全球AI股災中的避風港：中國內地投資者7月狂掃800億港元港股

2026年7月，中國內地投資者透過「滬深港通」機制，淨買入高達800億港元（約102億美元）的港股，寫下連續第二個月淨買入的紀錄。此舉是一場經典的「避險式價值輪動」：投資者從過熱的內地AI概念股撤離，轉投估值極低的恒生指數——該指數預期本益比僅12.2倍，是全球主要股市中最便宜的市場之一。

此背景是一場殘酷的全球人工智能股票拋售。上海科創板的STAR 50指數在7月創下有史以來最大單月跌幅，而中國科技硬體板塊的「恐懼/貪婪指標」也跌至指數成立以來最悲觀的水平。

資金輪動的驅動力

全球AI股災，中國首當其衝

此次AI相關持股的廣泛平倉，源於市場日益擔憂龐大的AI基礎設施支出可能無法持續。中國晶片和AI股票受創尤其嚴重。STAR 50指數從7月初的2,255.25點高峰，暴跌30%至7月底的1,588.4點。7月中旬單日，這檔以晶片為主的指數一度暴跌8%，使其從6月高點以來的跌幅擴大至21%。滬深半導體指數也從歷史高點回落，單日暴跌9.4%，創下近四年來最大跌幅。

內地與香港市場之間巨大的估值差距

恒生指數12.2倍的本益比，使其成為全球矚目的便宜貨。相比之下，STAR 50指數今年稍早因AI熱潮飆升，當市場情緒轉向時，便容易遭受估值壓縮。內地投資者視港股為相對於科創板泡沫估值的「價值避風港」。

即使是恒生科技指數——涵蓋許多與內地相同公司——以歷史標準來看也相當便宜。截至7月20日，其歷史本益比約為22.6倍，僅為其自身歷史高峰估值水準的38%左右。

「南向資金」領先，外資隨後跟進

根據興業證券的報告，「南向」（內地）資金是7月初港股持股增加的主要驅動力。從7月1日至8月5日，南向資金淨流入達751億港元，而外資從7月中旬起也開始顯著回流，貢獻了額外的69億港元。

7月透過「滬深港通」的總買入額達到629億港元（約102億美元），較6月的271億港元增加一倍以上。單日淨流入更一度超過200億港元——例如7月6日的205.28億港元和7月15日的133.64億港元。

內地投資者買了哪些股票？

買入高度集中在具備盈利可見度、能產生現金流的大型港股——這正是當AI成長敘事面臨壓力時，這類股票格外具有吸引力的原因。在7月15日這個交易量龐大的日子裡，南向資金買入了：

• 阿里巴巴：30.91億港元
• 騰訊：18.06億港元
• 智譜AI：15.4億港元
• 美團：12.86億港元

截至7月10日當週，南向資金淨買入達390.55億港元，為4月以來最高單週淨流入，其中智譜AI以137.02億港元的單一股票淨流入位居首位。阿里巴巴、騰訊和美團也再次名列前茅。

恒生指數的AI泡沫較少，易於出清

諷刺的是，恒生指數在2026年上半年已下跌10.7%，反映消費情緒疲弱，以及香港幾乎未參與帶動其他市場上漲的AI漲勢。這種先前的落後表現，意味著當全球拋售潮來襲時，恒生指數需要清除的過熱AI曝險部位較少，使其成為資金輪動時更具防禦性的落腳點。

國家隊干預凸顯內地市場困境

北京當局在7月18日至20日的週末派遣「國家隊」進場，兩家主要的國有基金宣布將買入近600億元人民幣（約90億美元）的股票，以穩定內地科技股的拋售。華夏科創50 ETF也錄得138億元人民幣的創紀錄資金流入，顯示國家大力支持的買盤。這些行動凸顯了內地AI股困境的嚴重性，進一步促使內地投資者分散投資至香港。

宏觀圖景

總體效果是一場經典的避險式價值輪動。內地投資者拋售了價格昂貴、高度曝險於AI的內地科技股——這些股票先飆升後崩跌——並將資金重新部署到本益比僅12.2倍的香港上市藍籌股——這個市場早已重新定價，且承擔的AI溢價風險遠低得多。此舉效果顯著，截至8月初，恒生指數今年以來已上漲13.1%，而STAR 50指數仍處於創紀錄的暴跌區間。