為何日本央行可能再度升息

日本長達數十年的超低利率時代，正逐漸走向終點。近期，日本銀行（BOJ）政策委員**小枝淳子（Junko Koeda）**的發言，再次強化市場對日本可能繼續升息的預期。她指出，來自能源價格的通膨風險——尤其與中東局勢相關——可能讓日本的基礎通膨率超過央行設定的2%目標。

這種風險意味著，日本央行可能需要繼續調整政策利率，而市場也開始關注最快可能在6月中旬的政策會議出現新的升息動作。

小枝淳子的核心論點：應以「適當速度」升息

小枝淳子在福岡向企業領袖發表演說時指出，日本的基礎通膨率其實已接近2%目標。

在此情況下，如果能源價格再次上漲，通膨可能進一步上行。她因此表示，日本央行以「適當速度」提高政策利率是合理的做法，同時也要注意對經濟的影響。

她的政策邏輯主要包含三個重點：

• 日本通膨已接近2%目標
• 能源價格衝擊可能讓通膨超過目標
• 若利率長期過低，貨幣政策可能過度寬鬆

其中一個重要問題是實質利率仍為負值。當通膨高於名目利率時，借貸成本實際上仍然很低，這會持續刺激需求，讓央行更難控制價格壓力。

中東能源價格如何推升日本通膨

日本高度依賴能源進口，因此油價波動對通膨影響特別大。

若中東衝突導致油價上升，影響通常會透過幾個管道傳導：

1. 進口成本上升：石油與天然氣價格提高，日本企業進口成本增加。
2. 企業轉嫁成本：企業可能把能源成本轉嫁給消費者。
3. 通膨預期升溫：持續的能源價格上漲可能推升薪資與服務價格。

日本銀行在經濟展望中也指出，若油價因中東局勢上漲，日本消費者物價指數（CPI）年增率在2026財政年度可能達到2.5%至3.0%。

這意味著，日本央行現在面臨的風險不再是通膨過低，而是通膨可能超過目標。

市場如何看待6月日本央行會議

金融市場已開始為可能的升息做準備。

部分利率衍生品市場在5月時曾顯示，6月16日至17日會議升息的機率超過70%。

分析師普遍討論的一種情境是：

• 政策利率可能從約 0.75% 上升到 1.0%

這將是日本央行逐步退出極度寬鬆政策的重要一步。過去數十年，日本長期維持零利率甚至負利率，並大規模購買政府債券以刺激經濟。

日本公債殖利率已經開始上升

市場對升息的預期，已經反映在日本公債市場。

近期數據顯示：

• 10年期日本公債殖利率約為2.7%，接近數十年高點。
• 在日本央行釋出鷹派訊號後，長天期殖利率曾在單一交易日上升20至30個基點。

殖利率上升意味著投資人開始相信，日本不會再長期維持接近零利率的環境。

同時，日本債市的波動也開始增加，因為市場正在重新評估日本央行未來升息的速度。

為何全球債市都在關注日本

日本貨幣政策之所以影響全球，是因為日本投資人長期是全球最大的海外債券買家之一。

目前日本投資人持有約 1.2兆美元的美國公債，是美國政府最大的外國債權人。

過去幾十年，由於日本國內利率極低，許多資金被迫尋找海外較高報酬的資產，例如：

• 美國公債
• 歐洲債券
• 全球企業債

如果日本利率上升，情況可能改變。

可能出現的全球影響

較高的日本利率可能帶來幾個連鎖效應：

• 日本國內債券相對更具吸引力
• 日本投資人可能把資金從海外撤回本國
• 全球債券需求下降，殖利率上升

分析顯示，2026年初日本投資人已出現數兆日圓的海外證券淨賣出跡象。

如果這種趨勢加速，全球債券殖利率可能上升，進而提高各國政府與企業的借貸成本。

大局：日本利率週期重新啟動

小枝淳子的發言突顯出日本央行目前面臨的政策平衡：

• 通膨終於接近2%的長期目標
• 能源價格可能把通膨推得更高
• 但過快升息也可能壓抑經濟成長

對金融市場而言，一個關鍵結論已經逐漸清晰：

日本的升息週期已經不再只是理論，而是正在發生的政策轉變。

即使升息步伐溫和，日本利率的上升仍可能重塑全球資金流向，並對世界各地的債券市場與借貸成本產生影響。