Sprott：黃金白銀回調是週期性修正，非多頭反轉——2026年三階段解析

在2025年黃金大漲64.58%、白銀飆升147.95%之後，兩大貴金屬於2026年1月下旬雙雙寫下歷史新高，隨後在第二季大幅回檔 。看著價格下跌的投資人不禁懷疑：這波持續多年的貴金屬多頭行情是否已經終結？加拿大資產管理公司Sprott Inc. 在2026年8月發布的報告《Gold and Silver: Looking Beyond the Correction》中，由管理合夥人Maria Smirnova提出明確的架構：此波下跌屬於長期多頭市場中的週期性修正，而非趨勢反轉 。本文將整理Sprott對這波回調的分析、黃金在2026年的三個明確階段、白銀獨特的波動特性與基本面，以及兩者的長期展望。

Sprott如何看待這波黃金白銀回調

Sprott將2026年中之前的價格下跌定位為長期多頭市場中的週期性修正，驅動因素來自特定的金融環境變化，而非基本面惡化 。引發回調的原因包括：

• 全球流動性緊縮
• 美元走強
• 槓桿投資者的去槓桿操作
• 地緣政治事件後市場情緒轉變

關鍵的是，Sprott強調所有基本面驅動因素並未減弱 ：

• 主權債務持續攀升與財政赤字居高不下
• 各國央行破紀錄的黃金購買量以及外匯儲備「去美元化」
• 地緣政治局勢分裂（例如中東緊張局勢）
• 白銀的工業需求持續成長

Smirnova指出，這次修正實際上改善了兩大金屬的長期風險報酬結構 。

黃金2026年的三個階段

Sprott將黃金在2026年的走勢劃分為三個明確的階段 ：

第一階段——飆升至歷史新高（2026年1月）
這是數十年來最強勁的多頭攻勢之一。投資人對於主權債務的可持續性產生疑慮，各國央行買盤持續強勁，地緣政治緊張局勢升溫，黃金逐漸被視為脫離美元體系的中立儲備資產。金價接連改寫歷史新高 。

第二階段——劇烈修正（3月至第二季）
地緣政治事件引發市場意料之外的全球流動性緊縮。黃金並未因不確定性而受惠，反而在槓桿投資人為換取現金而拋售部位的情況下遭到壓低。此外，美國與伊朗簽署諒解備忘錄、油價下跌、美元轉強，以及市場預期美國貨幣政策將維持更長時間的緊縮立場，都為金價帶來額外壓力 。

第三階段——止穩並重獲買盤青睞（初夏之後）
賣壓逐漸消退。隨著實體需求重新浮現，各國央行持續增加儲備，金價在每盎司4,000至4,100美元附近止穩。到了7月下旬，黃金開始再度上揚。Sprott指出，官方部門的買盤為市場建立了堅實的底部 。截至2026年7月31日，黃金報價為每盎司4,046美元，年初至今下跌6.33% 。

白銀：波動性與基本面

Sprott強調，白銀的波動幅度比黃金更加劇烈 ：

• 更深的修正幅度： 在1月創下歷史新高後，白銀在第二季大幅下跌，原因包括工業金屬走弱、投機性部位被平倉，以及投資人削減對經濟敏感資產的曝險。截至2026年7月31日，白銀報價為每盎司57.60美元，年初至今下跌19.63% 。
• 為何波動更大： 白銀市場規模較小，且槓桿交易者參與程度更高，使得價格波動被放大 。
• 基本面依然誘人： 與黃金不同，白銀同時具備貨幣與工業雙重需求。來自太陽能、電動化、AI基礎建設、先進電子產品與電網項目的需求持續上升，但礦產供應卻跟不上。這已導致連續數年的結構性市場短缺，地表庫存持續被消耗 。
• ETF買盤重現： 白銀ETF的持倉量在7月再度增加，顯示投資人興趣回溫 。

兩大金屬的長期展望

Sprott對黃金與白銀的長期走勢依然強烈看多 ：

• 總體經濟背景——主權債務持續擴張、財政赤字居高不下、各國央行外匯儲備多元化、地緣政治分裂——依然完整無虞 。
• 市場對於較高利率、流動性緊縮與美元走強的調整，似乎已經大致反映在價格中 。
• Sprott建議投資人應將週期性波動與長期趨勢區分開來。這次修正考驗了市場信心，卻也強化了長期投资的論據 。
• 白銀除了供應受限之外，還有來自工業需求（電動化、再生能源、AI）的額外動能 。
• 在Sprott看來，極端波動本來就是長期多頭市場的一部分，而這波回檔實際上提升了貴金屬投資的風險報酬條件 。