花旗與黑石旗下HPS推出150億歐元歐洲私募信貸計畫

私募信貸（Private Credit）正在快速改變全球企業融資結構。最新例子是花旗銀行（Citigroup）與 黑石旗下私募信貸機構 HPS Investment Partners 的合作：雙方宣布推出一個 150億歐元的私募資本計畫，為歐洲企業提供直接貸款資金。

該平台預計在 五年內部署150億歐元資金，最初鎖定歐洲與英國市場，未來可能延伸至整個中東與北非（EMEA）地區。

這項合作顯示大型銀行與資產管理公司正透過合作模式，擴大私募信貸在全球企業融資中的角色。

150億歐元平台的核心運作模式

這個合作平台主要目標是為企業與私募基金支持的公司提供直接貸款。

關鍵結構包括：

• 投資規模與期限：計畫在初始 五年內提供最多150億歐元貸款。
• 主要市場：首先聚焦 歐洲大陸與英國，未來可能擴展至 中東市場。
• 客戶類型：企業借款人以及 私募股權（Private Equity）支持的公司。
• 交易來源：花旗利用其 投資銀行、企業銀行與商業銀行網絡尋找貸款機會。

簡單來說，這是一種結合 銀行客戶管道與資產管理資本 的合作模式：

• 花旗提供企業關係與交易來源
• HPS（黑石旗下）提供私募信貸投資平台與資金

這讓貸款可以在銀行資產負債表之外完成，同時保留銀行在交易結構與承作方面的專業能力。

主攻「次投資等級」直接貸款

該平台將主要投資 次投資等級（sub‑investment‑grade）債務，這是私募信貸市場中最常見的標的之一。

這類借款人通常是：

• 中型企業
• 私募基金併購交易中的標的公司

與公開債券或銀行聯貸相比，私募信貸基金能提供：

• 更彈性的貸款條款
• 更快的交易執行速度
• 單一貸方提供較大額度資金

因此在過去十多年中，直接貸款（Direct Lending） 已成為全球金融市場成長最快的資產類別之一。

與花旗Apollo合作案的差異

這並不是花旗首次大舉進軍私募信貸。

2024年，花旗曾與 Apollo Global Management 推出 250億美元私募信貸與直接貸款計畫，主要聚焦北美市場。

兩者策略形成明顯分工：

• Apollo合作案：主要鎖定北美市場
• HPS／黑石合作案：主攻 歐洲、英國及未來的中東市場。

共同點則是同一種模式：

銀行負責交易來源，另類資產管理公司提供資本。

這種模式正成為華爾街銀行參與私募信貸市場的主流方式。

為什麼歐洲成為私募信貸新戰場

投資機構將目光轉向歐洲，其實有明確結構性原因。

研究顯示，歐洲企業仍高度依賴銀行貸款，而非銀行資金比例遠低於美國。

Apollo的研究指出：

• 歐洲與英國企業貸款中
• 非銀行貸方僅占約12%
• 美國則約 75%。

這個巨大差距意味著，私募信貸基金在歐洲仍有龐大的擴張空間。

同時，銀行因 資本規範（例如巴塞爾III） 必須限制資產負債表風險，也讓更多貸款機會轉移到私募資本市場。

私募信貸的流動性與違約風險

儘管市場快速成長，私募信貸也面臨越來越多監管與市場關注。

花旗研究指出，該市場正在面對：

• 違約風險上升
• 流動性壓力增加。

另一個重要問題是 流動性錯配（liquidity mismatch）：

私募信貸基金投資的是長期且流動性低的貸款，但部分基金卻允許投資人定期贖回資金。

例如，近期黑石曾限制旗下 HPS私募信貸基金 的投資人贖回額度，原因是贖回申請激增。

這凸顯出市場的一個核心挑戰：

即使貸款本身仍正常，基金仍必須管理投資人資金進出的流動性。

這筆交易對市場意味著什麼

花旗與HPS的合作，反映出全球信貸市場的幾個重要趨勢：

• 銀行與資產管理公司 從競爭轉為合作
• 歐洲成為私募信貸的新成長前線
• 大型機構正建立 可與銀行貸款市場競爭的直貸平台

同時，隨著市場規模迅速擴張，違約率、透明度與流動性管理也將成為未來幾年的關鍵議題。

至少在目前看來，這個 150億歐元的花旗–黑石HPS計畫，被視為全球金融機構對歐洲私募信貸市場前景投下的重要一票。