ASML 上修 2026 年營收展望，但兩大客戶為何對下一代技術卻步？

背後的驅動力毫無疑問是 AI。

• 邏輯晶片相關銷售 預計全年成長 超過 25%，主要來自 AI 加速器的 3 奈米產能擴張以及初期的 2 奈米量產 。
• 記憶體相關銷售 預計在 2026 年激增 超過 75%，受惠於為因應 DDR 和 HBM 價格上漲而進行的產能擴張 。
• 為了緩解外界對於設備瓶頸可能拖慢 AI 熱潮的擔憂，ASML 承諾在未來兩年內，將其 EUV 和 DUV 產品線的 年產能提高 30% 。
• 截至 2025 年底，該公司擁有近 390 億歐元的訂單積壓，且訂單持續超越預期 。

關鍵在於：這波成長浪潮完全由當前世代的 0.33 NA EUV 和 DUV 設備所驅動——這些是晶片製造商為了滿足當下 AI 需求所「立即需要」的機器。而下一世代的升級週期，則是另一個故事。

High-NA EUV 的暫停鍵：為何台積電與三星還不買單？

2026 年 4 月，ASML 的最大客戶 台積電 投下了一枚震撼彈。其資深副總經理張曉強告訴媒體，公司 在 2029 年之前沒有計劃採用 High-NA EUV，更直言每台 3.5 億歐元 的價格「非常、非常昂貴」。台積電認為，其現有的 0.33 NA EUV 設備仍能滿足包括 A13 製程在內的未來節點需求 。

接著在 2026 年 8 月，三星 也確認，將完全跳過在 2 奈米和 1.4 奈米節點使用 High-NA EUV，目標是在 2030 年左右，於其首個 1 奈米級別節點（SF1A）才開始採用 。三星高層指出，關鍵原因在於配套生態系（如光阻劑、光罩和檢測技術）尚未成熟 。

重要區別： 這種謹慎態度影響的是 ASML 的 下一波升級週期，該週期現已推遲至 2029-2030 年。這對 ASML 目前的業務並無影響。ASML 本身也表示，預計 「在未來幾個月內，將能看到首批使用 High-NA EUV 系統生產的記憶體和邏輯產品」，這些產品很可能來自英特爾或其他記憶體製造商等早期採用者 。

聰明錢的分歧：Arrowstreet 加碼，Maverick 出場

2026 年第二季的 SEC 13F 申報文件（截至 2026 年 6 月 30 日）揭露了大型機構投資人之間的分歧。

看多的一方：

• Arrowstreet Capital 在 2026 年第一季將其 ASML 持股增加了 6.3%，持有約 164 萬股，價值約 21.7 億美元——這是在前一季大幅增加 195.8% 的基礎上持續加碼 。
• Sei Investments、T. Rowe Price、Invesco 和 Sands Capital 也都在增加持股 。

看空的一方：

• Maverick Capital (Lee Ainslie) 在 2026 年第二季幾乎完全出清了其 ASML 部位，這筆賣出對其投資組合產生了顯著影響 。申報文件顯示，Ainslie 在同一季內還加碼了 84 檔其他股票，顯示這是一次刻意從 ASML 撤出的資金輪動 。

解讀： 這並非對目前業務前景的歧見。像 Arrowstreet 這樣的多頭，押注的是 AI 驅動的現行設備需求能維持成長，而 High-NA 的採用只是時間問題。像 Maverick 這樣的空頭，則可能擔憂 High-NA 的利空懸而未決、景氣循環高峰的估值，或是在下一個重大升級催化劑出現前，長達數年的題材空窗期。

分析師共識：「溫和買入」與長期隱憂

儘管 High-NA EUV 存在不確定性，但華爾街整體看法仍偏向樂觀。

• 共識評級： 截至 2026 年 7 月底，32 家券商 給予「溫和買入」評級——包含 21 個買入、4 個強力買入、4 個持有和 3 個賣出 。
• 平均 12 個月目標價 約為 1,970 美元，其中摩根大通在 7 月中旬將其目標價上調至 2,400 美元（隱含約 33% 的上漲空間）。
• 一則降評消息： Wall Street Zen 在 2026 年 8 月 15 日將 ASML 評級從「買入」下調至「持有」，但更廣泛的市場共識並未因此改變 。

股票回購： ASML 在 2026 年 1 月宣布了一項 至 2028 年、總額 120 億歐元（約 143.2 億美元）的庫藏股計畫，展現管理層對長期現金流產生能力的信心 。僅在 2026 年第一季，ASML 就回購了約 11 億歐元 的自家股票 。

根本矛盾在於時間點。 分析師認為，目前由 AI 驅動的訂單量足以支撐近期的獲利；而 High-NA 的延遲則將下一個重大催化劑推到 2029-2030 年。這可能在市場題材動能上造成一個空窗期，但不會影響今年的財務表現。

結論

ASML 在 2026 年的故事，是兩條時間線的敘事：一個是受 AI 驅動、蓬勃發展的現在；另一個是被延遲的 High-NA 未來。投資人們正根據自己對這兩條時間線的判斷，來下注。