黑石退出 25 億歐元 Ströer 收購案：談判如何破局

2026 年 5 月，一項原本備受市場關注的私募股權交易突然失去動力：黑石集團（Blackstone）退出了由 I Squared Capital 領導、計畫收購德國媒體與廣告公司 Ströer SE & Co. KGaA 的投資財團。該交易曾被討論的估值約為 25 億歐元。

黑石的退出幾乎讓整個收購案停擺，也立即反映在市場上——消息曝光後，Ströer 股價一度下跌約 10%，至約 34.70 歐元。

值得注意的是：公開報導並未確認黑石退出的具體原因。目前外界只能確定該公司不再參與收購財團，但並沒有經證實的解釋說明背後原因。

原本計畫中的 25 億歐元收購

Ströer 總部位於德國科隆，是歐洲重要的媒體與廣告公司之一，其核心業務包括 戶外廣告（Out‑of‑Home, OoH）——例如數位看板、街頭廣告與大型戶外屏幕。

2026 年初，多家私募股權投資者開始研究收購 Ströer 部分資產，尤其是戶外廣告業務。

到了 2026 年 5 月初，討論逐漸升級為 整體公司收購。根據知情人士透露，投資財團曾考慮提出 每股 40 多歐元的報價，整體估值約 25 億歐元。

若交易成功，Ströer 很可能被私有化，並由大型國際基礎建設與私募基金投資者控制。

交易談判的時間線

2026 年 1 月：第一次嘗試告吹

年初時，I Squared Capital 曾研究收購 Ströer 的戶外廣告部門，但投資人對 德國經濟前景與廣告市場環境的疑慮，使交易支持度不足，最終未能推進。

2026 年 4 月：與黑石合作重啟談判

4 月時，I Squared 找來 黑石集團作為合作夥伴，再度探索收購方案。初期重點仍是 Ströer 的核心廣告業務，但討論範圍逐漸擴大。

2026 年 5 月初：轉向整體收購

隨著談判深入，投資人開始研究 全面收購 Ströer 的可能性。市場消息指出，財團可能提出每股 40 多歐元的收購價，讓公司整體估值約 25 億歐元。

2026 年 5 月 19 日：黑石退出

5 月中旬，談判突然急轉直下。黑石決定 退出由 I Squared 領導的投資財團，並不再參與收購計畫。

這一舉動使交易迅速失去可行性，市場對收購溢價的預期消失，Ströer 股價隨之下跌。

為何收購案突然破局？

目前公開資訊 沒有確認的單一原因。

媒體報導只指出黑石退出財團，並未說明背後決策依據。因此以下常見可能因素——例如：

• 收購估值是否過高
• 融資條件是否惡化
• 盡職調查結果
• 宏觀經濟與廣告市場風險
• Ströer 自身的業務狀況

都 沒有被官方或可靠消息來源證實。

因此，最準確的結論仍然是：黑石退出的具體原因仍不明朗。

I Squared Capital 在交易中的角色

整個收購構想主要是由 I Squared Capital 推動。

I Squared 是一家專注於基礎設施與實體資產投資的基金公司。報導普遍將該投資團隊稱為 「由 I Squared 領導的財團」，顯示其在交易中的主導地位。

黑石的角色則更像是 資金與交易夥伴，而非最初的發起者。

當黑石退出後，I Squared 必須重新評估是否繼續推動交易或尋找新的合作投資人。

黑石退出對 Ströer 的影響

對於大型私募併購交易而言，資金與風險通常由多個投資人共同承擔。

黑石是全球最大的私募股權機構之一，其退出帶來兩個直接影響：

• 投資財團的資金實力明顯下降
• 交易可信度與市場信心降低

因此，原先討論的 25 億歐元整體收購方案幾乎不可能以原本形式繼續推進。

未來還會出現新的收購案嗎？

短期內出現新報價的機率已經降低，但仍存在幾種可能性：

• I Squared 找到新的投資夥伴
• 交易改為只收購部分資產（例如戶外廣告業務）
• 其他投資者趁股價回落重新評估機會

截至目前為止，尚未出現新的確定競標者或替代財團。

總結

Ströer 的潛在收購案展示了大型私募交易的典型特徵：談判可能持續數月，但只要關鍵投資者退出，整體結構就可能迅速瓦解。

在 I Squared 與黑石最初探索收購戶外廣告業務、到後來討論 25 億歐元整體私有化的過程中，交易一度看似接近成形。但隨著黑石退出財團，這項計畫基本宣告破局。

除非新的投資人加入或交易結構改變，Ströer 很可能在可預見的未來繼續維持獨立營運。