該銀行預計，下半年新債券的發行速度還將進一步加快 。這延續了 2025 年的趨勢——當年雲端巨頭的債務發行量已超過 1000 億美元，而摩根士丹利自己的資產管理部門此前預測，這群公司在 2026 年的淨債務供給將再增加 30% 至 50%，可能達到 1300 億至 1500 億美元 。

亞馬遜創下加拿大紀錄，再取得 175 億美元貸款

沒有任何一家公司比亞馬遜更能體現這波借貸的規模。本月該公司接連出手，展示了它如何積極地從全球資金來源汲取能量。

2026 年 6 月 8 日至 9 日，亞馬遜完成了一筆 加幣 140 億元（約 100 億美元） 的投資級債券發行——這是加拿大幣別史上最大規模的公司債發行 。此交易打破了 Alphabet 僅一個月前才創下的加幣 85 億元紀錄 。這筆五批次的發行，到期年限從 3 年到 30 年不等，吸引了超過加幣 280 億元的訂單，需求極為熱烈 。

債券發行後，亞馬遜隨即宣布獲得一筆 175 億美元的延遲提取定期貸款，由花旗集團、摩根大通、富國銀行、滙豐銀行和美國銀行證券等銀行團提供 。與傳統債券不同，這項融資工具讓亞馬遜可以靈活地在 2026 年 9 月 30 日前按自己的時間表提取資金，每次提款後有三年償還期 。

亞馬遜已表示，2026 年計劃投入 2000 億美元用於 AI 資本支出，分析師預期這將使其自由現金流轉為深度負值 。據報導，自 2025 年初以來，亞馬遜已在多種貨幣中累計舉債超過 700 億美元 。

甲骨文：被市場當作垃圾債交易的投資級警示

在亞馬遜順利創紀錄籌資的同時，甲骨文的處境凸顯了這波 AI 借貸潮中日益增長的信用風險。儘管甲骨文仍維持官方投資級評級，但其債券自 2025 年底以來，交易利差已達到垃圾級債券的典型水準 。

數字相當驚人。甲骨文的信用利差從 2025 年 9 月的約 50 個基點，到 2025 年 12 月已翻倍至超過 130 個基點，達到 2009 年金融危機以來未見的水準 。該公司 2035 年到期的 5.2% 票面利率債券，殖利率已攀升至 5.9%，超過了頂級垃圾債的平均殖利率 。甲骨文的信用違約交換（CDS）利差更是衝上大金融危機以來的最高點，被市場觀察家稱為「AI 風險的氣壓計」。

這波拋售的觸發因素是市場對甲骨文不斷升高的債務負擔——到 2026 會計年度第二季末已達 1081 億美元——以及對其 AI 投資能否產生足夠回報的懷疑 。當甲骨文公布第二季資本支出為 120 億美元（遠高於預期的 82.5 億美元），並將全年 FY2026 資本支出指引上調 150 億美元至 500 億美元時，三個月前才買入 180 億美元債券的投資人，帳面損失已達約 13.5 億美元 。

儘管市場動盪，信評機構尚未將甲骨文降級至垃圾級。瑞銀策略師 Matthew Mish 在 2026 年 1 月表示，短期內降級至垃圾級的可能性不大，但可能被調降一級至投資級的最低層級 。惠譽在 2 月確認甲骨文的 BBB 評級，展望穩定，而甲骨文的共同執行長也公開強調公司維持投資級評級的決心 。

發行加速之際，投資人日益謹慎

甲骨文官方評級與市場定價之間的脫節，反映了信貸市場中日益蔓延的謹慎情緒。摩根士丹利的報告發表之際，一些主要資產管理公司對 AI 相關債務正變得更加審慎。

Fidelity 已成為一個重要的謹慎聲音。一篇 2025 年底的 Fidelity 澳洲文章指出，該公司對 AI 資本支出市場狂熱的相關下行風險「普遍保持謹慎」，但仍選擇性地參與定價合理、基本面穩健的發行 。然而，到 2026 年中，這種謹慎已進一步加深：一項報導指出，Fidelity 正積極避開包括亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟和甲骨文在內的主要 AI 支出科技公司的債券，理由是大量新債供應且殖利率誘因極小 。

Fidelity International 的全球宏觀及戰略資產配置主管 Salman Ahmed，先前已建立投資級公司債的空頭部位，認為定價過高，經濟低迷可能引發「全面性的爆破」。在 2026 年第二季的一份出版物中，該公司指出信用利差「留下的容錯空間有限」。一份 Fidelity 加拿大報告也單獨將 AI 標示為私募信貸市場的結構性隱憂，警告這項科技可能使傳統軟體公司過時，並使對此產業曝險過高的私募信貸和銀團貸款市場面臨風險 。

然而，這股謹慎態度並未阻止借貸狂潮。AI 資本支出的規模實在過於龐大，即使是最現金充裕的公司也無法僅靠營運來融資。隨著摩根士丹利預測發行速度將進一步加快，且雲端巨頭的資本支出最快可能在 2027 年突破 1 兆美元，全球債券市場在為 AI 革命提供資金方面的角色才剛剛開始 。

市場已在積極為 Mohamed El-Erian 所稱的「顛覆風險」定價——即 AI 最終的受益者可能不是那些目前正舉債數千億美元來建設它的公司。他指出，當投資級債券以高收益利差交易時，這表明該行業的資金成本正脫離當前基本面，並與未來的不確定性掛鉤 。

