍空襲伊朗，歐洲市場再陷恐慌輪迴：股市、航空與油價的下一步

對股票市場而言，結論是二元的：當停火協議看起來可信時，它們便會強勁反彈；反之，當希望破滅時，它們就會再次下挫。

國際油價：脆弱的和平紅利

布蘭特原油（Brent Crude）已成為這場戰爭軌跡最可靠的即時晴雨表。根據美國能源資訊署（EIA）的數據，衝突爆發前，布蘭特原油在2026年初的價格約為每桶61美元 。但在2月28日美以聯合打擊，以及荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）隨後被事實上封鎖後，情況急轉直下，油價飆升。

到了第一季末，布蘭特原油價格已飆升至每桶118美元，創下自1988年以來經通膨調整後的最大單季漲幅 。2026年的高點則出現在4月29日，當時美國在長達一個月的外交努力失敗後，考慮恢復攻擊，布蘭特原油觸及近120美元 。

快進到5月底。在5月26日空襲前的交易日，因市場預期和平協議有望達成，布蘭特原油價格暴跌了約7% 。但美軍的新攻勢幾乎瞬間抹平了這些跌幅。在亞洲早盤交易中，布蘭特原油迅速反彈近2%，來到每桶97.56美元，並隨著交易進行持續攀升，觸及約99至100美元的區間 。

這種在「和平傳聞」中暴跌、又在「新戰事」下飆漲的動態，是過去三個月來能源市場的標誌性特徵。荷莫茲海峽這個承載全球約五分之一石油消費量的咽喉要道，自2月底以來對商業石油運輸處於事實上的關閉狀態。只要它一天未安全重啟，全球原油價格就會持續居高不下 。

航空股：燃料成本壓頂，股價沉淪

在這場戰爭中，歐洲航空業無疑是承受打擊最重的產業之一。自衝突開始以來，航空燃油成本接近翻倍，而那些燃油避險計劃有限的航空公司，曝險程度最高 。

法航荷航集團（Air France-KLM）在3月下旬的股價僅剩8.92歐元，為應對飆升至每桶168美元的航空燃油價格，該公司已將長程經濟艙來回機票加價50歐元 。到了4月，法航荷航股價年內累計下跌超過20%，而漢莎航空（Lufthansa）也下跌了約17% 。

戰爭爆發後的首個交易日（3月2日），市場反應尤其劇烈。法航荷航與漢莎航空在早盤雙雙暴跌約7%，而英國航空（British Airways）的母公司國際航空集團（IAG）跌幅更深，達9% 。及至4月，歐洲航空公司集體呼籲歐盟推出緊急援助措施，並警告大規模的空域關閉與航空燃油供應疑慮，正嚴重威脅其營運 。

對消費者的實質衝擊也已清晰可量化。根據歐洲運輸環境聯合會（Transport & Environment）的一項研究，這場戰爭已導致從歐洲出發的長程航班，每位乘客的平均燃油成本增加約104美元，歐洲內陸航班則增加約29歐元 。

歐洲央行的兩難：能源通膨與成長疲軟的夾擊

歐洲央行（ECB）正面臨嚴峻的政策兩難。能源驅動的通膨正在攀升，但戰爭同時也在抑制經濟活動——這是一個經典的「供給面衝擊」，無法用簡單的貨幣政策來應對。

在衝突爆發前，ECB正處於降息循環。目前，多數分析師預期它將維持利率不變，或者最多放慢未來降息的步伐。除非通膨預期出現嚴重脫錨的風險，否則不太可能進行全面的升息 。ECB的核心風險在於，荷莫茲海峽的長期關閉可能將歐元區推入一種停滯性通膨（Stagflation）的局面：能源價格高漲，在經濟成長趨緩之際推升通膨，讓ECB陷入沒有舒適選項的困境。

荷莫茲海峽與外交：難以掙脫的「進退循環」

這場戰爭的初始軍事階段，即美軍代號「史詩之怒行動」（Operation Epic Fury）的聯合戰役，已於5月6日宣告結束 。此後，美國持續進行其所謂的「防禦性打擊」，目標是伊朗的導彈陣地及被指控在波斯灣水域佈雷的船隻 。

5月下旬，伊朗談判代表抵達卡達，試圖進行終戰協商。然而，就在數小時內，美國發動了新的打擊，中斷了這次可能在產生成果前便夭折的會談 。到了5月28日，川普稱伊朗正在「靠著最後一點底氣談判」，同時美軍又進行了一輪打擊，而伊朗則以攻擊美軍基地作為報復 。

荷莫茲海峽——這個正常情況下承擔全球約五分之一石油運輸的咽喉要道，自2月底以來實際上已對商業航運關閉 。重啟荷莫茲海峽，是能源市場的核心要求，也是所有外交管道談判的核心議題。在一個全面且持久的停火協議落實之前，海峽的安全通行無法恢復，全球能源價格將繼續反映這種二元風險：要麼是突然的重大突破，要麼則是更深層的局勢升級。

就在5月22日，美國政府仍在準備新一輪的打擊計劃，即使間接外交談判也在同步進行 。截至當日，尚未對該輪打擊做出最終決定。對市場而言，它們就在這兩種極端之間被反覆拉扯——苦苦等待一個能讓油價崩跌、並拯救遭受重創的股市和航空股的協議出現；或者，為可能將布蘭特原油推升至遠超100美元、並加劇拋售潮的進一步局勢升級，做好準備。