告別強制平倉！Jupiter Offerbook 如何改寫 DeFi 借貸規則

結果就是，這個信用市場是為了那些本質上難以連續估價的抵押品，或是那些希望確保短期價格波動不會讓自己倉位歸零的借款人而設計。

Offerbook 對上 Jupiter Lend：兩種截然不同的借貸模式

Jupiter 現在同時營運兩種借貸產品，解決的是不同的問題。Jupiter Lend 於 2025 年 8 月上線，是一個高效率的資金池貨幣市場；而 Offerbook 則是一個客製化的櫃檯買賣固定期限信用平台。兩者在架構上有著根本的差異。

• 資金池模式（Jupiter Lend）： 用戶將資產存入共享池中並以此借款。協議仰賴價格預言機持續監控貸款健康度，並使用由 Fluid 公司建立的專有清算引擎來管理風險。Jupiter Lend 最著名的是提供最高 95% 的貸款價值比，並在 2026 年初 Solana ETF 資金潮的推動下，總鎖倉價值突破 20 億美元 。
• 點對點模式（Offerbook）： 完全沒有共享池。每筆貸款都是獨立的雙邊協議，貸款價值比、利率和期限都可以逐筆協商。抵押品可以是 NFT 和真實世界資產，這類資產完全無法融入依賴預言機且容易觸發清算的資金池模式。交易對手的風險僅限於單筆貸款內，而不是由所有存款人共同分攤 。

這兩款產品，是 Jupiter 從一個交易聚合器，擴張成團隊所謂的「DeFi 超級應用」——現在已涵蓋現貨交易、限價單、永續合約、質押、資金池借貸與直接信用——的互補拼圖 。

從收購 RainFi 到公開測試版：Offerbook 的開發時間軸

Offerbook 並非憑空出現。它的開發路徑，揭露了 Jupiter 長達九個月的縝密布局。

• 2025 年 8 月 — 資金池借貸先問世： Jupiter 以非公開測試版的形式，推出了其首款借貸產品 Jupiter Lend，主打最高 95% 的貸款價值比和自動清算引擎 。稍後的公開測試版在 24 小時內，總鎖倉價值便突破 5 億美元 。
• 2025 年 12 月 11 日 — 收購 RainFi： Jupiter 收購了 RainFi（也稱作 Rain.fi），這是一個 Solana 上的固定期限 P2P 借貸協議，其社群被稱為「水滴」（Droplets）。Jupiter 表示，目標是加速鏈上信用市場的成長。RainFi 當時已處理超過 23 萬筆貸款，Jupiter 計畫將其固定期限的基礎設施整合進自家平台。水滴持有者的快照已在 2025 年 12 月 10 日完成，這批用戶將在 2026 年初獲得 JUP 代幣獎勵 。同一週，Jupiter 也宣布任命前 KKR 高管 Xiao-Xiao J. Zhu 為新任總裁 。
• 2026 年 1 月 31 日 — Offerbook 正式亮相： Jupiter 公開宣布推出 Offerbook，將其描述為「一個去許可、基於時間的點對點借貸市場，適用於任何 Solana 資產——包括代幣、真實世界資產和 NFT——且沒有基於價格的清算機制」。
• 2026 年 5 月下旬 — 公開測試版上線： Offerbook 向所有用戶開放公開測試版。早期的報導以「沒有價格預言機的 DeFi 借貸」為題，凸顯其對主流 DeFi 借貸架構的徹底革新 。

對 RainFi 的收購，似乎同時為 Offerbook 提供了團隊，也提供了支持其核心機制的固定期限媒合邏輯。在全面整合的過渡期，RainFi 的應用程式預計將獨立運作數月 。

Solana DeFi 大背景：為什麼 Offerbook 此刻別具意義

Offerbook 的推出並非在真空之中。它誕生於 Solana DeFi 生態活動極其活躍且複雜的時期。

2026 年初，Solana DeFi 協議中的總鎖倉價值，以 SOL 本位計算突破了 8000 萬枚 SOL 的歷史新高；即便以美元計價的數字隨著 SOL 幣價波動，這個本幣本位的高峰依然意義重大 。在 2026 年 4 月的高點，美元總鎖倉價值更一舉突破 123 億美元，是 2025 年初約 38 億美元的三倍多 。

借貸正是這波擴張的主要驅動力。Kamino Finance 以 14.8 億美元的總鎖倉價值領先，而 Jupiter Lend 自身的總鎖倉價值也一度衝破 20 億美元 。與此同時，Solana 也正同步推進代幣化真實世界資產的應用。在 Offerbook 進入測試版的同一週，另一個 Solana 去中心化交易所 Orca，也推出了一個合規的真實世界資產代幣市場 。

截至 2026 年 4 月，Jupiter 日均處理超過 25 億美元的交易量，囊括了 Solana 上 60% 到 70% 的去中心化交易所現貨交易量，儼然已站穩生態系的核心樞紐地位 。如今，Jupiter 在其既有的現貨、限價單與資金池借貸基礎之上，再疊加一層 P2P 信用層，似乎正為一個新市場結構預作準備。在這個結構中，並非所有借貸行為，都適合被塞進共享、且持續監控的資金池裡。

對於流動性較差、結構特殊，或是有固定期限使用需求的資產，現有仰賴清算的架構始終無法提出好的解方。而 Offerbook，正是 Jupiter 對「直接且以時間為基礎的信用」能夠填補此一空缺的賭注。