比特幣波動率墜至2026年新低、美債殖利率飆升——Bitwise分析師Jeff Park：「最終只會有一種結局」

到2026年5月，30年期公債殖利率已突破5%，為2007年以來最高，原因是一連串通膨報告顯示物價壓力持續升溫。殖利率曲線趨平，短期利率漲幅快於長期利率，這是升息預期的典型訊號。

比特幣DVOL為何崩跌？

比特幣選擇權市場講的是另一個完全不同的故事。DVOL降至35，意味著選擇權交易者集體預期未來30天的年化波動率僅約35%——對一個今年2月DVOL還在90的資產來說，這是極低的數字。35的年化波動率換算下來，相當於每日預期波幅約2.2%，以比特幣的歷史標準來看相當狹窄。

價格已被困在極窄區間。自7月下旬以來，比特幣大致在63,000至66,000美元之間來回。截至8月9日，價格更鎖在更窄的1,200美元區間（64,000至65,200美元）。單日價格波動最低僅1.18%。這已經是比特幣史上第三長的盤整——截至7月中，比特幣在60,000至70,000美元區間內已橫盤307天。

選擇權市場也在為下檔避險布局，大量未平倉合約集中在62,000和63,000美元的履約價附近，儘管現貨比特幣ETF錄得約7.54億美元的累計淨流入。

Jeff Park的觀點：「最終只會有一種結局」

Bitwise Alpha策略主管Jeff Park於2026年8月8日在X（前Twitter）上發文：「比特幣隱含波動率觸及年內低點——美國公債殖利率觸及年內高點——最終只會有一種結局」。Park的論點是，加密貨幣波動率崩跌與債券殖利率暴漲之間的背離，從歷史上看是無法持續的，而且通常會以比特幣出現劇烈方向性走勢來化解——在他看來，幾乎肯定是向上突破。

看多論據建立在一個有據可查的歷史模式上：比特幣的低波動率時期往往預示著爆炸性的方向性走勢。市場分析師指出，每當DVOL觸及多年或多個月低點時，歷史上通常都會先壓縮再爆發。Glassnode分析師Chris Beamish警告，DVOL跌至約35這個水準，在歷史上往往是重大走勢的前兆。

Park更廣泛的論點是，比特幣正經歷一場根本性轉變——這場轉變將永久改變它的估值、使用和採用模式，而ETF驅動的機構資金流入已經打破了舊有的四年減半週期。

反方論點：「第三條路」讓所有人措手不及

並非所有市場參與者都認為結局是看漲的。部分交易員警告，市場可能走出「第三條路」——以下幾種情境：

• 比特幣在不伴隨波動的情況下緩步走低。 一種緩慢、有秩序的回跌，從未觸發波動率飆升，但在升息環境下持續流失價值。
• 波動率回歸，方向向下。 一些X平台用戶認為Park的貼文是在警告崩盤，指出在殖利率這麼高的情況下，比特幣投資人根本是「在自家墳墓前吹口哨」。
• 市場進一步脫鉤。 如果驅動兩種資產的是不同的投資人群體——宏觀驅動的債券交易員 vs. 加密貨幣原生持有者——那麼這種背離本身可能持續更久。

核心矛盾在於：無風險利率上升（10年期殖利率4.67%以上）傳統上對比特幣這類投機性資產構成壓力，但選擇權市場卻幾乎毫無恐懼情緒。從歷史上看，這種程度的自滿往往是反向訊號。Deribit首席商務官Jean-David Péquignot指出，低隱含波動率意味著交易員不預期短期內會出現大規模價格波動，這降低了選擇權溢價，也使避險成本下降。

Glassnode數據顯示，比特幣流通供應量的約6%集中在58,000至64,000美元之間，其中超過3%的供應量（約515,000枚比特幣）集中在63,000美元附近。這個集中的供應區，可能成為支撐，也可能成為「陷阱門」，完全取決於下一次突破的方向。

當前市場狀況一覽

市場正處於一種極度冷靜的定價狀態，但宏觀基本面卻一點也不平靜。Park的「一種結局」是背離向上爆發。而「第三條路」陣營則警告，在升息環境下，低波動率在歷史上對風險資產來說往往結局不妙。但雙方都同意一件事：這段平靜的時期，恐怕持續不了多久了。