不丹 2026 年賣幣潮：Gelephu 正念城的比特幣金庫還剩多少？

不丹的比特幣故事，已不只是「小國挖礦」的奇聞，而是主權加密資產管理的一場壓力測試：一個以水力發電支撐挖礦、累積 BTC 儲備的國家，現在被報導正把部分比特幣換成發展現金流 。

但要先劃清界線：目前最常被引用的數字，多來自鏈上分析與加密市場媒體報導，而不是不丹政府公布的完整資產負債表 。因此，以下應被視為「可得資料下的估算」，不是官方結算。

先說結論：不是一個精準數字，而是一段區間

不丹 2026 年的比特幣賣壓，主要看起來由三股力量交會而成：新挖出的 BTC 流入放緩、短期資金需求升高，以及包括 Gelephu Mindfulness City（GMC，暫譯：Gelephu 正念城）在內的國家發展項目需要資金 。

多篇報導描述，與不丹王國政府及 Druk Holding & Investments 相關的錢包，持續把 BTC 轉往交易所相關地址或場外交易（OTC）對手方；這類安排通常被用來降低對公開市場價格的直接衝擊 。

截至 2026 年 4 月至 5 月初，較合理的工作區間是：不丹在 2026 年已移出或出售約 2.15 億至 2.34 億美元的 BTC，仍持有約 3,500 至 3,800 BTC 。由於這些數字仰賴錢包流向與第三方追蹤，不能等同於政府正式公布的帳目 。

2026 年到底賣了多少？用時間軸看更清楚

不同報導的數字不一致，主要是因為統計時間點不同、BTC 價格假設不同，而且「鏈上移動」不一定等同「已完成出售」。目前可見的脈絡如下：

報導時間點	報導內容
2026 年 3 月上旬	與不丹相關的錢包在 2026 年已移出約 4,250 萬美元的 BTC 與 USDT 。
2026 年 3 月下旬	一筆 519.7 BTC、約 3,675 萬美元的轉帳，使 2026 年外流總額升至 1.52 億美元以上，持倉約 4,453 BTC 。
2026 年 4 月上旬	報導追蹤到額外轉帳，包括 319.7 BTC、約 2,270 萬美元 。
2026 年 4 月 10 至 11 日	其他報導估計，2026 年清算總額超過 2.33 億美元，剩餘持倉約 3,774 BTC，按當時價格約值 2.725 億美元 。
2026 年 5 月 1 日	後續報導稱，2026 年銷售額超過 2.15 億美元，並估計 4 月時儲備約為 3,500 BTC 。

所以，與其抓一個看似精確的數字，更穩妥的說法是：2026 年約有 2.15 億至 2.34 億美元 BTC 被移出或出售，4 月仍保留約 3,500 至 3,800 BTC 。差距來自統計截止日、價格換算，以及鏈上轉帳與主權資產報表之間的落差 。

水力挖礦為何不再足以補上賣出速度？

不丹的比特幣策略原本有一個很清楚的優勢：以低成本水力發電支撐國家級挖礦 。對一個山地國家而言，水電資源曾讓挖礦成本具備競爭力，也讓不丹在主權 BTC 儲備上受到市場關注。

但 2026 年的報導指出，挖礦流入已經放緩，甚至被形容為停止，而資產外流速度反而加快 。被提到的兩個關鍵因素，是 2024 年比特幣減半與挖礦難度上升 。

簡單說，減半讓每個區塊新產出的 BTC 變少；挖礦難度上升，則代表全球礦工用更強算力爭奪同樣的獎勵。水電優勢仍可降低營運成本，但依目前報導，不丹新挖出的 BTC 已不足以抵銷 2026 年賣出的速度 。

Gelephu Mindfulness City 為何成為焦點？

Gelephu Mindfulness City 是不丹南部規劃中的特別行政區與經濟樞紐 。2025 年 12 月，不丹宣布一項「Bitcoin Development Pledge」，最多配置 10,000 BTC 支持該項目；按當時報導估值，約為 8.6 億至 10 億美元 。

當時的說法，較偏向長期財庫策略：可能透過抵押、收益策略或長期持有等方式運用 BTC，而不是立刻賣出 。不過，2026 年的外流報導已把實際 BTC 銷售，與國家基礎建設及 Gelephu Mindfulness City 的資金需求連在一起 。

這會讓算式改變。出售 BTC 可以快速換來現金，支應基建與開發支出；但同時也會削減未來可用的主權比特幣儲備 。如果不丹目前被追蹤到的持倉約只剩 3,500 至 3,800 BTC，距離先前「最多 10,000 BTC」的承諾上限已明顯不足，除非之後有新的挖礦產出、其他未揭露儲備，或不同的融資架構補上缺口 。

真的可能 9 月前用完嗎？

「9 月見底」應被理解為一種直線外推的風險提醒，而不是官方時間表。

一篇 4 月報導估算，不丹 2026 年已清算約 2.3375 億美元 BTC，剩餘持倉約值 2.725 億美元 。另一篇 5 月報導則稱，2026 年銷售額超過 2.15 億美元，剩餘約 3,500 BTC 。如果未來仍按接近同樣的美元速度賣出，剩餘儲備確實可能被推向夏末或初秋的耗盡區間。

但這個推估非常敏感。BTC 價格若上升、出售節奏若放慢、挖礦流入若恢復，或存在未被鏈上追蹤歸類的儲備，都可能延長可用時間；反之，若加速賣出或 BTC 價格下跌，耗盡時間就會提前。不丹政府並未公布詳細清算時間表，先前報導也指出賣出計畫缺乏完整公開揭露 。

底線

不丹看起來不是單純「砍倉」一項閒置資產。更合理的解讀是：它正在把過去以水力挖礦累積的 BTC 儲備，轉化為國家發展所需的流動性；而這發生在挖礦經濟條件變差、Gelephu Mindfulness City 又需要大量開發資金的時點 。

目前最有依據的估算是：不丹 2026 年已移出或出售約 2.15 億至 2.34 億美元 BTC，4 月仍保留約 3,500 至 3,800 BTC 。這筆儲備能否撐過接下來幾個月、並繼續支持 Gelephu Mindfulness City，將取決於三件事：賣出速度、比特幣價格，以及是否有新的挖礦或其他融資來源補進財庫。