比特幣2026熊市：技術面轉弱，情緒卻已極度悲觀

若無法做到這一點，Cowen認為市場可能需要更長時間等待宏觀流動性改善，而真正的熊市底部在某些情境下甚至可能出現在2026年較晚時期。

衍生品市場：悲觀情緒非常罕見

儘管價格走勢偏弱，但衍生品市場的數據卻顯示另一個訊號——交易者極度保守。

K33 Research指出，目前市場出現多個顯示風險降低的跡象：

• 永續合約資金費率長時間為負
• 未平倉合約（Open Interest）明顯下降
• 槓桿水平整體降低

這些現象代表交易者更傾向於對沖風險或減少持倉，而不是積極押注價格上漲。

另一個指標是芝商所（CME）的比特幣期貨基差（futures basis）。該指標目前降至歷史相對低位，顯示市場投機熱度不足。

K33研究主管 Vetle Lunde 指出，這與過去幾次加密市場崩盤不同。歷史上的急跌通常是在市場充滿高槓桿多頭後才發生，但現在衍生品數據反而呈現出他所說的「極為悲觀的情緒」。

鏈上數據顯示：市場正在承受痛苦

除了衍生品市場，鏈上數據也透露出熊市後期常見的壓力。

K33的觀察包括：

• 全網實現利潤（realized profits）大幅下降，顯示投資人較少在上漲時獲利了結。
• 長期持有者（long-term holders）中仍在盈利的比例下降，代表越來越多長期投資人承受浮虧。

這種狀況通常出現在市場正在「吸收虧損」的階段，也就是投資者信心逐步惡化的時期。

雖然這並不能保證市場已經見底，但更常出現在熊市後期，而不是投機泡沫的頂部。

為何這一輪熊市可能與過去不同

K33認為，目前的市場結構與過去幾次加密熊市存在明顯差異。

在2014、2018與2022年的大跌中，市場往往存在大量高槓桿多頭。一旦價格下跌，就會觸發連鎖式強制平倉（liquidation cascade），加速崩盤。

但現在的情況是：

• 槓桿水平已經下降
• 交易者普遍偏保守
• 市場情緒已經相當悲觀

這意味著兩種可能性同時存在：

1. 市場可能進入更長時間的橫盤或緩跌，而不是快速崩盤。
2. 如果比特幣重新突破關鍵技術線，過度悲觀的倉位可能被迫回補，導致快速反彈。

市場目前關注的關鍵價格區域

多數分析師現在都在觀察兩個重要技術水位：

• 200日移動平均線：目前是主要阻力位。
• 50週移動平均線：Cowen認為這是確認趨勢反轉的關鍵。

如果比特幣持續低於這些位置，市場可能在未來幾個月仍維持疲弱或橫盤走勢。

但如果能重新站上並穩定在這些均線之上，過度悲觀的市場倉位可能迅速被迫調整，進而推動一波強勁反彈。

總結

目前的比特幣熊市呈現出一個少見的組合：

• 技術面仍然偏空，因為價格未能突破關鍵長期均線。
• 市場情緒卻極度悲觀，衍生品與鏈上數據都顯示投資人正在降低風險。

這種「價格疲弱但情緒過度悲觀」的結構，使市場同時存在兩種可能：

• 熊市可能延續一段時間
• 或者在關鍵技術突破時出現快速反轉

未來幾個月，比特幣是否能重新站上200日與50週移動平均線，將成為判斷市場方向的關鍵指標。