MSCI 新規上路？Bitcoin 持倉大戶 Strategy、Metaplanet 面臨指數除名危機

MSCI 已啟動一項公開諮詢，針對其提出的新指數資格規則，旨在將「非營運公司」（non-operating companies）分類並排除於其全球可投資市場指數（GIMI）之外。一項使用 2026 年 5 月數據的模擬測試發現，Strategy (MSTR)、Metaplanet 以及 Yellow Cake plc 將在新方法下被刪除，此舉若實施，可能迫使市場面臨高達 20 億美元的被動賣壓 。

兩階段規則如何運作

這項擬議的篩選機制分為兩個階段 ：

第一階段 — 營運資產門檻：

• 若 營運資產 > 總資產的 50%，該公司將自動過關，無需進一步篩選 。

第二階段 — 五項財務比率測試（當營運資產 ≤ 總資產的 50% 時適用）：
未通過第一階段的公司將接受五項比率的檢驗。若一家公司在這五項測試中 有四項未達標，就會被認定為非營運公司，從而失去納入指數的資格 ：

1. 營運資產比率 — 營運資產佔總資產的比例
2. 營運收入比率 — 營運收入相對於總收入的比例
3. 利息覆蓋率 — 以營運利潤償還債務利息的能力
4. 現金流量對債務比率 — 營運現金流與總債務的比較
5. 權益對總資產比率 — 衡量財務槓桿與資本結構

相較於新進者，現有指數成分股在五項測試中享有 較寬鬆 的門檻。然而，即使在模擬中採用這些較寬鬆的門檻，Strategy 與 Metaplanet 依然未能過關 。

2026 年 5 月模擬中受影響的公司

以 MSCI ACWI IMI（所有國家全球可投資市場指數）2026 年 5 月的數據進行模擬，結果標示出 ：

• 三家將被剔除的公司： Strategy (MSTR)、Metaplanet、Yellow Cake plc
• 另外三家公司 被列入觀察名單或處於邊緣結果，但其確切名稱尚未被廣泛報導

時間表與保障措施

里程碑	日期
公開諮詢啟動	2026 年 8 月
諮詢截止日期	2026 年 9 月 30 日
結果公布	2026 年 10 月 16 日
最早生效變更	2026 年 11 月指數審查

保障／祖父條款： 擬議規則對現有指數成分股設有較寬鬆的門檻（相較於新進者的嚴格標準）。然而，5 月的模擬結果顯示，即便是這些較寬鬆的門檻也未能保住 Strategy、Metaplanet 及 Yellow Cake 。目前並無明確的多階段過渡期安排；這項變革可能在 2026 年 11 月的指數審查中全面實施。

對被動基金的市場影響

• 強制被動賣壓： 若該規則通過，追蹤 MSCI GIMI 基準的指數基金和 ETF 將被迫出清被剔除公司的持股。估計可能引發這些受影響股票 高達 20 億美元的強制性賣壓 。
• Bitcoin 國庫公司的集中風險： Strategy 和 Metaplanet 是兩家最大的上市企業比特幣持有者。一旦從廣泛的 MSCI 指數中移除，將降低它們對機構投資人和被動型資產配置者的能見度。
• 潛在先例： 此規則針對的是任何其核心價值驅動因素來自持有資產（例如比特幣、鈾）而非產生營運現金流的「非營運公司」，未來可能影響其他類似的資產持有工具 。