比特幣五日暴漲 26%：短倉擠壓後，下一站是 12.6 萬美元嗎？

比特幣在 8 月 16 日的約 62,900 美元，五日後一度升至 79,500 美元，累計上漲 26%。這場急升並非單一利好消息所致，而是美國財政部的債券回購計劃、重新流入美國現貨比特幣 ETF 的資金、突破重要技術水平，以及看淡比特幣的交易者被迫平倉等因素同時發力的結果。459

這也解釋了行情為何升得快、投資者卻不宜過度樂觀。短倉擠壓可以在短時間內製造驚人升幅，卻不能單憑自身證明新一輪長期牛市已經開始。市場下一個更重要的考驗，是比特幣能否在約 82,470 美元的 50 週移動平均線上方完成週線收市。1718

這次升浪由甚麼推動？

1. 流動性預期先改變了市場氣氛

最直接的催化劑，是美國財政部計劃把長年期國債回購規模提高一倍。市場參與者把這項安排解讀為有利流動性，並可能對包括比特幣在內的風險資產構成支持。Standard Chartered 數碼資產研究主管 Geoff Kendrick 也引用這項財政部消息，認為比特幣年底有機會向 10 萬美元邁進。49

隨後，比特幣升穿約 69,000 美元——市場報道所指的 200 日移動平均線附近水平。當這個技術關口失守於空頭一方後，升勢獲得更多技術動能，也令押注價格進一步下跌的交易者承受更大壓力。4

2. 空頭被迫回補，令升勢加速

據報在這五日升浪期間，約 31 億美元的比特幣空頭倉位遭到清算。當槓桿空頭倉位被清算時，交易通常需要透過買入相關資產來平掉部位，因而形成機械式買盤，令原本較為穩定的反彈迅速變成急升。510

這正是「短倉擠壓」的典型運作方式：價格上升，空頭被迫買入；而這些買盤又進一步推高價格。不過，當大量空頭倉位已被清除，這種推力便可能減弱。比特幣由 79,500 美元回落至約 77,000 美元，較符合短線回補動能消退的情況，並不代表市場已確認反轉，也不代表新一輪跌勢已經確立。

3. 現貨 ETF 流入提供較持久的需求

這次升浪並不只有衍生工具市場參與。報道指出，美國現貨比特幣交易所買賣基金（ETF）連續五個交易日錄得淨流入；按不同統計時段計算，資金規模約由 14.4 億美元至 19.2 億美元不等。68

這個分別相當重要。空頭回補屬於被迫形成的需求，而現貨 ETF 流入則代表投資者把新資金配置到比特幣相關敞口。若資金流入能夠延續，今次復甦的可信度會提高；若流入大幅放慢，市場便會更依賴價格動能與槓桿交易。

為何 Kendrick 認為 10 萬美元可能仍然太保守？

Kendrick 調整看法的前提，並不是保證比特幣一定會升至 12.6 萬美元，而是認為當現貨 ETF 流入與大規模空頭清算同時出現後，價格向上的可能範圍已經擴大。若兩股力量持續，比特幣在今年年底前重試約 12.6 萬美元的前高並非沒有可能。3811

這個情境意味著價格要在近期 79,500 美元高位之上再大幅上升，因此應被視為偏向樂觀的情境，而不是基準預測。Kendrick 過去多次下調目標，也正好說明這一點：Standard Chartered 曾把年底比特幣目標由 15 萬美元降至 10 萬美元，之前亦曾持有更高預測；目標會隨市場條件變化而修訂。511

換句話說，「10 萬美元可能太低」代表近期證據較之前更偏向利好，並不表示早前導致目標下調的不確定性已經消失。

82,470 美元是市場的確認關口

比特幣升穿約 69,000 美元的 200 日移動平均線，確實是較正面的訊號；但 Galaxy Research 指出的關口更具挑戰性：比特幣需要在目前約 82,470 美元的 50 週移動平均線上方完成週線收市。1718

Galaxy 的歷史分析顯示，在過去 13 次比特幣收復這條移動平均線的情況中，有 11 次與明確的週期低位相吻合；只有兩次其後再度下跌。這項紀錄使該水平具備參考價值，但絕非必然可靠——小型歷史樣本中仍有兩次失效，正好提醒投資者不應把它視為確定性訊號。1723

實際上，盤中短暫升穿 82,470 美元，可能只是另一個轉瞬即逝的突破；若能以週線收市站穩其上，並在之後守住該水平，才會更有力地支持「近期低位可能就是今輪週期底部」的看法。

期權部署偏向看好，但並非沒有風險

期權市場同樣呈現偏向反彈的部署。芝商所（CME）數據顯示，3 月到期合約的認購期權未平倉合約約值 6.6 億美元，認沽期權約值 2.4 億美元，認購與認沽比例約為 3 比 1，反映交易者正在買入比特幣上升的敞口。36

然而，看好部署也可能令雙向波動加劇。如果比特幣繼續上升，認購需求與追勢交易會互相強化；若升浪停滯，槓桿多頭便可能變成被迫賣盤，形成與早前空頭擠壓相反的「多頭清算」效應。

為何垂直式急升後更要保持戒心？

這波升浪最強的燃料可能已經消耗了一部分。當數十億美元空頭倉位被清算後，市場上可被迫買入的看淡倉位自然減少。這不代表比特幣必然下跌，但意味著後續升幅將更依賴新的現貨需求及沒有使用槓桿的買家。

技術分析師亦警告，如果比特幣在 85,000 至 90,000 美元區間遇阻，配合動能指標過熱，市場可能出現獲利回吐。即使價格從該區域回落，也不會自動推翻復甦論述；它只代表市場在異常快速上升後，需要時間整固。

因此，在急升後以槓桿追價尤其危險。推高升勢的持倉機制，一旦支持位失守，同樣可以把跌幅放大。

市場預期仍比最樂觀情境保守

市場隱含預測仍然比部分分析師的最樂觀情境克制。Kalshi 合約顯示，交易者對比特幣年底價格的平均預期約為 75,000 美元，意味著市場整體並未把持續升至 10 萬或 12.6 萬美元視為最核心情境。41

預測市場不是資產的基本價值評估。合約價格同時反映市場流動性、對沖需要、情緒及最新資訊，更適合作為某一時點的預期快照，而不是比特幣年底必然收市位置的可靠預測。

投資者應如何解讀？

比特幣這次反彈改善了市場結構，但升勢的組成比升幅本身更值得留意。行情同時受現貨 ETF 真實需求、規模龐大的自我強化式短倉擠壓，以及宏觀流動性催化劑推動。這些因素足以重新打開比特幣升向 10 萬美元的道路；若資金流入持續，也可能挑戰 12.6 萬美元前高，但單憑這次急升仍不足以確認新牛市已經開始。

目前最清晰的下一個訊號，是比特幣能否在約 82,470 美元上方持續完成週線收市。在此之前，投資者應把這輪行情視為強勁的紓困式反彈，而非已獲確認的週期反轉；不要把 Kendrick 的上行情境當成必然結果，並在追逐動能前先訂好持倉規模與可承受的下行幅度。