烏茲別克史上首次全球IPO：UzNIF募資約6.04億美元的關鍵意義

這筆交易不僅是烏茲別克首次國際股權發行，也被視為該國資本市場改革的重要里程碑，同時也是 2026年倫敦證券交易所最受矚目的國際IPO之一。

IPO規模、估值與上市時間

UzNIF透過發行普通股與全球存託憑證（GDR）籌集約 6.036億美元，按發行價計算公司整體估值約 19.5億美元。

關鍵交易資訊包括：

• 募資金額： 約6.04億美元。
• 基金估值： 約19.5億美元。
• 開始交易： 2026年5月中旬，上市活動於 2026年5月18日 舉行。
• 上市地點： 倫敦證券交易所（GDR）與塔什干證券交易所（普通股）。

在塔什干證券交易所，股票於 當地時間5月18日10:00 開始交易。開盤後約90分鐘內，股價一度升至 6蘇姆（soums），比零售發行價高出約 37%，顯示本地投資者需求強勁。

投資需求與主要機構投資人

此次發行吸引大量國際資金。整體投資需求據報 超過28億美元，是可供認購股份的 四倍以上。

多家全球資產管理機構成為基石投資者，包括：

• BlackRock（貝萊德）
• Franklin Resources / Franklin Templeton（富蘭克林坦伯頓）
• Redwheel
• 與 Allan & Gill Gray Foundation 相關的投資機構

這些基石投資者合計承諾投資約 3億美元。

此外，多家國際金融機構與市場參與者也參與了上市相關活動，顯示全球金融市場對烏茲別克改革與市場開放的高度關注。

UzNIF實際持有的資產

UzNIF是一個由政府設立的投資基金，持有 13家烏茲別克大型企業的少數股權，涵蓋該國經濟的關鍵領域。

主要產業包括：

• 能源與公共事業
• 電信
• 銀行與金融
• 交通與航空
• 工業與商品交易基礎設施

基金投資組合包含多家國家級企業，例如：

• Uzbekistan Airways（烏茲別克航空）
• Uzbektelecom（烏茲別克電信）
• Uzbekhydroenergo（水電能源公司）

透過把這些國家戰略企業股權整合到單一上市基金中，國際投資人得以一次性投資並分散布局烏茲別克的多個核心產業。

IPO如何設計與出售

此次IPO採用 雙市場、雙結構 發行方式，以同時吸引國際與本地投資者。

• 國內部分： 在塔什干證券交易所發行普通股，主要面向本地投資者。
• 國際部分： 在倫敦發行全球存託憑證（GDR），面向海外機構投資者。

主要條件包括：

• GDR發行價： 每單位約 25美元。
• 換算比例： 每張GDR代表 64,700股普通股。
• 出售股份比例： 約 30%–31% 的基金股本。

值得注意的是，UzNIF本身並未直接獲得此次募資資金。所有出售股份由 烏茲別克經濟與財政部（IPO前唯一股東）出售，因此募集資金流向政府，而非基金本身。

為何這次上市被視為歷史性事件

這筆交易之所以受到高度關注，主要原因有三個：

第一，這是烏茲別克歷史上首次國際股票發行。
全球投資者首次能透過公開市場直接投資與烏茲別克政府相關的企業資產。

第二，象徵資本市場開放。
雙重上市顯示該國正積極推動金融改革與吸引外資，以提升資本市場透明度與國際化程度。

第三，打造投資烏茲別克經濟的「入口」。
透過一個上市基金整合航空、能源、電信等關鍵產業，國際投資人得以一次投資整個國家核心經濟板塊。

對 倫敦證券交易所 而言，這筆交易同樣具有指標意義：它是 2026年最大的國際IPO之一，也象徵中亞國家資本市場逐步接軌全球金融體系。

更大的經濟改革背景

UzNIF成立於 2024年，目的在於集中管理政府持有的企業股權，同時提升治理與透明度，並吸引更多外國直接投資。

這次IPO獲得超額認購並吸引大型國際機構參與，顯示全球投資者正開始押注烏茲別克的經濟改革。如果未來持續推動國企私有化與資本市場開放，UzNIF的上市可能被視為 烏茲別克正式進入全球股票市場的重要起點。