Kraken 母公司 Payward 獲利暴跌 71%：牛市過後，多元化佈局成關鍵

用戶成長與交易量走勢分歧

平台活躍帳戶數達到創紀錄的 660 萬，年增 42% 。這一增長發生在總交易量下降 13% 的背景之下——這種分歧訊號表明，Payward 正經歷一場結構性轉變，不再完全依賴現貨交易的商業模式 。

在 2025 年，Payward 的資產基礎業務（Asset-based operations）已占總營收的 53%，超越了交易收入（47%）。到了 2026 年第二季，根據公司官方新聞稿，資產基礎與其他收入已達到總營收的 60% 。

多元化策略：打造受監管的多元資產平台

Payward 並非消極等待加密市場復甦，而是積極透過一系列大型收購，打造一個受監管的金融基礎設施：

• NinjaTrader（於 2025 年初以 15 億美元完成交易）：這是一個零售期貨交易平台，為 Payward 提供了進入傳統衍生品市場的立足點，並能接觸到更多機構與活躍交易者 。
• Bitnomial（於 2026 年 5 月 1 日完成收購，交易金額最高達 5.5 億美元）：這是一家總部位於芝加哥的衍生品公司，其收購使 Payward 擁有了完整的 CFTC（美國商品期貨交易委員會）許可牌照，涵蓋交易所、清算所和經紀業務功能 。
• Reap Technologies（於 2026 年 7 月 1 日完成收購，交易金額 6 億美元）：一家專注於穩定幣支付與 B2B 支付基礎設施的公司 。

僅這三起收購的總金額就約達 26.5 億美元 。自 2025 年 1 月以來，Payward 總共收購了八家公司 。

在 Bitnomial 交易完成後不久，Kraken Pro 為符合條件的美國零售客戶推出了由 CFTC 監管的現貨保證金交易，最高可提供 10 倍槓桿 。聯席執行長 Arjun Sethi 表示，即使整個行業的現貨交易量下滑，期貨、股票和代幣化股票的交易仍在成長，而 Kraken 的現貨市場占有率已經連續第三個季度擴大 。

成本削減與 AI 驅動的裁員

2026 年 5 月，Payward 裁減了約 150 個職位，約占其 3000 名員工總數的 5% 。公司將此歸因於 AI 部署提高了營運效率，並表示目前沒有進一步裁員的計畫 。此次裁員延續了自 2024 年 10 月開始的持續性人力縮減策略，當時 Payward 裁減了約 400 個職位，約占當時員工總數的 15% 。

IPO 時程：延後但未取消

Payward 已於 2025 年 11 月向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交了 S-1 註冊聲明草案 。公司最初的目標是在 2026 年下半年上市 。

近期的幾輪二級市場融資對公司的估值約在 130 億至 200 億美元之間 。截至 2026 年 5 月，有報導指出 Payward 正尋求以 200 億美元的估值籌集新資金 。收購 Bitnomial 的交易本身也將 Payward 的股權估值定於 200 億美元 。

然而，獲利驟降和疲軟的加密貨幣市場為其 IPO 之路帶來了阻力。截至 2026 年 5 月中旬，彭博社報導，由於市場狀況不佳，Kraken 的 IPO 可能會推遲到 2027 年 。截至 2026 年 5 月底，Kraken 尚未確認上市日期 。

Payward 策略的核心矛盾

Payward 的 2026 年第二季財報揭示了一個根本性的矛盾：公司在熊市中大力投資於收購、用戶獲取和產品擴張，這嚴重壓縮了短期利潤。該策略旨在降低對加密貨幣現貨交易的依賴，建立一個多元化且受監管的金融平台——但這也意味著，在加密市場復甦或新業務達到足夠規模之前，其盈利能力將持續面臨壓力。

這是 Payward 在能夠以高溢價估值上市之前必須解決的核心課題。