為何摩根大通下調2026年金價預測，但仍看好長期走勢？

主要跡象包括：

• COMEX黃金期貨未平倉量與交易活躍度下降
• 對沖基金與資產管理機構的淨多頭部位減少
• 黃金ETF資金流入有限

這些數據意味著投機性與機構資金在近期「退場觀望」，導致短期需求轉弱，因此摩根大通認為先前的價格路徑過於樂觀，需要調整。

事實上，不只摩根大通，多家投行近期也同步下修短期金價預測，原因大致相同：投資需求降溫，加上宏觀環境對黃金較不友善。

宏觀因素：為何金價從年初高點回落

金價回落與幾個典型的宏觀因素同時出現，而這些因素在歷史上往往會壓制黃金價格。

1. 美債殖利率與實質利率上升
黃金本身不會產生利息或股息。當實質利率上升時，持有黃金的機會成本提高，投資人更傾向持有能產生收益的資產，如債券。

2. 美元走強
國際黃金通常以美元計價。美元升值時，對於使用其他貨幣的買家而言黃金會變得更昂貴，需求可能因此下降。

3. 市場預期利率「維持高檔更久」
市場越認為美國聯準會（Fed）將長時間維持高利率，就越容易推高美元與債券殖利率，進一步壓抑黃金價格。

這些因素疊加，使得金價即使在長期看多的背景下，短期仍出現回檔。

為何摩根大通仍看好黃金長期走勢

儘管調降預測，摩根大通仍對黃金的中長期趨勢保持樂觀，因為支撐金價上行的結構性力量並未改變。

其中最重要的因素之一是全球央行持續買入黃金。

近年來，許多國家央行持續增加黃金儲備，以降低對美元資產的依賴。這種官方部門需求已成為支撐金價的重要力量，並預計在未來幾年維持高位。

摩根大通的研究認為，全球外匯儲備向黃金多元化配置的趨勢仍在持續，這將在中長期為金價提供穩定需求。

因此，該行將近期回調視為週期中的整理或技術性調整，而不是牛市結束。

為何市場仍可能在2026年下半年反彈

即使短期預期被下修，多數分析師仍預計金價在2026年內有機會逐步回升。

潛在催化因素包括：

• 央行持續增加黃金儲備
• 全球儲備資產逐步分散、降低對美元依賴
• 西方投資機構重新增加黃金配置

若投資資金回流，同時利率壓力有所緩解，金價可能重新獲得上行動能。

白銀前景：摩根大通同樣看多

除了黃金外，摩根大通對白銀市場也持相對樂觀態度。

該行預測2026年白銀平均價格約為每盎司81美元，主要因為供應偏緊與需求仍強。

分析師認為，白銀市場正在形成一個更高的結構性價格區間，而非像過去某些周期那樣完全由投機行情推動。

總結

摩根大通下調2026年金價預測，主要反映短期市場環境轉弱——投資需求下降、實質利率上升與美元走強對金價形成壓力。

然而，長期支撐黃金的關鍵因素仍然存在，包括央行持續買金與全球儲備資產多元化。因此，在該行的框架中，近期回調更像是周期中的修正，而非牛市結束。