先把重點說清楚：JPMorgan 據報不是說 Strategy 一定會在 2026 年買滿 300 億美元比特幣，而是指如果這家公司維持目前的購買速度，全年買進規模可能上看 300 億美元 [7][
16]。
Strategy 是前 MicroStrategy，也是市場上最受關注的上市公司比特幣持有者之一。根據一篇引述 JPMorgan 報告的報導，Strategy 在 2026 年已買入 145,834 枚 BTC，價值約 110 億美元 [7]。
但對投資人來說，更值得追問的不是「它還會買多少」，而是「錢從哪裡來」。近期資料顯示，Strategy 的買幣模式越來越像一台資本市場引擎：發行證券、籌到現金，再把資金投入比特幣。
JPMorgan 的 300 億美元，到底該怎麼看？
這個數字應被理解為「按目前速度推算的上限情境」，不是確定會發生的採購清單。JPMorgan 據報認為，只要 Strategy 延續當前節奏，2026 年比特幣購買額可能達 300 億美元 [7][
16]。
這個推算背後有一個重要條件：融資環境必須配合。相關報導指出，Strategy 股票當時相對其淨資產價值（net asset value, NAV）有 26% 溢價，這種溢價有助於公司透過融資管道進一步買入比特幣 [7]。
換句話說，300 億美元不只是比特幣信仰問題，也是資本市場願不願意繼續買單的問題。
Strategy 如何籌錢買幣？
從 2026 年幾次交易來看，Strategy 的路徑相當一致：先賣出公司證券，再用所得資金買入比特幣。
- 2026 年 1 月： Strategy 在截至 1 月 11 日當週，透過按市價發行（at-the-market, ATM）計畫出售 12.5 億美元證券，其中 11.3 億美元來自 A 類普通股，1.191 億美元來自可變利率 A 系列永續 Stretch 優先股。公司隨後用所得資金買入 13,627 枚比特幣，平均買入價為 91,519 美元 [
25]。
- 2026 年 3 月 2 日至 8 日： Strategy 買入 17,994 枚比特幣，總額約 13 億美元。Fortune 報導稱，其中約 9 億美元來自 A 類普通股出售，另有 3.77 億美元來自 Stretch 優先股的按市價銷售 [
18]。
- 2026 年 3 月 9 日至 15 日： Strategy 以約 15.7 億美元買入 22,337 枚 BTC。報導稱，該筆交易約 75% 由 11.8 億美元 STRC 優先股銷售資金支持，另有 3.96 億美元來自普通股發行 [
20]。
- 2026 年 4 月初： Strategy 以 3.299 億美元買入 4,871 枚比特幣，報導形容該筆買入由股權融資而非債務支持，資金來源包括 MSTR 股票銷售與 STRC 優先股所得 [
21]。
這些案例合在一起，說明 JPMorgan 預估背後的核心機制：Strategy 正把公開市場上的普通股與優先股，轉化為持續買入比特幣的資金來源。
為什麼優先股變得重要？
Strategy 近來更強調優先股發行在比特幣策略中的角色。一篇報導稱，公司轉向優先股，是為了在繼續買入比特幣的同時，試圖降低市場波動帶來的壓力；其 Stretch 優先股支付 11.25% 的可變股息 [12]。
對 Strategy 而言，優先股的吸引力在於：它不必只靠普通股籌資，也能取得買幣資金。但這不代表資金沒有成本。關於 Strategy 2026 年買幣的報導指出，優先股股息、資本成本與既有債務義務，都可能讓表面的比特幣收益指標變得更複雜 [17]。
簡單說，優先股可以讓買幣機器繼續運轉，但燃料並不免費。
普通股還在用嗎？
有。雖然市場討論常把 Strategy 的 2026 年模式描述為轉向永續優先股，但實際交易顯示，普通股仍是重要資金來源。
1 月那筆買入主要由 A 類普通股所得支持 [25]。3 月 2 日至 8 日的約 13 億美元比特幣買入，也主要依靠普通股，約 9 億美元資金來自這個管道 [
18]。
因此，與其說 Strategy 已完全改用優先股，不如說它採取混合模式：市場能承接普通股時就發普通股，優先股有需求時就發優先股；近期買幣相對較少被描述為依靠新增債務 [18][
20][
21][
25]。
最大變數：資本市場願不願意繼續供血
JPMorgan 據報提出的 300 億美元數字，應視為和當前速度相連的情境估算，而不是固定承諾 [7][
16]。同一報導也提到，市場條件與融資可得性，是 Strategy 收購策略的重要因素 [
7]。
這意味著，接下來 Strategy 的比特幣買盤，不只是加密貨幣市場新聞，也是資本市場新聞。
如果 Strategy 股票相對淨資產價值的溢價、普通股需求與優先股需求仍然有支撐，公司就更有能力繼續籌資買幣。反過來說，如果這些條件轉弱，JPMorgan 情境中隱含的買幣速度就更難維持。
