台積電營收創佳績，股價卻跌逾4%：市場到底在擔心什麼？

目前相關報導將這次跌勢與半導體產業的整體疑慮，以及市場重新檢視偏高的AI估值連結在一起。換句話說，台積電的基本面仍然強勁，但投資人對高估值晶片股的情緒正在降溫。

美銀看好亞利桑那廠，目標價上調至590美元

相較於市場的短線反應，美國銀行（Bank of America）採取更長期、也更樂觀的看法。該行將台積電目標價由490美元上調至590美元，並維持「買進」評級。

美銀的核心論點是，台積電亞利桑那業務的爬坡速度，可能比市場原先預期更具獲利能力。該行估算，亞利桑那廠第二季營收達450億新台幣，年增145%、季增17%，約占台積電總營收的4%。

美銀並估算，亞利桑那業務第二季在排除補助後的淨利率為38%，較2025年分析中所提到的深度虧損狀態大幅改善。

如果這項改善能夠延續，海外晶圓廠對台積電整體獲利的拖累，可能低於市場先前擔心的程度。如此一來，美國擴產不只是策略性投資，也可能隨著產量與產能利用率提升，逐步成為新的獲利催化劑。台積電董事會近期也核准約290億美元的新增美國資本支出。

券商仍普遍看多，但目標價不是保證

其他券商同樣維持偏多看法。Needham將目標價從480美元上調至530美元，維持買進評級；DA Davidson則將目標價從450美元調高至500美元，同樣維持買進評級。

一項報導引用的市場共識目標價為524.25美元，但不同資料提供商公布的平均值並不一致：Zacks為503.15美元，Investing.com則為547.09美元。

這些差異可能來自分析師樣本、資料公布日期與計算方式不同。因此，目標價應被視為對未來的預測，而不是股票內在價值的確定證明。

台積電的投資爭論，已經轉向「預期」

看多台積電的理由很清楚：AI帶動的晶片需求仍然強勁，獲利可能持續快速成長，而亞利桑那廠經濟效益改善，也有機會降低海外擴產對利潤率的負面影響。7月營收數據則為公司當前的營運動能提供了有力證據。

但保守的一方也有道理：一家優質企業，不代表它的股票價格一定便宜。既然AI需求已經是台積電估值故事的核心，未來業績可能必須一次又一次超越市場的積極預測，才能支撐估值倍數繼續擴張。

因此，這次股價下跌不應被解讀為台積電7月營收疲弱——事實並非如此。對投資人而言，更重要的問題是：台積電未來的營收、利潤率，以及海外晶圓廠表現，能否強到足以超越股價目前已經反映的期待。