摩根大通估 Strategy 可買進 300 億美元比特幣，關鍵其實是融資

摩根大通被報導提到的 300 億美元，最重要的關鍵字不是「一定會買」，而是「如果」。據報導，摩根大通分析師認為，Strategy（前身為 MicroStrategy）若維持目前買進速度，2026 年比特幣買入額最高可能達 300 億美元 。換句話說，這比較像一條由籌資條件支撐的跑道推算，而不是公司已經鎖定的採購承諾。

這個預估到底在說什麼？

簡單說，摩根大通的情境是：只要 Strategy 的買幣節奏延續下去，全年購買規模就可能被推高到 300 億美元上限 。有報導指出，截至報導時，Strategy 2026 年已取得 145,834 枚 BTC，價值約 110 億美元 。

但真正的重點不只在 Strategy 對比特幣的信念，而在市場是否願意繼續買它發行的證券。同一篇報導提到，Strategy 股價較資產淨值（NAV）溢價約 26%，這種溢價有助公司透過融資管道支持後續比特幣購買 。因此，300 億美元不是單純的幣價多頭敘事，而是資本市場能不能配合的問題。

Strategy 的買幣引擎：賣證券，買比特幣

從 2026 年已披露或報導的交易來看，Strategy 的模式相當清楚：先在公開市場籌資，再把資金投入比特幣。

時間	比特幣買入	報導所稱資金來源
截至 2026 年 1 月 11 日的一週	13,627 枚 BTC，平均每枚 US$91,519	透過 at-the-market（ATM，按市價發行）計畫籌得 US$12.5 億；其中 US$11.3 億來自 A 類普通股，US$1.191 億來自可變利率 A 系列永續 Stretch 優先股
2026 年 3 月 2 日至 8 日	17,994 枚 BTC，約 US$13 億	約 US$9 億來自 A 類普通股銷售，US$3.77 億來自 Stretch 優先股銷售
2026 年 3 月 9 日至 15 日	22,337 枚 BTC，約 US$15.7 億	約 75% 由 US$11.8 億 STRC 優先股銷售支應，另有 US$3.96 億來自普通股發行
2026 年 4 月初	4,871 枚 BTC，約 US$3.299 億	被描述為以股權資金、而非債務融資支應，包括 MSTR 股票銷售與 STRC 優先股所得

這些案例說明，Strategy 的 2026 年買幣策略不是單純「借錢買幣」。更準確地說，它像是一台由普通股與優先股組成的資本市場機器；最近幾筆買入尤其顯示，股權與優先股發行扮演了重要角色 。

為什麼優先股變得這麼重要？

對不熟悉美國資本市場工具的讀者來說，優先股可粗略理解為介於普通股與債務之間的融資工具：它通常有股息安排，清償順位高於普通股，但不等同於一般債券。對 Strategy 而言，這讓公司不必只靠普通股增發來籌錢。

Crypto.news 報導稱，Strategy 轉向發行更多優先股，是為了繼續買進比特幣，同時試圖減輕市場波動帶來的壓力；其中 Stretch 優先股支付 11.25% 的可變股息 。

不過，這並非免費資金。KuCoin 報導提醒，Strategy 的 BTC Gain 等指標可能掩蓋資本成本、優先股股息與債務義務 。換言之，資產負債表上的比特幣變多，不代表扣除融資成本後的經濟效果一定同步改善。

普通股仍然是主力之一

優先股受到關注，不代表普通股退場。1 月那筆交易中，US$12.5 億籌資額裡有 US$11.3 億來自 A 類普通股銷售 。3 月 2 日至 8 日的買入中，約 US$13 億購買額裡也有約 US$9 億來自 A 類普通股，另有 US$3.77 億來自 Stretch 優先股 。

資金組合會隨市場而變。3 月 9 日至 15 日那筆買入則明顯更依賴 STRC 優先股，報導稱約 75% 資金來自該來源 。這種彈性正是 Strategy 策略的核心：只要普通股或優先股市場願意以可接受條件提供資金，公司就能把證券發行轉化為新的比特幣買盤。

300 億美元情境最大的變數

300 億美元能否成立，取決於融資環境是否繼續友善。摩根大通相關報導把這個數字建立在 Strategy 維持目前買進速度的前提上 ；也有報導強調，市場條件與融資可得性是 Strategy 收購策略的重要因素 。

如果 Strategy 的股價溢價收窄、普通股需求轉弱，或優先股投資人要求更高報酬，摩根大通情境中隱含的買幣速度就可能更難維持。相反地，若這些融資管道保持暢通，Strategy 仍可繼續把公開市場發行變成比特幣累積引擎。

結論

摩根大通的 300 億美元推估，與其說是單純的比特幣價格判斷，不如說是對 Strategy 籌資能力的觀察。若目前節奏延續，2026 年最高買入 300 億美元比特幣是可能情境 ；而近期交易顯示，背後機制主要是普通股與永續優先股發行，而不是大量依賴新的傳統債務 。