兩大做市商撤出近1億美元：Hyperliquid 流動性事件解析

2026年 5月18日，去中心化衍生品交易平台 Hyperliquid 突然出現大規模流動性撤出事件。兩家知名加密做市商 Wintermute 與 Auros Global（又稱 Oros Global） 從平台撤走近 1億美元資金，使得 BTC 與 ETH 的市場深度在短時間內明顯下降。

由於這兩家公司長期是 Hyperliquid 的主要流動性提供者，撤資行動立即影響交易環境。更引發關注的是，這一事件發生在 CME Group 與 Intercontinental Exchange（ICE）呼籲美國監管機構調查 Hyperliquid 的數天之後，使市場開始討論：監管壓力是否正在影響機構在 DeFi 衍生品市場的行為。

5月18日到底發生了什麼

多個鏈上監測來源顯示，Wintermute 與 Auros 在同一天大幅降低其在 Hyperliquid 的流動性配置，合計撤出約 1億美元資金。

已知的資金變動包括：

• Wintermute 將其平台運營資金從約 4000萬美元降至約400萬美元。
• Auros Global 關閉多個倉位並撤出資金，其中部分資產被轉移至 Binance。
• 多個主要交易對的流動性同步下降，包括 BTC 與 ETH 市場。

在以做市商維持市場深度的交易平台上，這類撤資通常會立刻影響交易體驗與價格穩定性。

BTC 與 ETH 訂單簿深度縮水多少

監測數據顯示，在兩家做市商撤資之後，Hyperliquid 的 BTC 與 ETH 市場流動性約下降 90%。

訂單簿深度縮水通常意味著：

• 買賣價差（Bid‑Ask Spread）擴大
• 大額交易滑點增加
• 價格更容易出現短期劇烈波動

做市商的核心角色是吸收市場的大額交易需求並平滑價格波動。一旦主要做市商撤出，即使是中等規模的交易，也可能導致價格快速移動。

CME 與 ICE 的監管壓力

撤資事件發生前三天（5月15日），全球兩大傳統衍生品交易所 CME Group 與 ICE（紐約證券交易所母公司） 向美國監管機構提出請求，希望對 Hyperliquid 進行更嚴格的審查。

他們提出的主要疑慮包括：

• 加密衍生品交易可能存在 市場操縱風險。
• 匿名交易結構可能被用於 規避制裁。
• 與傳統期貨交易所相比，平台缺乏監管監督。

兩家交易所還建議，Hyperliquid 應納入 美國商品期貨交易委員會（CFTC） 的監管體系。

若真的落入該監管框架，平台可能需要實施：

• 用戶身份驗證（KYC）
• 交易監控與市場監察系統
• 正式的衍生品交易所註冊程序

監管消息曝光後，Hyperliquid 的原生代幣 HYPE 一度下跌約 6%。

Hyperliquid 的回應

對於 CME 與 ICE 的批評，Hyperliquid 的政策倡議機構 Hyperliquid Policy Center 公開回應稱相關指控 「缺乏根據」。

該機構的核心論點是：

• 平台所有交易 即時公開記錄在區塊鏈上。
• 這種透明度反而比傳統交易所更容易監控市場行為。

他們認為，鏈上公開帳本使內線交易或隱藏操縱更難發生，同時也能讓監管機構更容易進行追蹤與調查。

目前公開報導並未顯示 Hyperliquid 對這次流動性撤出採取了具體緊急措施，例如推出新的流動性激勵或市場機制調整。

這對 HYPE 與平台未來意味著什麼

這次事件突顯了去中心化衍生品平台面臨的兩個核心風險。

1. 流動性集中風險

若平台的大部分流動性來自少數專業做市商，一旦其中幾家撤出資金，市場深度可能迅速惡化。

對交易者而言，可能帶來：

• 更高波動
• 更寬價差
• 大額交易成本上升

2. 傳統金融與 DeFi 的監管競爭

CME 與 ICE 的行動顯示，傳統衍生品交易所與鏈上交易平台之間的競爭正在加劇。

若美國監管機構最終採納其建議，Hyperliquid 可能被要求建立接近傳統期貨市場的合規框架，例如：

• KYC 與身份識別
• 市場監控系統
• CFTC 註冊流程

這將對整個 去中心化衍生品市場的運作模式產生深遠影響。

更大的市場訊號

單次撤出近 1億美元流動性 不一定代表長期趨勢，但它提醒市場：監管不確定性可能迅速影響加密市場的基礎流動性結構。

對 Hyperliquid 而言，接下來的關鍵問題是——在面對全球監管壓力的同時，平台能否持續維持深度流動性與機構參與，並保持其相對於傳統金融體系的去中心化定位。