比特幣。 用戶在5月期間淨增加了25,838枚BTC，這是自至少第40次報告（3月，當時減少8,004枚BTC）以來的最大單月流入量。這標誌著從2026年3月至4月的流出趨勢出現逆轉。

以太幣。 ETH持有量月增10.17%至約414萬枚，增速超越BTC。相較之下，前一次報告（第42次，5月1日快照）顯示ETH水準較低，而4月1日快照時ETH僅約369萬枚，因此5月呈現顯著回升。

USDT。 1.33%的跌幅（約4.6億美元）與BTC和ETH的增長形成對比。分析師解讀此為用戶在5月將穩定幣流動性轉向風險資產（BTC和ETH）。USDT的下滑與2026年初的模式相似——第40次報告也曾在BTC和ETH下跌的同時出現USDT減少。

透明度方法論

幣安的PoR系統在三個層面上運作：

• Merkle Tree 密碼學。 自2022年11月起，幣安發布了所有用戶淨資產的Merkle Tree。每位用戶可以獨立驗證自己的帳戶是否包含在樹中，且所有用戶負債的總和等於報告的總額。
• zk-SNARKs 增強。 2023年2月，幣安在PoR系統中引入了零知識證明（zk-SNARKs）。這讓用戶能夠以密碼學方式驗證每個帳戶的淨資產餘額為非負數，同時不暴露任何用戶的餘額——解決了純Merkle Tree設計中的隱私漏洞。
• 鏈上儲備驗證。 幣安公布持有交易所自身儲備的錢包地址，並提供工具將鏈上餘額與報告的用戶負債總額進行比對。主要資產的儲備比率持續超過100%——例如，第43次報告中BTC的儲備率為103.76%。

時點快照的限制

該報告存在幾項固有局限性：

• 僅為時點快照。 快照僅捕捉6月1日當下的餘額。此後的任何存款、提款或交易都不會納入，直到下一份報告。
• 未審計鏈外負債。 PoR確認鏈上錢包餘額足以覆蓋所申報的用戶餘額，但並未審計幣安的用戶負債總額是否完整或正確。鏈外餘額、內部帳本紀錄或法幣計價負債都不在密碼學證明的涵蓋範圍內。
• 無第三方審計意見。 這些報告是自行發布的聲明，而非獨立的GAAP或SOC審計。幣安將其描述為「儲備證明」，而非完整的財務審計。
• zk-SNARKs 假設。 儘管zk-SNARKs可防止隱藏負餘額，證明仍然依賴幣安內部資料庫的正確性作為Merkle Tree的輸入。惡意或被入侵的資料庫仍可能產出看似有效的樹狀結構。

幣安上的比特幣累積：2022年底至2026年中

追蹤幣安的PoR報告可看出一個向上但非線性的BTC累積趨勢：

• 2022年11月（第1次PoR）： 約575,742枚BTC——這是在FTX崩盤後幣安啟動PoR系統的基準線。
• 2023年中至2024年底： BTC持有量起伏不定但整體走高。CryptoQuant的鏈上數據顯示，幣安錢包餘額在2026年2月達到約676,834枚BTC，為2024年11月以來的最高點。
• 2025年底至2026年初回落： 第40次PoR（2026年3月1日）顯示BTC回降至約631,000枚BTC，繼1月至2月下跌之後。第41次PoR（4月1日）進一步降至約619,000枚BTC——三個月低點。
• 2026年5月回升： 第43次PoR的25,838枚BTC流入將持有量拉回至約630,000枚BTC，部分收復了2月高點的失地。

更廣泛的市場數據也強化了此為平台級趨勢：幣安自身的鏈上分析指出，比特幣鯨魚錢包（持有1,000至10,000枚BTC）在2026年初加速累積，而中型持有者在2025至2026年間持續增加部位。5月從USDT轉向BTC和ETH的資金輪動，符合此長期累積模式——用戶在感知到有利的市場條件時，將穩定幣流動性轉移至波動資產。

