目前最有力的證據指向的是緩慢的去美元化，而不是美元即將崩潰。國際貨幣基金組織（IMF）資料顯示，2026 年第一季，美元仍占已分配全球外匯儲備的 57.13%；歐元占 20.03%，人民幣則為 1.99%。美元仍然大幅領先任何單一競爭貨幣。50

真正值得關注的問題是：這種緩慢下滑，是否可能演變成突然的信心衝擊？經濟學家巴里・艾肯格林（Barry Eichengreen）警告，美元數十年來建立的信任，可能在替代貨幣還沒有足夠流動性、安全資產與全球支付基礎設施之前，就快速流失。1722

儲備數據到底說明了什麼？

根據對艾肯格林分析的報導，美元在全球外匯儲備中的占比，已從本世紀初超過 70%，降至目前的 50% 後段。22但這些流失的比重，並沒有主要流向某一個明確的競爭者。

最新 IMF 數據顯示，美元仍遠遠領先歐元，人民幣在官方儲備中的占比也依然偏低。美元占比在 2026 年第一季由 56.42% 升至 57.13%，同時提醒外界：單季變化不能直接解讀為美元正在一路崩跌。IMF 指出，匯率估值變動是當季各貨幣占比變化的重要原因。50

因此，目前更準確的說法是儲備多元化，而不是全球已完成貨幣交棒。各國央行似乎是在多種貨幣之間分散曝險，包括一些非傳統儲備貨幣，而非集體轉向某一種可以全面取代美元的貨幣。

這一點十分關鍵。美元的國際地位不只建立在各國持有多少美元儲備，也建立在美國金融市場的深度與流動性，以及美國國債市場作為全球安全資產的重要角色之上。32

為什麼 2025 年 4 月 2 日成為關注焦點？

2025 年 4 月 2 日，特朗普政府宣布全球關稅後，市場出現一個格外令人不安的組合：外國投資人拋售美國債券與其他美元資產，美元本身也同步走弱。史丹佛大學研究人員表示，這種情況可能代表投資人開始重新評估美元作為全球儲備貨幣的未來角色。20

但這個解讀並非定論。布魯金斯學會提出較為傳統的解釋：市場大幅下修對美國經濟成長的預期，利率預期也隨之改變，導致美元相對於貿易夥伴貨幣走弱。21單一市場事件，無法證明全球貨幣體系已經發生結構性斷裂。

這次事件之所以重要，是因為美元在全球壓力升高時，傳統上往往受惠於避險需求。如果投資人因美國政策衝擊而同時賣出美國政府債券與美元，市場就可能開始懷疑：美元資產是否仍會在危機時自動發揮避風港作用？

艾肯格林的警告：信心可能比替代方案更快轉向

儲備貨幣的更替通常需要很長時間。網路效應、既有支付系統、深厚的美國國債市場，以及使用單一廣泛接受貨幣的便利性，都會持續鞏固既有主導者的地位。

艾肯格林擔心的正是這套機制的反面：網路效應也可能讓信心衝擊呈現非線性放大。如果足夠多的儲備管理者同時認定美國政策變得難以預測，他們可能在另一種貨幣準備好接棒之前，就先拋售美元資產。他形容的風險，是美元信心可能先流失，而替代方案尚未來得及擴大規模。22

這是一種風險情境，不是美元即將失去全球主要儲備貨幣地位的預測。儲備占比逐步下滑，與突然失去市場信心，是兩種不同事件；現有數據對前者的支持，明顯高於對後者的證明。

獨聯體的本幣結算，不等於全球退出美元

報導經常引用一項超過 85% 的數字，宣稱獨立國家國協（CIS，簡稱獨聯體）成員國之間的貿易結算已大量使用本國貨幣。這項數字源自俄羅斯官員的說法，也由 Interfax 報導。911

不過，這項說法需要從三個角度審慎看待：

• 它描述的是據報的結算占比，不一定代表交易每一個階段都使用本幣，也不代表美元已被完全排除。
• 它不是經獨立審計、涵蓋整個集團的完整數據集。
• 獨聯體成員身分的說法並不一致。提供的成員資料列出 9 個正式成員與土庫曼作為聯繫成員；常見的 11 國名單則把烏克蘭也列入，但烏克蘭的身分與實際參與情況存在爭議。3

比較穩妥的結論是：部分區域內貿易確實轉向盧布與其他本國貨幣，並在一定程度上降低對西方金融渠道的依賴。這對區域支付安排具有意義，但不能據此推論美元已在全球貿易中被取代。

各國買黃金：是分散風險，不是建立完整替代系統

官方部門持續買入黃金，與各國央行希望防範制裁風險、通膨、地緣政治壓力，以及美元資產過度集中等考量相符。黃金可以在不依賴另一國政府債券的情況下，為儲備組合提供分散效果。