該銀行預計，下半年新債券的發行速度還將進一步加快 。這延續了 2025 年的趨勢——當年雲端巨頭的債務發行量已超過 1000 億美元，而摩根士丹利自己的資產管理部門此前預測，這群公司在 2026 年的淨債務供給將再增加 30% 至 50%，可能達到 1300 億至 1500 億美元 。

亞馬遜創下加拿大紀錄，再取得 175 億美元貸款

沒有任何一家公司比亞馬遜更能體現這波借貸的規模。本月該公司接連出手，展示了它如何積極地從全球資金來源汲取能量。

2026 年 6 月 8 日至 9 日，亞馬遜完成了一筆 加幣 140 億元（約 100 億美元） 的投資級債券發行——這是加拿大幣別史上最大規模的公司債發行 。此交易打破了 Alphabet 僅一個月前才創下的加幣 85 億元紀錄 。這筆五批次的發行，到期年限從 3 年到 30 年不等，吸引了超過加幣 280 億元的訂單，需求極為熱烈 。

債券發行後，亞馬遜隨即宣布獲得一筆 175 億美元的延遲提取定期貸款，由花旗集團、摩根大通、富國銀行、滙豐銀行和美國銀行證券等銀行團提供 。與傳統債券不同，這項融資工具讓亞馬遜可以靈活地在 2026 年 9 月 30 日前按自己的時間表提取資金，每次提款後有三年償還期 。

亞馬遜已表示，2026 年計劃投入 2000 億美元用於 AI 資本支出，分析師預期這將使其自由現金流轉為深度負值 。據報導，自 2025 年初以來，亞馬遜已在多種貨幣中累計舉債超過 700 億美元 。

甲骨文：被市場當作垃圾債交易的投資級警示

在亞馬遜順利創紀錄籌資的同時，甲骨文的處境凸顯了這波 AI 借貸潮中日益增長的信用風險。儘管甲骨文仍維持官方投資級評級，但其債券自 2025 年底以來，交易利差已達到垃圾級債券的典型水準 。

數字相當驚人。甲骨文的信用利差從 2025 年 9 月的約 50 個基點，到 2025 年 12 月已翻倍至超過 130 個基點，達到 2009 年金融危機以來未見的水準 。該公司 2035 年到期的 5.2% 票面利率債券，殖利率已攀升至 5.9%，超過了頂級垃圾債的平均殖利率 。甲骨文的信用違約交換（CDS）利差更是衝上大金融危機以來的最高點，被市場觀察家稱為「AI 風險的氣壓計」。

這波拋售的觸發因素是市場對甲骨文不斷升高的債務負擔——到 2026 會計年度第二季末已達 1081 億美元——以及對其 AI 投資能否產生足夠回報的懷疑 。當甲骨文公布第二季資本支出為 120 億美元（遠高於預期的 82.5 億美元），並將全年 FY2026 資本支出指引上調 150 億美元至 500 億美元時，三個月前才買入 180 億美元債券的投資人，帳面損失已達約 13.5 億美元 。

儘管市場動盪，信評機構尚未將甲骨文降級至垃圾級。瑞銀策略師 Matthew Mish 在 2026 年 1 月表示，短期內降級至垃圾級的可能性不大，但可能被調降一級至投資級的最低層級 。惠譽在 2 月確認甲骨文的 BBB 評級，展望穩定，而甲骨文的共同執行長也公開強調公司維持投資級評級的決心 。

發行加速之際，投資人日益謹慎

甲骨文官方評級與市場定價之間的脫節，反映了信貸市場中日益蔓延的謹慎情緒。摩根士丹利的報告發表之際，一些主要資產管理公司對 AI 相關債務正變得更加審慎。

Fidelity 已成為一個重要的謹慎聲音。一篇 2025 年底的 Fidelity 澳洲文章指出，該公司對 AI 資本支出市場狂熱的相關下行風險「普遍保持謹慎」，但仍選擇性地參與定價合理、基本面穩健的發行 。然而，到 2026 年中，這種謹慎已進一步加深：一項報導指出，Fidelity 正積極避開包括亞馬遜、Alphabet、Meta、微軟和甲骨文在內的主要 AI 支出科技公司的債券，理由是大量新債供應且殖利率誘因極小 。

Fidelity International 的全球宏觀及戰略資產配置主管 Salman Ahmed，先前已建立投資級公司債的空頭部位，認為定價過高，經濟低迷可能引發「全面性的爆破」。在 2026 年第二季的一份出版物中，該公司指出信用利差「留下的容錯空間有限」。一份 Fidelity 加拿大報告也單獨將 AI 標示為私募信貸市場的結構性隱憂，警告這項科技可能使傳統軟體公司過時，並使對此產業曝險過高的私募信貸和銀團貸款市場面臨風險 。

然而，這股謹慎態度並未阻止借貸狂潮。AI 資本支出的規模實在過於龐大，即使是最現金充裕的公司也無法僅靠營運來融資。隨著摩根士丹利預測發行速度將進一步加快，且雲端巨頭的資本支出最快可能在 2027 年突破 1 兆美元，全球債券市場在為 AI 革命提供資金方面的角色才剛剛開始 。

市場已在積極為 Mohamed El-Erian 所稱的「顛覆風險」定價——即 AI 最終的受益者可能不是那些目前正舉債數千億美元來建設它的公司。他指出，當投資級債券以高收益利差交易時，這表明該行業的資金成本正脫離當前基本面，並與未來的不確定性掛鉤 。