比特幣。 用戶在5月期間淨增加了25,838枚BTC，這是自至少第40次報告（3月，當時減少8,004枚BTC）以來的最大單月流入量。這標誌著從2026年3月至4月的流出趨勢出現逆轉。

以太幣。 ETH持有量月增10.17%至約414萬枚，增速超越BTC。相較之下，前一次報告（第42次，5月1日快照）顯示ETH水準較低，而4月1日快照時ETH僅約369萬枚，因此5月呈現顯著回升。

USDT。 1.33%的跌幅（約4.6億美元）與BTC和ETH的增長形成對比。分析師解讀此為用戶在5月將穩定幣流動性轉向風險資產（BTC和ETH）。USDT的下滑與2026年初的模式相似——第40次報告也曾在BTC和ETH下跌的同時出現USDT減少。

透明度方法論

幣安的PoR系統在三個層面上運作：

• Merkle Tree 密碼學。 自2022年11月起，幣安發布了所有用戶淨資產的Merkle Tree。每位用戶可以獨立驗證自己的帳戶是否包含在樹中，且所有用戶負債的總和等於報告的總額。
• zk-SNARKs 增強。 2023年2月，幣安在PoR系統中引入了零知識證明（zk-SNARKs）。這讓用戶能夠以密碼學方式驗證每個帳戶的淨資產餘額為非負數，同時不暴露任何用戶的餘額——解決了純Merkle Tree設計中的隱私漏洞。
• 鏈上儲備驗證。 幣安公布持有交易所自身儲備的錢包地址，並提供工具將鏈上餘額與報告的用戶負債總額進行比對。主要資產的儲備比率持續超過100%——例如，第43次報告中BTC的儲備率為103.76%。

時點快照的限制

該報告存在幾項固有局限性：

• 僅為時點快照。 快照僅捕捉6月1日當下的餘額。此後的任何存款、提款或交易都不會納入，直到下一份報告。
• 未審計鏈外負債。 PoR確認鏈上錢包餘額足以覆蓋所申報的用戶餘額，但並未審計幣安的用戶負債總額是否完整或正確。鏈外餘額、內部帳本紀錄或法幣計價負債都不在密碼學證明的涵蓋範圍內。
• 無第三方審計意見。 這些報告是自行發布的聲明，而非獨立的GAAP或SOC審計。幣安將其描述為「儲備證明」，而非完整的財務審計。
• zk-SNARKs 假設。 儘管zk-SNARKs可防止隱藏負餘額，證明仍然依賴幣安內部資料庫的正確性作為Merkle Tree的輸入。惡意或被入侵的資料庫仍可能產出看似有效的樹狀結構。

幣安上的比特幣累積：2022年底至2026年中

追蹤幣安的PoR報告可看出一個向上但非線性的BTC累積趨勢：

• 2022年11月（第1次PoR）： 約575,742枚BTC——這是在FTX崩盤後幣安啟動PoR系統的基準線。
• 2023年中至2024年底： BTC持有量起伏不定但整體走高。CryptoQuant的鏈上數據顯示，幣安錢包餘額在2026年2月達到約676,834枚BTC，為2024年11月以來的最高點。
• 2025年底至2026年初回落： 第40次PoR（2026年3月1日）顯示BTC回降至約631,000枚BTC，繼1月至2月下跌之後。第41次PoR（4月1日）進一步降至約619,000枚BTC——三個月低點。
• 2026年5月回升： 第43次PoR的25,838枚BTC流入將持有量拉回至約630,000枚BTC，部分收復了2月高點的失地。

更廣泛的市場數據也強化了此為平台級趨勢：幣安自身的鏈上分析指出，比特幣鯨魚錢包（持有1,000至10,000枚BTC）在2026年初加速累積，而中型持有者在2025至2026年間持續增加部位。5月從USDT轉向BTC和ETH的資金輪動，符合此長期累積模式——用戶在感知到有利的市場條件時，將穩定幣流動性轉移至波動資產。