但黃金並不會自動取代貨幣在國際貿易中的功能。黃金本身不是廣泛使用的計價貨幣，也不能取代美元周邊的銀行體系、結算網絡與美國國債市場流動性。至於央行每年買入超過 1,000 噸黃金的具體說法，從目前提供的資料無法獨立核實，因此不宜在此作為確定統計數字使用。

以歐元買日圓，以及國債回購，透露了什麼？

2026 年 8 月，據報紐約聯邦準備銀行代表美國財政部賣出歐元、買入日圓，而不是像過去的干預行動一樣直接賣出美元。路透社證實了這項交易的報導，但表示交易金額未公開。3940

策略師認為，這種做法可能是為了避免進一步打壓美元，或避免增加市場上的美國國債供給。3942這使該次干預具有象徵意義：它顯示官員十分在意出售美元資產可能造成的市場影響。但這並不能證明美國缺乏美元儲備，也不能證明美元已不再是主要干預貨幣。

美國財政部的國債回購計畫，則反映出另一層壓力。財政部宣布，自 2026 年 9 月 9 日起，部分長天期名目債券的流動性支持回購操作上限至少加倍，由每次 20 億美元提高至至少 40 億美元。33

官方目的，是支撐長天期美國國債的市場流動性。然而，投資人擔心，若政策目標是抑制長期借貸成本，部分調整壓力可能轉嫁到美元。路透社報導，相關疑慮擴大之際，美元跌至三個月低點。3537

這些回購操作本身並不是儲備貨幣危機的證據。更合理的理解是：長天期債券市場正承受壓力，而市場參與者也越來越快把債務管理決策解讀為可能影響匯率的政策訊號。

結論：美元還是王者，但安全邊際變薄了

目前證據支持三個結論：

1. 美元的相對主導地位正在逐步減弱。 它在全球儲備中的占比低於約 2000 年的水準，各國央行也已將資產分散至更多貨幣。2250
2. 目前沒有單一替代者出現。 歐元仍位居第二，但與美元存在明顯差距；人民幣在官方外匯儲備中的占比仍然很小。50
3. 最大的風險是信心突然中斷。 關稅引發的市場壓力、對美國制度與政策的疑慮，以及美國國債市場的脆弱性，都可能使投資人重新評估美元資產，而且速度快於替代方案成形的速度。172022

所以，最準確的描述既不是「美元已經完了」，也不是「什麼都沒有改變」。美元仍是全球最主要的儲備貨幣，但領先幅度已縮小，資產多元化正擴散至更多替代選項，而市場信心可能比單看儲備占比所顯示的情況更加脆弱。

目前最有力的證據指向的是緩慢的去美元化，而不是美元即將崩潰。國際貨幣基金組織（IMF）資料顯示，2026 年第一季，美元仍占已分配全球外匯儲備的 57.13%；歐元占 20.03%，人民幣則為 1.99%。美元仍然大幅領先任何單一競爭貨幣。50

真正值得關注的問題是：這種緩慢下滑，是否可能演變成突然的信心衝擊？經濟學家巴里・艾肯格林（Barry Eichengreen）警告，美元數十年來建立的信任，可能在替代貨幣還沒有足夠流動性、安全資產與全球支付基礎設施之前，就快速流失。1722

儲備數據到底說明了什麼？

根據對艾肯格林分析的報導，美元在全球外匯儲備中的占比，已從本世紀初超過 70%，降至目前的 50% 後段。22但這些流失的比重，並沒有主要流向某一個明確的競爭者。

最新 IMF 數據顯示，美元仍遠遠領先歐元，人民幣在官方儲備中的占比也依然偏低。美元占比在 2026 年第一季由 56.42% 升至 57.13%，同時提醒外界：單季變化不能直接解讀為美元正在一路崩跌。IMF 指出，匯率估值變動是當季各貨幣占比變化的重要原因。50

因此，目前更準確的說法是儲備多元化，而不是全球已完成貨幣交棒。各國央行似乎是在多種貨幣之間分散曝險，包括一些非傳統儲備貨幣，而非集體轉向某一種可以全面取代美元的貨幣。

這一點十分關鍵。美元的國際地位不只建立在各國持有多少美元儲備，也建立在美國金融市場的深度與流動性，以及美國國債市場作為全球安全資產的重要角色之上。32

為什麼 2025 年 4 月 2 日成為關注焦點？

2025 年 4 月 2 日，特朗普政府宣布全球關稅後，市場出現一個格外令人不安的組合：外國投資人拋售美國債券與其他美元資產，美元本身也同步走弱。史丹佛大學研究人員表示，這種情況可能代表投資人開始重新評估美元作為全球儲備貨幣的未來角色。20

但這個解讀並非定論。布魯金斯學會提出較為傳統的解釋：市場大幅下修對美國經濟成長的預期，利率預期也隨之改變，導致美元相對於貿易夥伴貨幣走弱。21單一市場事件，無法證明全球貨幣體系已經發生結構性斷裂。

