史上最大 IPO 的流動性黑洞：SpaceX 還未上市，已引爆全球晶片股拋售潮

這數字讓先前由沙烏地阿美（Saudi Aramco）在 2019 年創下的 294 億美元上市紀錄相形見絀 。SpaceX 將於 6 月 12 日在納斯達克全球精選市場（Nasdaq Global Select Market）開始交易，定價日則為 6 月 11 日 。承銷團由高盛（Goldman Sachs）與摩根士丹利（Morgan Stanley）領軍，根據彭博（Bloomberg）的報導，這筆交易在正式定價前就已經被超額認購了 。

為了確保全民參與，SpaceX 史無前例地將高達 30% 的 IPO 股份保留給散戶，透過嘉信理財（Schwab）、富達（Fidelity）、羅賓漢（Robinhood）、SoFi 與 E*TRADE 等平台進行申購，光散戶這塊的規模就上看 230 億美元 。

半導體大逃殺：為何晶片股成了資金提款機

雖然 AI 類股的反彈早有疲態，但賣壓是隨著 SpaceX IPO 日期逼近才急遽升溫。關鍵不在基本面——半導體的需求依然非常強勁——而是資金歸位的機械性賣壓。想買 750 億美元的 SpaceX 股票，投資人就得先有現金，而他們會賣掉什麼？手上漲最多的部位 。

美光科技的走勢就是活生生的案例。明明是繳出遠優於財測高標的會計年度第一季財報，並預測 2026 年全年營收將創歷史新高，該股卻在 6 月 6 日暴跌 13.25%，寫下自 2025 年 4 月以來最糟的單日表現 。分析師估算該股的公允價值約在 507.88 美元左右，比當時股價低了約七成，這股估值不安感又放大了流動性驅動的拋售力道 。摩根大通（JPMorgan）的研究指出，散戶近幾個月大舉湧入美光與 SK 海力士（SK Hynix）等記憶體股，且幾乎沒有獲利了結的跡象——這讓它們在需要變現時，成了標準的待宰羔羊 。

分析師預估，散戶與被動投資人為了籌資買進 SpaceX，可能會合計賣出高達 500 億美元 的其他股票；要是 IPO 掛牌後表現優異，被動指數為了將它強制納入成份股，恐怕還會引爆另一波資金挪移的亂流 。預估 SpaceX 上市約 15 天後就會以極高權重被納入納斯達克 100 指數（Nasdaq 100），迫使被動基金得賣掉現有持股，騰出空間買進它 。

法國巴黎銀行示警：散戶引爆的流動性枯竭

法國巴黎銀行（BNP Paribas）成了近期最積極警示風險的聲音，直指 SpaceX 這波 IPO 恐怕會對半導體類股掀起特定規模的拋售壓力 。該行論述的核心在於一種集中度風險：美國槓桿型 ETF（交易所交易基金）的總資產規模已飆破 1,750 億美元的歷史新高，而且高度集中在半導體與納斯達克相關產品上；當散戶為了匯錢認購 SpaceX 而贖回這些部位時，就等於直接從晶片股身上抽血 。

預料散戶將是這檔 IPO 的大買家，而他們需要賣掉手邊的資產來換取現金。「這波漲幅最大的，就是半導體，」某份市場分析寫道 。這股賣壓並非來自基本面的惡化——輝達（NVIDIA）的獲利依舊強健，SK 海力士的高頻寬記憶體（HBM）合約也完好無損——純粹就是這場流動性事件的規模太嚇人 。

值得玩味的是，法國巴黎銀行本身在去年第四季才將美光的持股部位暴增了 1,032.4%，持有約 37,631 股、市值約 1,120 萬美元，這意味著該行在那段揭露期間其實是買方、而非賣方 。更早之前，其旗下單位 BNP Paribas Exane 在 2026 年 1 月才剛將美光的目標價從 270 美元上調至 500 美元，並維持「優於大盤」的評等 。換句話說，這家銀行對 IPO 造成賣壓的警告，並非反映其看壞美光的基本面，而是客觀點出資金挪移這項技術性現實。

亞洲市場率先感受颱風尾

衝擊波並未止於美國交易所。亞洲市場在華爾街科技股帶頭重挫後，已於 6 月 8 日（星期一）先行開低 。韓國的 KOSPI 指數（韓國綜合股價指數）在本週（8 日至 12 日）預料將同時受到美國通膨數據，以及 SpaceX 在納斯達克上市這兩大變數的夾擊，分析師警告，獲利了結的賣壓可能進一步加劇 。三星證券（Samsung Securities）研究員 Park Hye-ran 更直言，這場破紀錄的 IPO 恐將「吸收全球市場的流動性，引爆短線衝擊」。

在新加坡，SpaceX、OpenAI 與 Anthropic 這幾家美國明星企業即將啟動的鉅額 IPO，也壟罩了整個市場的話題。分析師警告，這三巨頭籌資的野心，很可能「吸走大量的全球投資資金，並把投資人注意力從其他科技股身上支開」。這股氛圍轉變，已進一步將比特幣（Bitcoin）推落至 60,000 美元以下、觸及兩年新低，不過就現有的公開報導來看，尚無法證實比特幣的資金流向與 SpaceX 的 IPO 之間存在直接的鏈上數據關聯 。

波灣主權基金：不只沒賣，還想加碼

當全球市場忙著變現籌錢時，波灣（Gulf）的主權財富基金卻站在交易的另一端收割戰果。隨著這些全球頂尖的 AI 與航太公司奔向華爾街，多家波灣基金都有機會從 SpaceX 與 Anthropic 的早期投資中獲取暴利 。就算只持有 SpaceX 1% 的股權，在這次的目標估值下，也將價值約 150 億美元 。

沙烏地阿拉伯的公共投資基金（Public Investment Fund, PIF）據傳已進入深入談判，打算以約 50 億美元的錨定投資（anchor investment）認購 SpaceX 的 IPO。此舉既能避免現有持股（占比不到 1%）遭到稀釋，也將讓這支沙國主權基金一躍成為 SpaceX 上市案中，持股比重最高的外部投資人 。這項消息最早是由路透社（Reuters）在 2026 年 4 月 2 日所披露，但談判仍在進行中，尚未達成具法律約束力的協議 。

位於阿布達比的 MGX 早已持有 OpenAI 和 SpaceX 的股份，而卡達投資局（Qatar Investment Authority）與穆巴達拉（Mubadala）也各自透過上市前的不同管道握有曝險部位 。波灣國家的定位相當特殊：他們不僅不必為了籌錢買 IPO 而清算既有持股，反倒在這個過程中集「多年押注終於豐收的早期投資人」與「可能的新一輪公開市場錨定買家」兩大角色於一身 。

未來幾週更關鍵

6 月 12 日的掛牌只是一場市場秩序重整的開端。分析師預測，資金挪移的漣漪效應會一路延燒到 6 月底。一旦 SpaceX 正式納入納斯達克 100 指數，被動基金就會被迫啟動再平衡，對現有指數成份股掀起第二波拋售 。晨星（Morningstar）給出的定價比其估算的內在價值高出 55%，加上該公司剛認列了來自 xAI 合併所產生的 49.4 億美元虧損——換句話說，這次的 IPO 某種程度上是一場押注 SpaceX 未來執行力必須完美無缺的豪賭 。不過，在募資所得的 78% 都有明確用途，且供給稀缺性徹底壓過估值疑慮的局面下，市場需求這端幾乎已是鐵板一塊 。