這次事件之所以重要，是因為美元在全球壓力升高時，傳統上往往受惠於避險需求。如果投資人因美國政策衝擊而同時賣出美國政府債券與美元，市場就可能開始懷疑：美元資產是否仍會在危機時自動發揮避風港作用？

艾肯格林的警告：信心可能比替代方案更快轉向

儲備貨幣的更替通常需要很長時間。網路效應、既有支付系統、深厚的美國國債市場，以及使用單一廣泛接受貨幣的便利性，都會持續鞏固既有主導者的地位。

艾肯格林擔心的正是這套機制的反面：網路效應也可能讓信心衝擊呈現非線性放大。如果足夠多的儲備管理者同時認定美國政策變得難以預測，他們可能在另一種貨幣準備好接棒之前，就先拋售美元資產。他形容的風險，是美元信心可能先流失，而替代方案尚未來得及擴大規模。22

這是一種風險情境，不是美元即將失去全球主要儲備貨幣地位的預測。儲備占比逐步下滑，與突然失去市場信心，是兩種不同事件；現有數據對前者的支持，明顯高於對後者的證明。

獨聯體的本幣結算，不等於全球退出美元

報導經常引用一項超過 85% 的數字，宣稱獨立國家國協（CIS，簡稱獨聯體）成員國之間的貿易結算已大量使用本國貨幣。這項數字源自俄羅斯官員的說法，也由 Interfax 報導。911

不過，這項說法需要從三個角度審慎看待：

• 它描述的是據報的結算占比，不一定代表交易每一個階段都使用本幣，也不代表美元已被完全排除。
• 它不是經獨立審計、涵蓋整個集團的完整數據集。
• 獨聯體成員身分的說法並不一致。提供的成員資料列出 9 個正式成員與土庫曼作為聯繫成員；常見的 11 國名單則把烏克蘭也列入，但烏克蘭的身分與實際參與情況存在爭議。3

比較穩妥的結論是：部分區域內貿易確實轉向盧布與其他本國貨幣，並在一定程度上降低對西方金融渠道的依賴。這對區域支付安排具有意義，但不能據此推論美元已在全球貿易中被取代。

各國買黃金：是分散風險，不是建立完整替代系統

官方部門持續買入黃金，與各國央行希望防範制裁風險、通膨、地緣政治壓力，以及美元資產過度集中等考量相符。黃金可以在不依賴另一國政府債券的情況下，為儲備組合提供分散效果。

但黃金並不會自動取代貨幣在國際貿易中的功能。黃金本身不是廣泛使用的計價貨幣，也不能取代美元周邊的銀行體系、結算網絡與美國國債市場流動性。至於央行每年買入超過 1,000 噸黃金的具體說法，從目前提供的資料無法獨立核實，因此不宜在此作為確定統計數字使用。

以歐元買日圓，以及國債回購，透露了什麼？

2026 年 8 月，據報紐約聯邦準備銀行代表美國財政部賣出歐元、買入日圓，而不是像過去的干預行動一樣直接賣出美元。路透社證實了這項交易的報導，但表示交易金額未公開。3940

策略師認為，這種做法可能是為了避免進一步打壓美元，或避免增加市場上的美國國債供給。3942這使該次干預具有象徵意義：它顯示官員十分在意出售美元資產可能造成的市場影響。但這並不能證明美國缺乏美元儲備，也不能證明美元已不再是主要干預貨幣。

美國財政部的國債回購計畫，則反映出另一層壓力。財政部宣布，自 2026 年 9 月 9 日起，部分長天期名目債券的流動性支持回購操作上限至少加倍，由每次 20 億美元提高至至少 40 億美元。33

官方目的，是支撐長天期美國國債的市場流動性。然而，投資人擔心，若政策目標是抑制長期借貸成本，部分調整壓力可能轉嫁到美元。路透社報導，相關疑慮擴大之際，美元跌至三個月低點。3537

這些回購操作本身並不是儲備貨幣危機的證據。更合理的理解是：長天期債券市場正承受壓力，而市場參與者也越來越快把債務管理決策解讀為可能影響匯率的政策訊號。

結論：美元還是王者，但安全邊際變薄了

目前證據支持三個結論：

1. 美元的相對主導地位正在逐步減弱。 它在全球儲備中的占比低於約 2000 年的水準，各國央行也已將資產分散至更多貨幣。2250
2. 目前沒有單一替代者出現。 歐元仍位居第二，但與美元存在明顯差距；人民幣在官方外匯儲備中的占比仍然很小。50
3. 最大的風險是信心突然中斷。 關稅引發的市場壓力、對美國制度與政策的疑慮，以及美國國債市場的脆弱性，都可能使投資人重新評估美元資產，而且速度快於替代方案成形的速度。172022

所以，最準確的描述既不是「美元已經完了」，也不是「什麼都沒有改變」。美元仍是全球最主要的儲備貨幣，但領先幅度已縮小，資產多元化正擴散至更多替代選項，而市場信心可能比單看儲備占比所顯示的情況更加脆弱。